Vakıf Yatırım, Tofaş için 27,06 TL hedef fiyat ile kısa vadede
'Endekse Paralel Getiri', uzun vadede ise 'AL' önerisini korudu.
Vakıf Yatırım'ın ( www.vakifyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tofaş'ın 1Ç16’da 207 mn TL Research Turkey konsensüs
tahminlerinin üzerinde 240 mn TL (yıllık %17 yükseliş, çeyreklik %7
düşüş) net kar açıkladı. Vakıf Yatırım beklentisi 201 mn TL
düzeyindeydi. 1Ç16 net kar rakamındaki artışı 67,1 mn TL düzeyinde
oluşan net vergi gelirine (4Ç15: 108 mn TL 1Ç15: 26,8 mn TL) ve satış
hacmindeki büyümeye bağlı artan operayonel performansın bir sonucu.
Şirketin toplam satış hacmi 1Ç16’da yıllık bazda %17 artışla
78,601 adede yükseldi. Yurtiçi satış hacmi 1Ç16’da yaklaşık %23
gerilerken, yurtdışı satışları ise %35 artış gösterdi. Tofaş’ın satış
hacminin %24’ünü (4Ç15: %45, 1Ç15: %35) oluşturan yurtiçi satışlar
1Ç16’da adetlerdeki daha yüksek düşüşe rağmen geçen yıla göre sadece
%2’lik gerilemeyle 791 mn TL olarak gerçekleşirken, yurtdışı satış
gelirleri %46 artışla 1,905 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece
1Ç16’da net satış gelirleri 2,669 mlr TL olan beklentimizin hafif
üzerinde, yıllık %27 yükselişle 2,715 mlr TL olarak açıklandı.
Faaliyet giderlerinde yıllık bazda %13 yükseliş gözlense de,
faaliyet giderlerinin satışlara oranı %4,7’ye (4Ç15: %5,3 1Ç15: %5,3)
geriledi. Böylece brüt kar marjı beklentimizin 0,5 puan altında %11,1
seviyesinde gerçekleşirken faaliyet giderlerindeki yükselişin
tahminlerimizin altında kalmasıyla FAVÖK marjı %10,5 (VKY beklentisi
%10,7) düzeyinde oluştu. Tüm bunların sonucunda şirketin 1Ç16’da
FAVÖK’ü 286 mn TL olan beklentimize paralel, piyasa tahminlerinin ise
hafif üzerinde 284 mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK yıllık bazda %9 artış
gösterirken, çeyreklik bazda ise %13 yükselmiştir. 1Ç16’da gerçekleşen
%10,5 FAVÖK marjı önceki çeyreğin üzerinde açıklanmış ancak 1Ç15’e
göre al ya da öde anlaşmalı satışlarının azalmasının etkisiyle
%12,2’nin altında oluşmuştur.
Yorum: Açıklanan 1Ç16 operasyonel sonuçların beklentilerimize
paralel gerçekleşmesine karşın özellikle operasyonel marjların piyasa
beklentilerinden daha iyi gelmesi ve net kardaki pozitif sapmayı
piyasanın pozitif fiyatlayacağını düşünüyoruz. Tofaş için 27,06 TL
hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise
“AL” önerimizi koruyoruz."

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_395.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey