Şeker Yatırım, THY için 14,50 TL hedef fiyatla "tut" tavsiyesini
korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç21'de yüklü kur farkı zararı kaydetmiş
olması nedeniyle, piyasa orta lama net kar beklentisi olan 811mn
TL'nin ve tahminimiz 1,298mn TL'nin altında, 497mn TL net zarar
açıklamıştır. THY'nin toplam yolcu sayısı COVID-19 salgınından oldukça
olumsuz etkilenmiş olan 2Ç20'ye kıyasla %601 artarak 2Ç21'de 8.2mn'a
ulaşmış, ancak 2Ç19'un %55.6 altında gerçekleşmiştir. Şirket'in toplam
kargo hacmi de yıllık %45.7 oranında artış göstermiştir. Artan yolcu
hacmi ve kargo gelirleri ve TL'nin US$ karşısındaki değer kaybının
etkisiyle THY'nin satış gelirleri, yıllık bazda %195.2 artarak piyasa
ortalama beklentisi olan 18,578mn TL ve tahminimiz 18,919mn TL'nin
büyük ölçüde paralelinde, 18,233mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirket'in 2Ç21 FAVÖK'ü de TL bazında yıllık 3.8x artarak 2Ç21'de
oldukça kuvvetli, hesaplamalarımıza göre 4,399mn TL seviyesinde,
piyasa ortalama beklentisi olan 4,195mn TL ve tahminimiz 4,481mn
TL'nin paralelinde gerçekleşmiştir. Şirket'in operasyonel sonuçları
beklentiler dahilinde gerçekleşmiştir ancak bu dönemde belirgin artış
göstermiş olan kur farkı giderleri ile baskılanan net karlılığının
beklentilerin altında, net zarar olarak gerçekleşmiş olması nedeniyle,
açıklanan sonuçların Şirket payları performansı üzerinde kısa dönemde
olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz.

2Ç21 FAVÖK'ü 2Ç19 seviyesini aşmıştır - THY'nin toplam yolcu sayısı,
2Ç21'de yıllık bazda %601 oranında artmış, ancak 2Ç19'un %56 altında
gerçekleşmiştir. Şirket'in yolcu doluluk oranı ise 2Ç19'un 18.0 y.p.
altında, %62.3 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim
gelirleri 2Ç19'a kıyasla US$ bazında %1.5 azalarak 2Ç21'de US¢ 7.18'e
gerilemiştir. Ancak, kargo hacmindeki artış ve kargo birim
gelirlerinin yüksek seyri ile THY'nin AKK başına elde edilen birim
gelirleri 2Ç19'a kıyasla %0.5 artarak US¢5.84'e ulaşmıştır. Birim
giderler ise, görece yüksek seyrini sürdürmüş ve 2Ç19'a kıyasla %16.6
artarak US¢ 8.02'ye yükselmiştir. Böylelikle, THY'nin 2Ç21 satış
gelirleri, kargo gelirlerindeki 2Ç19'a kıyasla %139 oranındaki artışın
desteğiyle, US$ bazında %31.6 azalarak US$ 2,176mn'a, FAVKÖK marjı
(net diğer faaliyet gelirleri, özkaynak yöntemiyle değerlenen
yatırımların kar/zararlarından elde edilen paylar ve devlet teşvik
gelirleri hariç) US$ bazında hesaplamamıza göre yıllık 1.3 y.p. ve
2Ç19'a kıyasla 10.9 y.p. artarak %26.7'ye ulaşmıştır. FAVKÖK, US$
bazında yıllık 2.5x ve 2Ç19'a kıyasla %15.7 oranında artarak
hesaplamalarımıza göre US$ 581mn olarak gerçekleşmiştir. THY'nin net
finansal giderleri, 2Ç21'de büyük ölçüde 1,604mn TL tutarındaki kur
farkı gelirlerine bağlı olarak, yıllık bazda 2.8x artarak 2,033mn
TL'ye ulaşmıştır. Şirket, bu dönemde 281mn TL tutarında ertelenmiş
vergi geliri kaydetmiş, ancak kur farkı giderlerinin etkisiyle 2Ç21'de
497mn TL net zarar oluşmuştur. THY'nin net borcu 2Ç21 sonu itibariyle
122mlyr TL'ye yükselmiştir (1Ç21-sonu: 118mlyr TL).

THY payları için TUT önerimizi sürdürmekteyiz. COVID-19 salgını
nedeniyle baskılanan uçuş talebinin, aşılamaların devamı ile görece
olarak iyileşmesi beklenmektedir. Ancak iyileşmenin hızının ve
sürekliliğinin, salgının seyrine ve aşılanmaların hızına bağlı olacağı
düşünülmektedir. 2Ç21 sonuçlarının açıklanması ile Şirket için
değerlememizi güncelleyerek 12 aylık hedef fiyatımızı 14.50 TL olarak
yinelemekte ve salgın ile ilgili gelişmelerin volatilite gösteriyor
olmaları nedeniyle, her ne kadar aşılanmalar bu volatilitenin etkisini
yumuşatabilecek olsa da, temkinlilikle TUT önerimizi sürdürmekteyiz."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/611a203ca110c200014c4019/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/611a204f6fee190001dcee3a

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey