Şeker Yatırım, Vakıfbank için tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a,
6,16 TL'den 5,10 TL'ye revize etti.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar.
Hedef fiyat 6,16 TL’den 5,10 TL’ye indirildi. AL olan
tavsiyemiz TUT olarak revize edildi.
Sevgi Onur Analist sonur@sekeryatirim.com
VakıfBank 3Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
üzerinde 1,100 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda
%28 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,064 milyon TL
olan tahminimizin ve 1,040 milyon TL olan piyasa beklentisinin %3
ve %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 4,341
milyon TL olup geçen yıla göre %185 seviyesinde güçlü bir artış
göstererek %13,45 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret
etmektedir.
Beklentilerden düşük gelen net faiz gelirleri ve beklentilerden
iyi gelen ticari zarar sebebiyle bankanın net kar rakamı
beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
Banka 2020 bütçesinde değişiklik yapmamıştır. Özkaynak
karlılığı: %12, Net faiz marjı: Sabit, Net ücret ve komisyon
gelirleri: -Yüksek tek hane, Kredi riski maliyeti: 180 baz puan.
Kredi-mevduat makasında yüksek zayıflama, göreceli zayıf net
ücret ve komisyon gelirleri performansı, güçlü konut ve kredi
kartları büyümesi, mevduat tabanında pazar payı artışı, artan
kredi karşılıkları ve sermaye yeterlilik rasyosunda zayıflama
çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
3Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse
üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 21% sermaye
maliyeti ve 8% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak
hesapladığımız ve 6,16 TL olan hedef fiyatımızı 2020-22 kar
beklentilerimizde yaptığımız revizyonlar sonrası 5,10 TL’ye
indiriyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %21 artış potansiyeli
bulunmaktadır. Hisse için “AL” olan tavsiyemizi “TUT” olarak
revize ediyoruz. Hisse 2020T 3,3x F/K (Benzerlerine göre %18
iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %12,8 ortalama özkaynak
getirisiyle işlem görmektedir.
Bütçeye paralel net faiz marjında hafif toparlanma. Swap
maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 55 baz
puan daralarak %3,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kredi mevduat
makası çeyreksel bazda 104 baz puan daralmıştır. Kümülatif net
faiz marjı %4,6 seviyesinde olup bütçe beklentileriyle uyumludur.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde sınırlı toparlanma. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel bazda %17 artmıştır. Yıllık bazda ise
%10 seviyesinde yüksek bir daralma gerçekleşmiştir. Banka
yönetimi yıllık bazda yüksek tek haneli daralma beklemektedir.
Konut ve kredi kartları segmentlerinde güçlü büyüme.
Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %10 büyüyerek kamu
bankaların %7,7 çeyreksel büyüme performansının üzerinde
kalmıştır. Olumlu tarafta konut ve kredi kartı kredilerindeki
büyüme %35 ve %21 seviyelerinde ve güçlüdür. YP krediler (dolar
bazında) çeyreksel bazda %0,1 artmıştır.
Covid-19 kapsamında toplam 55 milyar TL tutarında KGF kredisi
kullandırılmış olup bunun 11 milyar TL tutarında kısmı bireysel
kredidir. Toplam KGF kredisi kullandırımı ise 79 milyar TL’dir.
TL ve YP mevduatlarda güçlü artış. TL ve YP mevduatlar ($ bazında)
%13 ve %8 artış göstermiştir. Bankanın TL Kredi/Mevduat rasyosu 300
baz puan iyileşerek %135 seviyesine gerilemiştir. Vadesiz mevduatların
toplam mevduatlar içindeki ağırlığı ise 200 baz puan azalarak %20
seviyesinde gerçekleşmiştir.
TGA rasyosunda iyileşme, güçlü tahsilat performansı, ihtiyatlı
karşılık politikası. TGA rasyosu, net takipteki kredi oluşumundaki
önemli ölçüde yavaşlama, güçlü tahsilatlar ve güçlü büyümeye paralel
olarak çeyreksel bazda 60 baz puan azalarak %3,7 seviyesine
gerilemiştir.
(Bütçe: <%6,5-%7). BDDK’nın TGA ile ilgili kararlarının TGA
rasyosunda etkisi 41 baz puandır.
İhtiyatlılık prensipleri çercevesinde ikinci ve üçüncü aşama
beklenen zarar karşılık oranları 170 ve 190 baz puan artarak %13,6 ve
%75,0 seviyelerine ulaşmıştır. Toplam kredi riski maliyeti (net) 204
baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <180 baz puan).
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki
ağırlığı 60 baz puan artarak %8,9 seviyesine gerilemiştir. Yeniden
yapılandırılan kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı ise 10 baz
puan azalarak %4,0 seviyesine ulaşmıştır. SYR’de zayıflama. Bankanın
ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları güçlü aktif büyümesine
paralel çeyreksel bazda 40 baz puan azalarak %17,2 ve %15,2
seviyelerine ulaşmıştır. "

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/55090/seker-yatirim-3c20-vakbn-mali-analiz-raporu.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey