Şeker Yatırım, Erdemir için 10,45 TL hedef fiyat ile 'TUT'
tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Kuvvetli operasyonel karlılık ve yatırım kararları
Erdemir 2Ç18’de, yıllık %74.5 ve çeyreklik %42.3 artışla, piyasa
ortalama beklentisi olan 1,406mn TL’nin üzerinde ve 1,490mn TL olan
tahminimize yakın olarak, 1,513mn TL tutarında net kar açıklamıştır.
Grup’un satış gelirleri beklentilere paralel gerçekleşirken,
operasyonel karlılığı, Şirket’in ton başına elde ettiği FAVÖK’ünün bu
dönemde US$223’e yükselmesiyle (1Ç18: US$197/ton, 2Ç17: US$141/ton)
beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Erdemir’in satış gelirleri,
ürün fiyatlarındaki yıllık artış ve TL’nin ABD doları karşısındaki
değer kaybı nedenleriyle yıllık %32.0 ve bir önceki çeyreğe göre %14.6
oranında artarak, 2Ç18’de piyasa beklentisi olan 6,239mn TL’nin ve
tahminimiz olan 6,218mn TL’nin yakınında, 6,209mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖK’ü ise, yıllık %77 ve bir önceki çeyreğe
göre %25 artarak hesaplamalarımıza göre 2,136mn TL’ye ulaşmış, ve
piyasa ortalama beklentisi olan 1,943mn TL’nin üzerinde
gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: 1,980mn TL). Erdemir, bu dönemde
de, hesaplamalarımıza göre yıllık 8.7 y.p. ve çeyreklik 2.8 y.p.
artışla %34.4 oranında rekor FAVÖK marjı elde etmiştir. Ayrıca Grup,
bu dönemde kur farkı gelirlerindeki artış neticesinde 563mn TL
tutarında net finansal gelir kaydetmiştir. Böylelikle, 2Ç18 efektif
vergi oranının %36.8’e yükselmiş olmasına rağmen Erdemir, 2Ç18’de
yıllık %74.5 oranında artışla 1,513mn TL tutarında net kar
kaydetmiştir. Bunun yanında, Grup’un nakit pozisyonu 2Ç18 sonunda, 29
Mayıs 2018’de gerçekleşmiş olan brüt nakit 2.94mlyr TL tutarındaki kar
payı ödemesi ve net işletme sermayesi dönüşüm günlerinin 188’e uzaması
nedenleriyle 1.6mlyr TL’ye gerilemiştir (1Ç18-sonu: 4.3mlyr TL).
Erdemir’in 2Ç18 sonuçları kuvvetli bir operasyonel performansa işaret
etmektedir açıklanan sonuçlara piyasa tepkisinin genel olarak olumlu
olmasını beklemekteyiz. Yeni yatırımlar – Erdemir, yakın zamanda iki
yeni Yüksek Fırın yatırımı planını paylaşmıştır. Grup, Karadeniz
Ereğli'deki üretim sahasında bulunan 2. Yüksek Fırın'ın modernize
edilmesi yerine, mevcut fırının güneyindeki alanda yeni, 1,850 m3
hacminde bir Yüksek Fırın yapılmasına karar vermiştir. Bunun yanında,
Grup’un İskenderun Demir Çelik’te üretime devam eden 1,850 m3 hacimli
3. Yüksek Fırını'ın modernize edilmesi yerine, 3,000 m3’lük 1. Yüksek
Fırın'ın yeniden inşa edilmesine de karar vermiştir. Bu kararlar ile
Grup’un toplam üretim kapasitesinin yıllık 10mn ton’u aşabileceğini
tahmin etmekteyiz. Erdemir, henüz yatırım tutarını açıklamamıştır
toplam tutarın yaklaşık olarak 850mn ABD doları civarında
olabileceğini tahmin etmekteyiz.
Erdemir için 10.45 TL olan hedef fiyatımızı ve “TUT” önerimizi
korumaktayız – Demir çelik fiyatlarında oluşabilecek düzeltme
endişesi, 3Ç18’de görece olarak kısa süreli yaşanmış ve fiyatlar
yeniden kısa dönemde dengelenme görünümünü edinmişlerdir. Erdemir’in
yakın dönem karlılığının 1Y18 rekor seviyelerinin altında olabilecek
olsa da, sağlıklı seyredebileceğini tahmin etmekteyiz. Değerlememizi
2Ç18 gerçekleşmeleri, yeni yatırım planları ve Grup’un benzerlerine
göre çarpanlarını güncelleyerek, Erdemir payları için önceki 12-aylık
hedef fiyatımıza benzer, pay başına 10.45 TL hedef fiyata
ulaşmaktayız. Grup payları, halihazırda tahminlerimize göre yurt dışı
benzerlerinin ortalama 2018T FD/FAVÖK çarpanlarına göre %11, ve son 5
yıllık ortalaması olan 6.2x’ye göre %14 ıskonto ile, 5.3x 2018T
FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedirler. Grup’un güçlü bilançosunu,
kuvvetli operasyonel karlılık görünümünü ve üretim kaybı olmaksızın
planlanan yeni yatırım kararlarını takdir etmekte ve “TUT” tavsiyemizi
yinelemekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey