HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 9,20 TL'den 10,70 TL'ye yükseltti

05.02.2018 10:08
HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 9,20 TL'den 10,70 TL'ye yükseltti


Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 9,20 TL'den 10,70 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Erdemir için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Kuvvetli operasyonel performans ve beklentiler üzerinde sonuçlar
Erdemir, 4Ç17’de, çelik fiyatlarının kuvvetli seyri, rekor
bir FAVÖK marjı, net diğer faaliyet gelirlerindeki yıllık artış
ve efektif vergi oranındaki görece azalış nedenleriyle
önceki yılın aynı dönemine göre %121 artışla, beklentilerin
üzerinde, TL 1,192mn net kar açıklamıştır. Erdemir’in satış
gelirleri, artan çelik fiyatları (US$ bazında yıllık ortalama
+%29) ve TL’nin değer kaybı (US$ karşısında yıllık %15.5) ile
yıllık %46.5 (çeyreklik %23.9) artış göstererek, piyasa
ortalama beklentisi olan TL 5,173mn’un (Şeker Yatırım T.: TL
5,055mn) hafif üzerinde, TL 5,405mn olarak gerçekleşmiştir.
Grup 4Ç17’de, piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,574mn’un
(Şeker Yatırım T.: TL 1,655mn) üzerinde, yıllık %67.2
(çeyreklik %46.2) yükselişle TL 1,699mn tutarında FAVÖK elde
etmiştir. FAVÖK marjı, piyasa ortalama beklentilerinin işaret
etmiş olduğu %30.6 oranındaki marjın üzerinde, bir önceki
çeyreğe göre 4.8 y.p. ve yıllık 3.9 y.p. artışla rekor bir
seviyede, hesaplamalarımıza göre %31.4 olarak
gerçekleşmiştir. Erdemir’in net karı, büyük ölçüde
FAVÖK’ünde gerçekleşmiş olan bu artış ile, ve net diğer
faaliyet gelirlerindeki artış ve efektif vergi oranının görece
olarak daha düşük gerçekleşmiş olması nedenleriyle, yıllık
%121 artarak, piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,106mn’u
aşarak (Şeker Yatırım T.: TL 1,062mn), TL 1,192mn’a
ulaşmıştır. Grup’un net nakit pozisyonu, 4Ç17 sonunda
artarak TL 2.5mlyr’a ulaşmıştır (3Ç17 sonu: TL 1.5mlyr).
Erdemir’in 4Ç17 sonuçları, kuvvetli operasyonel performansa
işaret etmekte olup, piyasa ortalama beklentilerinin bir
ölçüde üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in net nakit
pozisyonundaki artışın değerlemesi üzerindeki olumlu etki ile
birlikte, beklentilerin üzerinde açıklanan sonuçlar, Grup
payları kısa dönem performansını olumlu etkileyebilecektir.
Erdemir için hedef fiyatımızı pay başına TL 10.70’e
yükseltmekte ve Grup payları üzerindeki “TUT”
tavsiyemizi sürdürmekteyiz – Bugüne kadar gerçekleşen
çelik ve hammadde fiyatlarının seyri, Erdemir’in 1Ç18’de de
kuvvetli operasyonel performansını sürdürebileceğine işaret
etmektedir. Bu durumun Grup payları üzerindeki olumlu algıyı
sürdürmesini beklemekteyiz. Erdemir’in beklentilerimizin
üzerinde 4Ç17 sonuçları açıklaması ile, Grup için
tahminlerimizi yıl sonu sonuçlarına uygun olarak revize
ederek ve yurt dışı benzerlerine göre değerlemesini
güncelleyerek, Erdemir için pay başına hedef fiyatımızı TL
10.70 olarak güncellemekteyiz. Şirket payları üzerindeki TUT
tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Erdemir, bugün bir analist
toplantısı ve telekonferans düzenleyecektir. Bu toplantı ve
telekonferanstan sonra, Şirket için değerlememizi yeniden
gözden geçirerek, gerektiği halde güncelleme
gerçekleştirebileceğiz.
4Ç17 satış gelirleri, çelik fiyatlarının kuvvetli seyri ile US$
bazında %25 artmıştır - Erdemir’in 4Ç17 toplam çelik ürünleri satış
hacmi, yıllık %1.8 oranında gerileyerek 2,363bin ton olarak
gerçekleşmiştir. Grup’un satış hacmindeki bu hafif gerileme, 2017 yılı
satış hacminin %15’ini oluşturan uzun ürünler satış hacminde 4Ç17’de
kuvvetli bir baz dönem olan 4Ç16’ya kıyasla %21.8 oranında azalmış
olmasına bağlıdır. Erdemir’in ana ürünleri olan sıcak haddelenmiş ve
soğuk haddelenmiş yassı ürün satış hacimlerinde 4Ç17’de sırasıyla
yıllık %3.5 ve %1.2 ve çeyreklik %8.6 ve %5.6 artışlar gerçekleşmiş
bu ürün satışları toplam 2,003bin ton’a ulaşmıştır. Grup’un sıcak
haddelenmiş yassı ürün fiyatları, 4Ç17’de US$ bazında yıllık %28.7
(bir önceki döneme göre %9.4) artarak ortalama US$576/ton olarak
gerçekleşmiştir. Soğuk haddelenmiş ve uzun ürün ortalama fiyatları da
US$ bazında sırasıyla yıllık %19.8 ve %41.8 (bir önceki döneme göre
ise sırasıyla %3.6 ve %11.4) artışlarla ortalama US$722/ton ve
US$542/ton olarak gerçekleşmiştir. Böylece Erdemir’in 4Ç17’deki satış
gelirleri US$ bazında önceki yılın aynı dönemine göre %25.0 (bir
önceki döneme göre %15.4) artarak US$1,432mn olarak gerçekleşmiştir.
TL’nin bu dönemde US$ karşısındaki yaklaşık olarak yıllık bazda %15.5
değer kaybı ile Grup’un TL bazındaki 4Ç17 satış gelirleri, önceki
yılın aynı döneminin %46.5 (bir önceki çeyreğin %23.9) üzerinde
TL5,405mn olarak gerçekleşmiştir.
Erdemir’in 4Ç17’de rekor FAVÖK marjı elde etmiştir. Çelik
fiyatlarının kuvvetli seyri nedeniyle, ve demir cevheri ve melalurjik
kömür fiyatlarının Metal Bulletin’de yayınlanan fiyatlara göre 4Ç17’de
sırasıyla %26 ve %9 kadar gerilemiş olmalarıyla, Erdemir, 4Ç17’de de
oldukça kuvvetli, çeyreklik 4.8 y.p. ve yıllık 3.9 y.p. artışla
hesaplamalarımıza göre %31.4 oranında FAVÖK marjı elde edebilmiştir.
Grup ürünlerinden ton başına elde edilen FAVÖK, bu dönemde, bir önceki
döneme göre %25.2 artışla US$179/ton olarak gerçekleşmiştir. Erdemir,
hesaplamalarımıza göre, yıllık %67.2 artışla TL1,699mn tutarında FAVÖK
elde etmiştir.
Kuvvetli operasyonel performans, net diğer faaliyetlerindeki
yıllık artış ve efektif vergi oranının görece olarak düşük
gerçekleşmiş olması ile net kar, yıllık %121 artmıştır - Erdemir’in
4Ç17’de TL50.8mn tutarında net diğer faaliyet gelirleri elde etmiştir
(4Ç16: TL -38.5mn). Grup, bu dönemde, daha düşük gerçekleşmiş olan kur
farkı gelirleri nedeniyle yıllık %41.7 azalışla TL127.3mn tutarında
net finansal gelir kaydetmiştir. Böylelikle Erdemir’in vergi öncesi
karı bir önceki yılın aynı döneminin %67.8 üzerinde, TL1,688mn olarak
gerçekleşebilmiştir. Grup’un efektif vergi oranının %26.5 olarak
gerçekleşmesiyle (4Ç16: %44.5 3Ç17: %22.3), net kar marjı yıllık
olarak 7.5 y.p. ve çeyreklik 3.9 y.p. artış göstermiştir. Erdemir’in
4Ç17 net karı böylece, önceki yılın aynı döneminin %121 üzerinde,
TL1,192mn olarak gerçekleşmiştir.
Grup’un net işletme sermayesi gün sayısı, bu dönemde hafif artarak
161’e yükselmiştir (3Ç17 sonu: 159). 3Ç17 sonunda TL1,447mn olan net
nakit pozisyonu, yıl sonu itibariyle TL2,545mn’a ulaşmıştır.
Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına TL10.70’e
yükseltmekte ve Grup payları üzerindeki “TUT” tavsiyemizi
sürdürmekteyiz – Bugüne kadar gerçekleşen çelik ve hammadde
fiyatlarının seyri, Erdemir’in 1Ç18’de de kuvvetli operasyonel
performansını sürdürebileceğine işaret etmektedir. Bu durumun Grup
payları üzerindeki olumlu algıyı sürdürmesini beklemekteyiz.
Erdemir’in beklentilerimizin üzerinde 4Ç17 sonuçları açıklaması ile,
Grup için ileriye dönük tahminlerimizi yıl sonu sonuçlarına uygun
olarak revize ederek ve yurt dışı benzerlerine göre değerlemesini
güncelleyerek, pay başına hedef fiyatımızı TL 10.70 olarak
güncellemekteyiz. Grup’un 2017 yılı net dağıtılabilir karından %8.8
oranında hesapladığımız temettü verimi, pay performansını desteklemeye
devam edebileceğini düşünmekteyiz. Grup payları üzerindeki TUT
tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Erdemir payları, tahminlerimize göre 2018T
5.7x ve 8.9x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dış benzerleri ise
sırasıyla 6.7x ve 13.9x çarpanlar ile işlem görmektedirler. Erdemir,
bugün bir analist toplantısı ve telekonferans düzenleyecektir. Bu
toplantı ve telekonferanstan sonra, Şirket için değerlememizi yeniden
gözden geçirerek, gerektiği halde güncelleme gerçekleştirebileceğiz."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.983
Değişim :  -0,73% |  -14,51
Açılış :  2.007  
Önceki Kapanış :  1.998  
En Yüksek
2.019
En Düşük
1.977
imkb grafik
BIST En Aktif Hisseler18:05
DOBUR 81,95 4.701.661 % 10,00  
YBTAS 23.100,00 2.679.600 % 10,00  
ULUSE 60,50 9.120.561 % 10,00  
PCILT 15,97 118.316.271 % 9,99  
UTPYA 13,79 3.505.966 % 9,97  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 13,5169 13,5454 % -0,77  
Euro 15,0903 15,1296 % -0,66  
Sterlin 18,0944 18,1852 % -0,63  
Frank 14,4894 14,5767 % -0,74  
Riyal 3,5952 3,6132 % -0,89  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.783 1.783 -11,84  
Altın Gr. 777 777 -11,17  
Cumhuriyet 5.193 5.271 -54,00  
Tam 5.166 5.297 -59,09  
Yarım 2.497 2.562 -28,58  
Çeyrek 1.252 1.281 -14,29  
Gümüş.Ons 22,20 22,23 -0,51  
Gümüş Gr. 9,72 9,74 -0,24  
B. Petrol 89,59 89,59 1,42