Şeker Yatırım, Erdemir için 10,35 TL hedef fiyat ile 'AL'
tavsiyesini korudu.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Dünya çelik üretim marjları, 4Ç19’da belirgin bir ölçüde gerileme
göstermiştir. Erdemir de, büyük ölçüde faaliyet karlılığındaki
gerilemeye bağlı olarak ve efektif vergi oranındaki yükselişin
etkisiyle piyasa ortalama beklentisi olan 422mn TL’nin ve tahminimiz
278mn TL’nin altında, yıllık bazda %86.5 ve çeyreklik %71.0 azalışla
228mn TL net kar açıklamıştır. Erdemir’in satış gelirleri, 4Ç19’da
çelik fiyatlarının ABD doları bazında yıllık bazda ortalama %15
(çeyreklik %8) oranında gerilemiş olması, satış hacmindeki yıllık %5
azalış (çeyreklik %7 artış), ABD doları’nın TL karşısındaki seyrinin
olumlu etkisinin azalması ve ile yıllık %15.0 oranında azalarak, ancak
bir önceki çeyreğe göre hafif, %0.6% oranında artışla, piyasa
beklentisi olan 6,409mn TL’nin ve tahminimiz 6,696mn TL’nin
paralelinde, 6,454mn TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un bu dönemde ton
başına ana ürün FAVÖK’ü ise, yıllık %61 (çeyreklik %46) oranında
gerileyerek 67 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiştir (4Ç18: 172 ABD
doları/ton, 3Ç19: 124 ABD doları/ton). Grup’un FAVÖK’ü de böylelikle
yıllık %68.4 (çeyreklik %45.2) oranında azalışla piyasa ortalama
tahmini 865mn TL’nin ve tahminimiz 755mn TL’nin altında 701mn TL
olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, ürün ve hammadde fiyatlarındaki
gelişmelere bağlı olarak yıllık 18.3 y.p. ve çeyreklik 9.1 y.p.
daralarak hesaplamalarımıza göre %10.9’a gerilemiştir. Bunun yanında
Erdemir’in net nakdi 4Ç19 sonunda 3.0mlyr TL’ye ulaşmıştır (3Ç19 sonu:
1.8mlyr TL). Böylelikle, TL’nin dönem sonunda bir önceki dönem sonuna
kıyasla ABD doları karşısında değer kaybetmiş olması nedenleriyle
yaklaşık 167mn TL kur farkı gelirleri kaydedilmiştir. Buna paralel
olarak 3Ç19’da türev işlemlerin gerçeğe uygun değer farkı -105mn TL
olarak gerçekleşmiş ve efektif vergi oranının %53.9’a yükselmesiyle
(4Ç18: %-4.9%, 3Ç19: %14.6) ile 4Ç19 net karı yıllık bazda %86.5
(çeyreklik %71.0) oranında azalarak 228mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Erdemir için 12 aylık 10.35 TL hedef fiyatımızı ve AL önerimizi
korumaktayız – Dünya demir çelik fiyatları, global büyüme ile ilgili
endişelerin ABD ve Çin arasında birinci fazı imzalanan ticaret
anlaşması ile azalması, ve görece olarak artan global ekonomik
aktivite ile 4Ç19’da yükseliş eğilimine girmişlerdir. Ancak 2020
yılının ilk haftalarında Çin’de baş gösteren yeni tip korona virüsünün
Çin’in kısa dönem demir çelik talebini etkilemesi beklenmekte, global
piyasa dinamikleri ve demir çelik fiyatları üzerinde de etkili
olabileceğinden endişe edilmektedir. Çin demir çelik piyasası genel
görünümünün, virüsün durdurulması beklentisiyle 2Ç19’dan itibaren
iyileşebileceği tahmin edilmektedir. Bunun yanında demir cevheri
fiyatlarında Temmuz 2019’a kadar yaşanan belirgin artış sonrasında
düzelme gerçekleşmektedir. Böylelikle, 4Ç19’da belirgin daralma
göstermiş olan dünya çelik üretim marjlarının önümüzdeki dönemlerde
iyileşebileceğini düşünmekteyiz. Tahminlerimizi, çelik ve hammadde
fiyatlarının yakın dönemdeki seyirlerini dikkate alarak hafif revize
etmemiz ve Grup’un benzerlerine görece olarak değerlemesini
güncellememizle, pay başına 12-aylık 10.35 TL hedef fiyatımızı
yinelemekteyiz. Erdemir payları, hâlihazırda tahminlerimize göre 2020T
4.3x FD/FAVÖK çarpanı ile, gelişmekte olan ülkelerdeki benzerlerine
kıyasla %35 ve son 10 yıllık FD/FAVÖK çarpan ortalamalarına kıyasla
ise %29 iskontolu işlem görmektedirler. Grup’un güçlü bilançosu ve
sürdürülebilir karlılığa yönelik planlanan yeni yatırım kararlarını
takdir etmekte ve “AL” önerimizi korumaktayız. "

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=43a71472-66fa-409f-b1e1-366686dda79d&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5e43a775f0d8d700b8430c2e&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5e43a7a4f0d8d602f43e3914

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey