Şeker Yatırım, Erdemir için tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a çekti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Erdemir için hedef fiyatın 8,50 TL olarak korunduğunu
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin üzerinde operasyonel ve net karlılık
R. Fulin Önder / Analist
Erdemir 4Ç18’de, yıllık %41.2 ve çeyreklik %25.8 artışlarla,
operasyonel karlılığının beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olması ve
bu dönemde ertelenmiş vergi geliri kaydedilebilmiş olması
nedenleriyle, piyasa ortalama beklentisi olan 1,356mn TL’nin ve
tahminimiz olan 1,360mn TL’nin üzerinde, 1,648mn TL tutarında net kar
açıklamıştır. Erdemir’in satış gelirleri, ürün fiyatlarındaki yıllık
artış ve TL’nin ABD doları karşısındaki %45 değer kaybı nedenleriyle
yıllık %40 artarak (çeyreklik %2.5 azalışla), satış miksi ve
fiyatlamasına bağlı olarak piyasa beklentisi olan 7,081mn TL’nin ve
tahminimiz olan 7,040mn TL’nin üzerinde, 7,594mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖK’ü de, yıllık %28.4 oranında artışla
(çeyreklik %13.7 azalışla) hesaplamalarımıza göre 2,216mn TL’ye
ulaşmış, ve piyasa ortalama tahmini 1,995mn TL’nin ve tahminimiz
1,781mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Erdemir bu dönemde,
hesaplamalarımıza göre yıllık 2.3 y.p. ve çeyreklik 3.8 y.p.
azalışlarla %29.2 oranında FAVÖK marjı elde etmiştir. Ayrıca,
fonksiyonel para birimi US$ olan Grup, büyük ölçüde bu dönemde kur
farkı giderlerindeki artış neticesinde 47.8mn TL ve 121.7mn TL
tutarlarında net diğer faaliyet giderleri ve net finansal giderler
kaydetmiştir. Ancak, 363mn TL tutarında ertelenmiş vergi gideri
kaydedilmiş ve efektif vergi oranı %-4.9’a gerilemiştir (4Ç17: %26.5
3Ç18: %51.2), böylelikle Grup’un net karı yıllık %41.2 ve çeyreklik
%25.8 artarak 1,684mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, net
nakit pozisyonu 4Ç18 2.6mlyr TL seviyesinde kalmış, net işletme
sermayesi dönüşüm günleri 196’ya gerilemiştir. Erdemir için 8.50 TL
olan hedef fiyatımızı korumakta ve önerimizi “TUT” olarak
güncellemekteyiz – Global büyüme konusunda zaman zaman artan
endişelere rağmen, dünya çelik talebinin 2019 yılında da 2017 ve 2018
yıllarına kıyasla yavaşlayarak da olsa artış göstermesi
beklenmektedir. Ancak, jeopolitik ve ticari gerilimler ve Çin’in
ekonomisini canlandırmak üzere alabileceği tedbirler ve demir cevheri
fiyatları bu beklentiler üzerinde aşağı ve yukarı yönlü riskler
oluşturmaktadır. Bu beklentiler doğrultusunda, çelik fiyatlarında 2017
ve 2018 yılları ortalama fiyatlarına kıyasla bir düzeltme gerçekleşmiş
olması anlamlandırılabilmektedir. Bu bağlamda, çelik üreticilerinin
karlılık marjlarının da tedricen sürdürülebilir seviyelere ulaşması
beklenmektedir. Böylelikle, Erdemir’in 1Y19 karlılık marjının görece
olarak gerileyebileceğini, ancak 2019 yılının tamamında sağlıklı
gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Grup, 2018 yılı sonuçlarının
açıklanmasının ardından bir dizi yeni, sürdürülebilir değer yaratmaya
ve yüksek nitelikli ürün gamında var olan dar boğazların ortadan
kaldırılmasına yönelik geriye entegrasyon yatırımları açıklamıştır.
Değerlememizi bu doğrultuda güncellememizle, Grup payları başına
12-aylık 8.50 TL hedef fiyatımızı yinelemekteyiz. Grup payları,
hâlihazırda tahminlerimize göre yurt dışı benzerlerinin ortalama 2019T
FD/FAVÖK çarpanlarına göre %20 iskontolu, 4.4x çarpan ile işlem
görmektedirler. Grup’un güçlü bilançosunu, kuvvetli operasyonel
karlılık performansını ve sürdürülebilir karlılığa yönelik planlanan
yeni yatırım kararlarını takdir etmekte ve hedef fiyatımızın işaret
ettiği getiri oranı itibariyle önerimizi “TUT” olarak
güncellemekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey