HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Yataş için hedef fiyatını 10,8 TL'ten 14,6 TL'ye yükseltti

22.06.2017 09:34



İş Yatırım, Yataş için 12 aylık hedef fiyatını 10,8 TL'den 14,6
TL'ye yükseltirken, tavsiyesini 'Al' olarak korudu.
İş Yatırım'ın ( http://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
değerlendirmesinde şu bilgilere yer verildi:
"Yataş Yönetimi ile güncel gelişmeleri değerlendirmek ve
önümüzdeki dönem görünümü ile ilgili bilgi almak üzere bir toplantı
gerçekleştirdik. Görüşmemizi takiben 2017T-2019T satış geliri ve FAVÖK
büyüme tahminlerimizi sırası ile %36 ve %42 (YBBO) olarak güncelledik.
Yukarı yönlü revize ettiğimiz tahminlerimizin arkasında önce çıkan
faktörleri, beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen mağaza açılışları,
mağazalarda artan dönüşüm oranı, şirketin artan pazar payı, KDV
indirimini takiben güçlü seyretmeye devam eden talep ve kontrol
altında tutulan operasyonel maliyetler olarak sıralayabiliriz.
Dolayısıyla, hisse için 12 aylık hedef fiyatımı 14.6 TL olarak
güncelliyor (önceki: 10.8TL) ve %45 artış potansiyeli ile AL
tavsiyemizi koruyoruz.
Hisse yılbaşından beri endeksin %48 üzerinde performans
göstermesine rağmen hala çok cazip çarpanlarla işlem görüyor. Şirketin
2017 ve 2018 FD/FAVÖK çarpanı sırası ile 6.1x ve 4.2x iken F/K çarpanı
ise 9.9x ve 6.7x. Aynı dönemlerde uluslararası benzer şirketler için
bu rakamlar FD/FAVÖK için 8.7x ve 7.5x iken, F/K için 16.1x ve 14.2x.

Beklentilerin üzerinde gerçekleşen mağaza açılışları

Önümüzdeki dönemde Yataş’ın mağaza açılışlarında yakaladığı yüksek
momentumu devam ettireceğini düşünüyoruz. Hızlı mağaza açılışlarının
1) Boydak Grubu şirketlerinden kazanılmaya devam edilen pazar payları,
2) tüketicinin takdirini kazanan Enza Home formatının devam eden
başarılı büyümesi, 3) iç pazarda güçlü seyreden talep ile
desteklendiğini düşünüyoruz. Ek olarak, yılın başında yatak ve mobilya
için getirilen KDV indiriminin zincir mağazaların, kayıt dışı
oyunculara karşı rekabetçi gücünü arttırdığını ve talepte organize
perakendeciler lehine bir kayma olduğunu düşünüyoruz. Devam eden
süreçte de, Yatas’ın içinde bulunduğu zincir mağazaların, büyüyen
hacimleri ile birlikte artan rekabetçi güçleri sayesinde kayıt dışı
üreticilerden pazar payı elde etmeye devam edeceğini düşünüyoruz.

Kapasite artışı Temmuz 2017’de devreye giriyor.

Yataş’ın Kayseri’de kurulan yeni üretim fabrikasının 30 milyon TL
yatırım ile bu yılın Temmuz ayında operasyonel olmasını bekliyoruz.
Yeni fabrikanın Yataş’ın toplam üretim kapasiteni tahmini olarak %30
artırmasını bekliyoruz. Yeni kapasitenin Yataş’ın hızlı büyüme
dinamiklerini desteklerken aynı zamanda daha yüksek verimlilik ve
ölçek ekonomisi ile birim maliyetleri düşürmesini bekliyoruz. Ek
olarak, artan kapasitenin Yataş’ın, projelere toplu mobilya satışı
gibi iş kollarına girmesine olanak sağlayacağını düşünüyoruz.
Projelere satış konsolide marjlarda bir miktar düşüşe yol açsa da,
yeni iş kolunun gelir büyümesine ciddi katkı yapma ihtimali söz
konusu.

Fiyat artışları için alanı bulunuyor

Mobilya pazarında görece yeni bir oyuncu olan Yataş, pazar payı
kazanmak adına fiyatlamalarını endüstri ortalamasının bir miktar
altında tutmakta. İlerleyen dönemlerde, şirketin mobilya tarafında,
fiyatları yukarı yönlü revize etme noktasında gidilebilecek alanı
olduğunu düşünüyoruz. Aynı zamanda, mağazalarda artan dönüşüm oranının
(2014’teki %4.7’den 2016’da %6.6) önümüzdeki dönemde %8-%9
seviyelerine yükselebileceğini düşünüyoruz. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.407
Değişim :  1,58% |  21,85
Açılış :  1.393  
Önceki Kapanış :  1.386  
En Yüksek
1.407
En Düşük
1.385
BIST En Aktif Hisseler18:05
KIMMR 3,85 1.021.621 % 10,00  
YEOTK 60,50 19.104.569 % 10,00  
BERA 10,47 170.596.119 % 9,98  
UNLU 6,39 130.441.516 % 9,98  
FRIGO 19,86 29.252.291 % 9,97  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 8,6385 8,6401 % -0,14  
Euro 10,1063 10,1422 % 0,27  
Sterlin 11,7458 11,8047 % -0,04  
Frank 9,3023 9,3583 % -0,02  
Riyal 2,2990 2,3105 % 0,24  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.768 1.768 -0,14  
Altın Gr. 491 491 -0,87  
Cumhuriyet 3.266 3.315 0,00  
Tam 3.250 3.332 0,00  
Yarım 1.571 1.612 0,00  
Çeyrek 788 806 0,00  
Gümüş.Ons 22,66 22,72 -0,01  
Gümüş Gr. 6,30 6,31 0,07  
B. Petrol 75,94 75,94 1,58