Şeker Yatırım, Türk Telekom için 6,50 TL ile 'TUT' tavsiyesini
korudu.
Şeker Yatırım'ın ( www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Satış gelirlerinde kuvvetli artış devam ederken, operasyonel
karlılıkta beklenen doğrultudaki düşüş yavaşladı
Türk Telekom 2Ç16’da, operasyonel karlılıktaki beklenen
doğrultudaki azalma, yeni satın alınan spektrum ve ilgili
yatırımlar nedeniyle amortisman giderlerinde ve bunlara bağlı
olarak efektif vergi oranındaki artışlar nedenleriyle, önceki yılın
%26.1 altında, TL 247.6mn tutarında net kar açıklamıştır.
Grup’un 2Ç16 net karı, piyasa ortalama beklentisi olan TL
316.5mn’un altında, ancak tahminimiz olan TL 260.4mn’a yakın
gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un %33.0 oranında hesapladığımız
2Ç16 konsolide FAVÖK marjı, piyasa ortalama beklentisi olan
%34.2’nin altında, bizim beklentimiz olan %32.5’a ise yakın olarak
gerçekleşmiştir. Sonuçların açıklanmasını ardından, Grup, 2016 yılı
beklentilerinde herhangi bir değişiklik öngörmemiştir. Türk
Telekom’un 2016 yılı beklentileri, bu yıl için %35-36 aralığında bir
FAVÖK marjına işaret etmektedir. Grup, 2Y16 operasyonel
karlılığında görece bir iyileşme beklemektedir. Biz de, LTE lansmanı
ile ilgili harcamaların etkisinin azalacağı ve özellikle 1Ç operasyonel
karlılığını etkilemiş olan marka birleştirme ile ilgili giderlerin yılın
ikinci yarısında bulunmayacağı sebepleriyle, önümüzdeki
dönemlerde Grup’un operasyonel karlılığında iyileşme
gerçekleşebileceğini düşünmekteyiz. Böylelikle, Türk Telekom’un
beklentilerin altında açıklanmış olan 2Ç16 net karına olası negatif
ilk tepkinin, dikkatin Grup’un önümüzdeki dönemlerdeki iyileşen
performansına yönlenebilecek olması ile oldukça sınırlı
kalabileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerindeki kuvvetli artış 2Ç16’da da devam etmiştir -
Türk Telekom, 2Ç16’da, abone bazındaki artış, ve büyük ölçüde
data kullanımının artmasına bağlı olarak ortalama abone başına
gelirlerindeki artışlar ile, yıllık %11.8, ve bir önceki döneme göre
%3.7 oranında artış ile, piyasa ortalama beklentisi olan TL
3,881mn’un hafif üzerinde, ve beklentimiz olan TL 3,890mn’a yakın
olarak, TL 3,940mn tutarında satış gelirleri elde etmiştir. Grup’un
mobil gelirleri belirgin (yıllık %16.2) artış göstermiş, genişbant
gelirleri de bu dönemde yıllık %11.5 oranında artmıştır. Sabit hat ses
hizmetlerinden elde edilen gelirlerdeki azalma ise, bu segmentte
abone başına elde edilen gelirlerdeki yıllık %1.7 oranındaki artışın
etkisiyle, yavaşlayarak %6.9 oranında gerçekleşmiştir.
Operasyonel karlılık, Grup’un beklentileri doğrultusunda, önceki
yılın aynı dönemine göre azalış göstermiştir - Türk Telekom
2Ç16’da, LTE lansmanı ile ilgili devam eden ticari giderler, personel
giderlerindeki görece artış, ve yükseliş gösteren şüpheli alacak
karşılıkları nedenleriyle, hesaplamalarımıza göre, yıllık olarak %3.6
azalışla (çeyreksel %5.2 artış) TL 1,299mn tutarında konsolide
FAVÖK elde etmiştir. Böylelikle, Grup’un 2Ç16 FAVÖK marjı,
hesaplamalarımıza göre yıllık 5.3 y.p. gerileyerek, %33.0 olarak
gerçekleşmiştir.
Türk Telekom’un 2Ç16 sonuçlarını, abone sayısı ve gelirlerindeki
artışlar nedenleriyle olumlu değerlendirmekteyiz. Grup’un YBB
FAVÖK marjında gerçekleşen yıllık gerilemenin hız kaybediyor
olduğu da bu dönem sonuçlarında gözlemlenmektedir.
Tahminlerimizi büyük ölçüde korumakta ve Türk Telekom hisseleri
üzerindeki “TUT” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Grup hisseleri
hâlihazırda 2016T 5.8x ve 13.1x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla
işlem görmektedirler yurt dışı benzerleri ise, sırasıyla, 5.9x ve
17.2x çarpanlarla işlem görmektedirler.
Satış gelirlerindeki kuvvetli artış, 2Ç16’da da devam etmiştir -
Türk Telekom’un 2Ç16 konsolide satış gelirleri, önceki yılın aynı
dönemine göre %11.8 oranında artarak TL 3,940mn olarak gerçekleşmiştir.
Açıklanan satış gelirleri, beklentilerin hafif üzerindedir.
Grup’un mobil satış gelirlerindeki artış, 2Ç16’da hızlanarak yıllık
%16.2 olarak gerçekleşmiştir (çeyreksel: %6.2). Böylelikle Türk
Telekom’un mobil satış gelirleri TL 1,413mn’a ulaşmıştır. Grup,
2Ç16’da bu segmentte 0.3mn net abone kaydı gerçekleştirmiştir net
abone kazanımlarının tamamı faturalı hat abonelerinden oluşmaktadır.
Böylelikle Türk Telekom’un toplam mobil abone sayısı, 2Ç16 sonunda
18.0mn’a ulaşmıştır. Faturalı hat abonelerinin toplam abone sayısı
içindeki payı ise, %51.7’ye yükselmiştir (1Ç16: %50.3, 2Ç15: %49.7).
Ayrıca, bu segmentte abone başı elde edilen gelirler, özellikle daha
yüksek data paketlerine olan talebin artmasıyla, önceki yılın aynı
dönemine göre %8.2 oranında artış göstererek TL 25.1 olarak
gerçekleşmiştir. 2Ç16’da TL 1,027mn’a ulaşan geniş bant satış
gelirleri, fiber abone sayısındaki 0.1mn artış ve abone başı elde
edilen gelirlerde gerçekleşen yıllık %3.2 yükseliş neticesinde, önceki
yılın aynı dönemine kıyasla %11.5 oranında artış göstermiştir. Türk
Telekom’un toplam geniş bant abone sayısı 2Ç16’da 8.3mn’a ulaşmıştır.
Geniş bant segmentinde abone başı elde edilen gelirler ise TL 41.5’a
ulaşmıştır. Sabit hat ses gelirlerindeki azalış yavaşlayarak bu
dönemde %-6.9 olarak gerçekleşmiştir. Sabit hat ses hizmetinden abone
başına elde edilen gelirler, yıllık %1.7 oranında artış göstererek TL
23.7’ye ulaşmış ve abone sayısındaki azalış da çeyreklik olarak 0.1mn
ile sınırlı kalmıştır. Kurumsal veri hizmetlerinden elde edilen
gelirler, önceki yılın aynı dönemine göre %4.9 oranında artarak TL
319mn, uluslararası satışlardan elde edilen gelirler ise, %9.3
oranında artarak TL 118mn olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom, ilk
kez bu çeyrekte TV gelirlerini paylaşmıştır. Grup’un TV gelirlerinde,
abone sayısındaki çeyreksel net 0.1mn artış ve abone başı elde edilen
gelirlerdeki yıllık %35.7 yükseliş neticesinde, yıllık %55.6 artış
gözlemlenmiştir (TL 42mn). Grup’un diğer gelirlerinin (TL 186mn) de
yıllık %67.6 oranında artış göstermiş olması ile, Türk Telekom’un 2Ç16
toplam gelirleri, yıllık %11.8 oranında artış göstererek TL 3,940mn’a
ulaşmıştır. Grup’un operasyonel karlılığı öngörülen doğrultuda
zayıflama göstermiştir - Türk Telekom’un 2Ç16 FAVÖK marjı, LTE
lansmanı ile ilgili ticari giderler (+TL 67mn), personel
giderlerindeki nispi artış (TL 81mn), ve şüpheli alacak
karşılıklarındaki artışlar (TL 57mn) nedenleriyle, hesaplamalarımıza
göre, önceki yılın aynı dönemine göre 5.3 y.p. azalış göstermiştir.
Grup, bu dönemde hesaplamalarımıza göre yıllık %3.6 oranında azalışla
(çeyreksel: %5.2 artış ile) TL 1,299mn tutarında FAVÖK elde etmiştir.
Türk Telekom’un 2Ç16 FAVÖK marjı, böylelikle yıllık 5.3 y.p. azalarak
(çeyreksel 0.5 y.p. artış) hesaplamalarımıza göre %33.0 oranında
gerçekleşmiştir. Bu dönemde Grup’un mobil iş kolunda temin ettiği
FAVÖK’ün konsolide FAVÖK’e olan katkısı %28.2’ye yükselmiştir (2Ç15:
%23.2).
Türk Telekom, 2Ç16’da, özellikle LTE lansmanı ile ilgili artan
ticari giderlerin etkisi, görece artış göstermiş olan personel
giderleri, yeni temin edilen spektrumlar sebebiyle artış gösteren
amortisman giderleri ve vergi giderleri nedenleriyle, önceki yılın
aynı dönemine göre %26.1 oranında azalışla, TL 247.6mn tutarında net
kar açıklamıştır. Türk Telekom, bu dönemde TL 205mn tutarında net
finansman giderleri kaydetmiştir (2Ç15: TL 352mn). Grup’un vergi
giderleri ise önceki yılın aynı döneminin üzerinde, TL 168mn olarak
gerçekleşmiştir (1Ç15: TL125mn). Böylelikle, Türk Telekom’un net karı,
büyük ölçüde operasyonel karlılıktaki azalışa bağlı olarak, yıllık
%26.1 oranında azalış göstererek TL 247.6mn olarak gerçekleşmiştir.
Grup, bu çeyrekte TL 689mn tutarında yatırım harcaması ve TL 840mn
tutarında temettü ödemesi gerçekleştirmiştir. Böylelikle 2Ç16 sonunda
Türk Telekom’un konsolide net borç tutarı 2Ç16 sonunda TL 10.5mlyr’a
yükselmiştir (1Ç16 sonu: TL 8.8mlyr)."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey