İş Yatırım, Tofaş için hedef fiyatını 42,85 TL hedef fiyatını ve 'tut'
tavsiyesini korudu.

İş Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"Gerçekleşen ve Tahminler

1Ç21 net kar rakamı beklentilerin açık ara üzerinde Tofaş 1Ç21’de
bizim 460 milyon TL, piyasanın 477 milyon TL net kar beklentisinin
oldukça üzerinde yıllık bazda %78 büyüme ile 617 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. Güçlü iç pazar satışlarının neden olduğu kuvvetli
operasyonel performans, faiz gelirlerindeki artış ve vergi geliri net
kardaki güçlü büyümenin nedenleri olarak öne çıkıyor. Şirketin vergi
öncesi karı yıllık bazda 77% artış gösterirken, vergi öncesi kar marjı
1Ç20’deki %7.8 ve 4Ç20’deki %7’nin oldukça üzerinde %9.5 olarak
kaydedildi. 1Ç21 satış gelirleri beklentilerle uyumlu yıllık bazda %45
artışla 6.5 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise
beklentilerin üzerinde yıllık bazda %46 artışla 875 milyon TL olarak
gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 0.1 puan ve çeyrek
bazda ise yüzde 1.5 puan artış gösterdi. Hissenin dün akşam kapanışta
endeks üstü getirisi göz önünde bulundurduğumuzda Tofaş’ın
beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1Ç21 sonuçlarına olumlu piyasa
tepkisinin sınırlı olabileceğini düşünüyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Güçlü iç talep kaynaklı gelir büyümesi Tofaş 1Ç21’de güçlü iç pazar
satış hacim büyümesi, fiyat artışları ve kurun ihracat gelirlerine
olumlu etkisi sonucu % 45 ciro büyümesi elde etti. Yurtiçi satış
gelirleri satış hacmindeki %69 artış ve fiyat artışları sayesinde
yıllık bazda iki katından fazla büyüyerek 2.8 milyar TL’ye ulaştı.
İhracat gelirleri ise ihracat hacmindeki %16’lık gerilemeye rağmen
TL’deki değer kaybı sayesinde yıllık bazda %16 artışla 3.5 milyar
TL’ye yükseldi. Yurtiçi satışların toplam satış gelirlerindeki payı
ise 1Ç20’deki %30’dan 1Ç21’de %43’e yükseldi.

FAVÖK marj artışı Şirketin brüt kar marjı yıllık bazda yüzde 0.1 puan
ile az da olsa iyileşme gösterirken, çeyrek bazda aynı kalarak 1Ç21’de
%13.4 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/ciro oranı ise yıllık
bazda yüzde 0.8 puan düşüş, çeyrek bazda değişiklik göstermeyerek %3.7
oldu. 1Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda %46 artışla 875 milyon TL’ye
artarken, FAVÖK marjı 1Ç20’deki %13.5 ve 4Ç20’deki %12.1’e kıyasla
1Ç21’de %13.6 olarak kaydedildi.

Negatif serbest nakit akımı Şirketin net borç pozisyonu 1Ç20 sonundaki
2.8 milyar TL’den ve 2020 sonundaki 2.4 milyar TL’den 1.5 milyar TL
temettü ödemesi ve işletme sermayesi ihtiyacındaki artış nedeniyle
1Ç21 sonunda 4.8 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin serbest nakit
akımları işletme sermayesindeki artış sonucu 1Ç20’deki negatif 401
milyon TL’den ve 4Ç20’deki pozitif 726 milyon TL’den 1Ç21’de negatif
505 milyon TL’ye geriledi.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Tofaş 2021 yılına ilişkin öngörülerinde değişikliğe gitmedi. Şirket
2021’de yurtiçi hafif araç pazarının yıllık bazda %3-%9 düşüşle 700 –
750 bin aralığında (İş Yat:750 bin) aralığında olacağını öngörüyor.
Şirket kendi yurtiçi satış hedefinin ise %17.1-%18 pazar payı tahmini
ile 120 bin -135 bin (İş Yatırım : 130 bin) aralığında olmasını
hedefliyor. 2021 ihracat hacminin ise yıllık bazda %27-%40 artışla 150
bin -165 bin (İş Yat: 150 bin) aralığında olacağı öngörülüyor. Tofaş
2021’de bir önceki seneye benzer 100 milyon ¬ yatırım harcaması
bütçeliyor.

TUT tavsiyemizi koruyoruz TOASO için hisse başına 42.85TL hedef
fiyatımız cazip getiriye işaret etse de global çip tedariğinde yaşanan
sıkıntının otomotiv sektöründe üretim aksamalarına yol açabileceği
düşüncesiyle TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 5.2x Firma
Değ./FAVÖK ve 6.6x F/K çarpanları ile 7.6x ve 10.6x global benzer
şirket çarpan medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedir."

Analizin tamamı için:

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20210428084317022_1.pdf
******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey