TEB Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 28,90 TL'den 27,50 TL’ye
indirdi.
TEB Yatırım, ( http://www.tebyatirim.com.tr/ ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Temel öneri :AL
12 aylık hedef fiyat : 27,50 TL
İlknur Kocaer Ultan
Marjlar beklentilerin altında kaldı
VAFÖK beklentileri karşılamazken net kar tahminlere paralel
gerçekleşti
Arçelik, 3.çeyrekte 256 milyon TL net kar elde ederken bu rakam
piyasa beklentisi olan 252 milyon TL ile parallel bizim beklentimiz
olan 278 milyon TL'nin altındadır. Tahminimizdeki sapmanın ana nedeni
VAFÖK rakamının beklentimizin altında kalmasıdır. Şirket, 3.çeyrekte
542 milyon TL VAFÖK ve %10 VAFÖK marjı elde etmiştir. Bu rakamlar
çeyreksel bazda marjda 30 baz puan artışa tekabül etse de beklentimiz
olan %10,8 ve piyasa tahmini olan %10,6'nın altında kalmıştır. VAFÖK
rakamındaki sapma ise brüt kar marjı beklenti dahilinde gelse de
faaliyet giderlerindeki tahminlerin üstünde gerçekleşen artışın
sonucudur.

Satış gelirinde güçlü büyüme devam ediyor

Arçelik satışlarını beklentilerin üstünde yıllık bazda %33
oranında arttırarak piyasa beklentisnin %23 üstünde sonuçlar açıkladı.
Kuvvetli beyaz eşya satışlarının etkisiyle yurtiçi gelirleri yıllık
bazda %32 artarken yurtdışı satışları %34 artış (%24 kur etkisi ve %8
Pakistan konsolidasyonu) gösterdi. Şirket, 2017 için %25 ciro büyüme
beklentisini korumaktadır. Son çeyrekte beyaz eşya vergi teşviği
olmaması nedeniyle %15 ciro büyümesi tahmin etmekteyiz.

2017 VAFÖK marjı beklentisinde ikinci kez 50 baz puan indirim

Şirket yönetimi 3.çeyrek sonuçları sonrası 2017 yılı için VAFÖK
marjı beklentisini %10,5'tan %10'a çekmiştir. Bu sene ikinci kez
marjlar aşağı revize edilmiştir.
9 aylık süreçte şirketin iki kez VAFÖK marjı tahminini aşağı
çekmesinin nedenleri olarak şunlar gösterilebilir 1) hammadde
maliyetlerinde gevşeme beklentisi gerçekleşmedi, 2) Turquality
(ihracat teşvik programı) programındaki regülasyon değişikliği ile
kota getirilmesi maliyetlerde artışa neden oldu ve yıllık VAFÖK
rakamında 110 milyon TL'lik gerilemeye sebep oldu. Turquality etkisi
çıkarıldığında yıllık bazda yatay operasyonel kar marjı görüyoruz.

Tahminlerimizde değişikliğe gittik

3.çeyrek sonuçları sonrası 2017 ve 2018 tahminlerimizde
değişiklikler yaptık. 2017 ve 2018 VAFÖK marjı beklentimizi 50'şer baz
puan azalttık. Bunun sonucunda hedef fiyatımızı %5 azaltarak 27,50
TL'ye çekiyoruz. AL tavsiyemizi değiştirmiyoruz."


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey