Şeker Yatırım, Tofaş hedef fiyatını 33,92 TL'den 35,30 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Tofaş için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Tofaş yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin (TL 254mn) ve
bizim beklentimizin (TL 258mn) üzerinde bir sonuçla TL 284mn
net kâr açıkladı (3Ç16: TL 210mn). Gerçekleşen kâr rakamı önceki
yılın aynı çeyreğine göre 35% artış göstermiştir.
Şirket, 3Ç17’de satış gelirlerini yıllık bazda 22% oranında artırarak
yine güçlü bir performans sergiledi. Tofaş, TL 3.8 milyar net satış
geliri elde ederek ortalama piyasa beklentisine (TL 3.8 milyar) paralel
performans göstermiştir. Adet bazında toplam satışlar, geçen yılın
aynı dönemine göre 0.9% oranında artış gösterirken itici güç EUR/TL
kurundaki yükselmeye paralel gerçekleşmiştir. Daralan yurtiçi
otomotiv pazarında ise pozitif ayrışmayı sürdüren Tofaş, otomobil
segmentinde Ekim 2017 itibariyle yılık bazda 1.9 yp pazar payı
artırırken, hafif+orta ticari araç segmentinde ise 1.2 yp artış
göstermiştir. Perakende satış adetlerinde ise yıllık bazda 17% büyüme
ile güçlü duruşunu sürdürmüştür (Pazar: Yatay).
Tofaş, satış gelirlerinde piyasa beklentilerine paralel sonuç
açıklamasına karşın, bizim beklentimizin (TL 414mn) ve piyasa
beklentisinin (TL 412mn) üzerinde performans gösterek, TL
443mn FAVÖK açıkladı (3Ç16: TL 302mn). FAVÖK marjı ilk iki
çeyreğin de üstüne çıkarak 11.7% (Consensus: 10.7%) seviyesinde
gerçekleşirken - (3Ç16: 9.7%) - brüt kârlılıkta ise yıllık bazda 1.8 yp
artış göstererek 11.6% seviyesine gelinmiştir. Operasyonel giderlerin
satışlara oranı ilk iki çeyreğin biraz üstüne çıksa da geçtiğimiz
senelere benzer şekilde 4.4% seviyesinde tutulabilmiştir. Ar-ge
giderlerinin satışlara oranı artma eğilimini sürdürürken, genel
yönetim giderleri ve satış pazarlama giderlerinde geçtiğimiz seneye
kıyasla düşüşler sürdürülmüştür. Operasyonel giderler tarafındaki bu
gelişmeleri (artan ihracat hacmi, EUR/TL kur seyri vb faktörlerden
dolayı) şirket için uzun vadede oldukça olumlu buluyoruz.
2017 yılında 37% (eski 38%) satış büyümesi öngördüğümüz Tofaş,
3Ç17 sonuçlarının ardından, şirket yurtiçi otomotiv pazarı beklentisini
950-970 bin (Eski: 920-940 bin) adete revize ederken, Tofaş
markalarının yurtiçi satış adedi beklentisini 120-130 bin (Eski: 115-125
bin) adet aralığna yükseltmiştir. İhracat adet beklentisini ise 300-330
bin adetten 280-300 bin adete revize eden şirket, toplam üretim
beklentisini ise 400-440 bin adetten 380-400 bin adete revize etmiştir.
Bizim beklentilerimizde ise Tofaş satış rakamlarında zaten
muhafazakar olduğumuz için, otomotiv pazarı beklentimizin 925-975
bin adet olarak revize edilmesi dışında bir değişiklik bulunmamaktadır
(Eski: 875-900 bin).
Tofaş için tavsiyemizi “AL” olarak korurken hedef fiyatımızı TL
35.30 olarak revize ediyoruz. (Eski: TL 33.92) 3Ç17 sonuçlarının
ardından Tofaş’ın yurtdışı pazarlardaki tatmin edici satış hacimleri
ve daralan Türkiye pazarında rakiplerinden ayrışan başarılı
performansını takdir etmeye devam ediyoruz. 11.8% getiri potansiyeli
ile “AL” önerimizi sürdürüyoruz. 2017T 11.9x F/K çarpanı ve 9.1x
FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gören Tofaş’ın yurtiçi ve yurtdışı benzer
şirketleri ise sırasıyla 9.7x F/K oranı ve 6.7x FD/FAVÖK rasyoları ile
işlem görmektedir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey