Şeker Yatırım, Tüpraş için hedef fiyatını 145,70 TL'den 124,80 TL'ye
indirirken, 'al' tavsiyesini korudu.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"Operasyonel performans belirgin olumlu stok etkisi ile beklentilerin
üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com
Tüpraş 1Ç21’de, TL’nin dönem sonundaki belirgin değer kaybına bağlı
olarak artan kur farkı giderleri nedeniyle, piyasa ortalama net zarar
beklentisi olan 779mn TL’nin paralelinde, ancak 718mn TL olan
tahminimizin üzerinde, 760mn TL net zarar açıklamıştır (1Ç20:
-2,265mn, 4Ç20: 376mn TL). Şirket’in 1Ç21 satış gelirleri, yıllık
bazda %17.0 artarak (çeyreklik %0.8 azalışla) 19,821mn TL seviyesinde,
tahminimiz 19,781mn TL’ye paralel olarak, ancak piyasa ortalama
beklentisi olan 18,565mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü ise,
1Ç21’de belirgin artışla 1,163mn TL’ye ulaşmış (1Ç20: -1,181mn TL
çeyreklik 5.0x), tahminimiz 1,178mn TL paralelinde ancak piyasa
ortalama beklentisi olan 1,062mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir.
Açıklanan sonuçların, 1Ç21’de beklentilerin üzerinde bir operasyonel
karlılık elde edilmiş olduğunu gösteriyor olmaları nedeniyle Şirket
payları kısa dönem performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini
düşünmekteyiz. FAVÖK belirgin stok gelirleri ile desteklenirken, net
karlılık kur farkı giderlerinin baskısı altında kaldı – Tüpraş’ın
toplam üretim kapasitesinin yaklaşık %40’ını barındıran İzmir
Rafinerisin’de, bakım ve iyileştirme çalışmaları nedeniyle Aralık
2020-Şubat 2021 aylarında üretime ara verilmiştir. Böylelikle
rafinerinin toplam KKO 1Ç21’de %65 olarak gerçekleşmiştir. Bunun
paralelinde üretim ve satış hacmi sırasıyla yıllık yaklaşık %23 ve %19
(çeyreklik %25 ve %21) gerilemiştir. Brent ham petrol fiyatları
1Ç21’de yıllık ortalamada %21 artış göstermiş ve TL’nin ABD doları
karşısında yıllık %21 değer kaybının da etkisiyle Tüpraş’ın satış
gelirleri yıllık bazda %17.0 artarak (çeyreklik %0.8 azalışla)
19,821mn TL olarak gerçekleşmiştir. 1Ç21’de orta destilat ürünlerin
crack marjları son 5 yıllık ortalamalarının altında seyrederek bir
önceki çeyreğe genel olarak benzer gerçekleşmiştir. Ağır ham petrol
diferansiyelleri ise çeyreklik hafif iyileşme göstermiş, ancak yine de
tarihsel ortalamalarının altında seyretmişlerdir. Böylelikle,
Tüpraş’ın net rafineri marjı Brent ham petrol fiyatlarındaki yükselişe
bağlı 2.5 ABD doları/bbl olumlu stok etkisiyle, 1Ç21’de 1.5 ABD
doları/bbl olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de 1Ç21’de
çeyreklik 5.0x artışla 1,163mn TL’ye ulaşmış (1Ç20: -1,181mn TL),
FAVÖK marjı belirgin zayıf bir baz dönem üzerine yıllık 12.8 y.p.
(çeyreklik 4.7 y.p.) artarak %5.9 olarak gerçekleşmiştir. Diğer yanda
Şirket, TL’nin değer kaybına bağlı olarak ticari ve finansal
borçlarından toplam 3,546mn TL tutarında kur farkı zararı
kaydetmiştir. Türev araçlarından elde edilen karlar ise 1,604mn TL
seviyesinde gerçekleşerek bu zararı kısmen bertaraf etmiştir. Bunun
yanında Tüpraş, 1Ç21’de 224mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir.
Böylelikle Şirket, 1Ç21’de 760mn TL tutarında net zarar kaydetmiştir.
Tüpraş’ın net borcu 1Ç21 sonunda 12.5mlyr TL’ye yükselmiştir
(4Ç20-sonu: 9.4mlyr TL). Tüpraş payları için 12 aylık hedef
fiyatımızı 124.80 TL olarak güncelleyerek AL önerimizi sürdürmekteyiz.
1Ç21 sonuçlarının açıklanmasından sonra Tüpraş, 2021 yılına dair
beklentilerini korumuştur. Sekörde talebin 2Y21T’de görece olarak
iyileşmesi beklenmektedir. Bununla birlikte orta destilat ürünler
crack marjlarının görece olarak iyleşebileceğini ve ağır ham petrol
diferansiyellerinin genişleyebileceğini düşünmekteyiz.Tüpraş için
değerlememizi ürün fiyatlarındaki gelişmeler, yeni makroekonomik ve
kur tahminlerimiz, ve risksiz faiz oranı varsayımımızda 200 baz puan
arttırım ile güncelleyerek, 12 aylık hedef fiyatımızı 124.8 TL olarak
belirlemekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. "

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/60951f12e9b7d6000175e33a/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/60951f24735de30001fe42e3

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey