Oyak Yatırım, Akçansa için 20,90 TL hedef fiyatla 'Endekse Paralel
Getiri' tavsiyesini korudu.
Ayrıntılar şu şekilde:
"Akçansa, 4Ç20’de 51mnTL olan piyasa beklentisi ve kurum
beklentimizin altında 41mnTL net kar açıkladı. Açıklanan bu tutar,
yıllık bazda %92’lik yükselişe tekabül ederken, çeyreklik bazda
%36’lık düşüşe işaret ediyor. Üretim ve operasyonel giderlerdeki
artışa ek olarak, 13mnTL tutarındaki finansman gideri (3Ç20: 3mnTL
finansman geliri) şirketin beklentilerden daha zayıf net kar
açıklamasında önemli bir rol oynadı. Yurt içi satışlar yıllık %28,
çeyreklik ise %22’lik bir artış kaydedip 378mnTL olurken, toplam
hasılat içindeki payı %62 olarak gerçekleşti (3Ç20: %56). Öte yandan,
ihracat gelirleri yıllık %39 artış gösterirken, çeyreklik bazda %5
daraldı ve 229mnTL olarak açıklandı. Böylelikle Akçansa, 2020 yılının
son çeyreğinde, 565mnTL olan piyasa beklentisinin üzerinde 590mnTL net
satış hasılatı (+%32 y/y, +%10 ç/ç) açıkladı. Kurum beklentimiz
600mnTL ciro açıklaması yönündeydi. Artan maliyetler neticesinde,
şirketin FAVÖK performansı ve FAVÖK marjı baskılandı. Şirket 4Ç20’de,
piyasa beklentsinin %9 altında 100mnTL FAVÖK (OYAK: 113mnTL) ve 16.9%
mertebesinde FAVÖK marjı (3Ç20: %22 FAVÖK marjı) elde etti. İyi
yönetilen işletme sermayesi neticesinde Akçansa, yılın son çeyreğinde
111mnTL nakit akışı kaydetti ve şirketin net borcu 344mnTL
seviyesinden 289mnTL’ye geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu 0.9x oldu
(9A20: 1.2x). Akçansa hissesi son üç aylık dönemde BIST-100
Endeksi’nin %26 üzerinde bir getiri sağladı. Şirketin 2021 yılında
sırasıyla 2,370mnTL net satış hasılatı (+%20.5 y/y), 403mnTL FAVÖK
(+%24.7 y/y) ve 178mnTL net kar (+%54.7 y/y) açıklamasını bekliyoruz.
2021 beklentilerimize göre Akçansa, 10.3x FD/FAVÖK ve 21.7x F/K gibi
ucuz sayılamayacak çarpanlarla işlem görüyor. Öte