Vakıf Yatırım, Tofaş için 27,06 TL hedef fiyat ile 'AL'
tavsiyesinde bulundu.
Vakıf Yatırım'ın ( www.vakifyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tofaş için İNA’ya göre yaptığımız değerlemeye göre 12 aylık hedef
fiyatı 27,06 TL/hisse olarak belirledik. En son hisse kapanış fiyatına
göre %17 yükselme potansiyeli taşıyan hisse için önerimizi AL olarak
başlatıyoruz.
Tofaş’ın değerlemesinde indirgenmiş nakit akımları (İNA) yöntemi
kullanılmıştır. Piyasa çarpanları yöntemini yatırımcılara referans
teşkil etmesi için raporumuzda paylaştık ancak hem şirketin yatırım
hikayesini tam olarak yansıtmadığı hem de Tofaş ve Türkiye’ye özel
konuların (“al ya da öde” anlaşmaları ve sektöre yönelik vergilendirme
koşulları gibi) yansıtmadığı gerekçesiyle değerlememize dahil etmedik.
Bilindiği gibi Tofaş Koç Fiat Kredi Tüketici Finansmanı A.Ş.’yi
(KFK) tam konsolidasyona tabi tutmaktadır. Değerleme sürecinde İNA
modelimizi oluştururken KFK etkisi ayrıştırılmış solo finansallar
üzerinden projeksiyon yapılmış KFK’nın değerleme etkisi ise Tofaş
hedef değerine düzeltme olarak eklenmiştir.
KFK için ise şirketin bir finans şirketi olması nedeniyle PD/DD
çarpanı üzerinden bir değer atadık. Buna göre şirket için 0,9 hedef
PD/DD çarpanı varsayımıyla 101 mn TL değer atadık.
İNA analizimizin iskonto ve sonsuz büyüme oranlarına hassasiyetini
görmek adına yaptığımız “duyarlılık analizi” diğer her şey sabit iken
iskonto oranlarındaki 50 bp artışın değerlemeyi %3 düşürürken, sonsuz
büyüme oranında 100 bp artışın ise ise hedef değeri %10 artırdığına
işaret etmektedir."

Hisse değerlendirmesinin tamamı için:

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_27910.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey