Yatırım Finansman, Ford Otosan hedef fiyatını 114,00 TL'den 120,00
TL'ye yükseltirken, 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini sürdürdü.
Yatırım Finansman, konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"3Ç Tahminleri: Yurtiçi satışlarda ve EUR/TL’de yaşanan artış ile
beraber güçlü sonuçlar bekliyoruz. Ford Otosan’ın 3Ç sonuçlarında
yurtiçi satışlardaki artış, EUR/TL’nin yükselişi sonucu artan ortalama
araç fiyatları ve ihracat gelirlerinden kaydedilmesi olası kur farkı
gelirlerinin desteği ile güçlü net kar artışı görmeyi bekliyoruz. 3Ç’de
EUR/TL kuru yıllık bazda ortalama %34 yükselmişken, yurtiçi satışlar
yıllık bazda 3 kata yakın artış kaydetmiştir. İhracat satışları %24 gerilese
de, toplamda cironun %45 artışla 13,5 milyar TL olarak gerçekleşmesini
tahmin ediyoruz. Cironun içinde daha yüksek kar marjına sahip yurtiçi
satışların payının yükselmesiyle, geçen sene aynı dönem %8.7
seviyesinde olan FAVÖK marjının %10.0 seviyesine yükselmesini
bekliyoruz. Net kar tahminimiz ise kur farkı gelirlerinin de desteğiyle yıllık
%124 artışla 1.014 milyon TL seviyesindedir.
İhracatta toparlanma hız kazanıyor. Ford’un Avrupa’da hafif ticari araç
satışları binek otoya göre daha az etkilenmiş olup, özellikle internet
üzerinden perakende satışların büyüme trendinin uzun dönemde
büyümeye devam etmesiyle bu kanalda kullanılan ticari araçlara olan
talebin büyüme trendinin devam etmesini bekliyoruz. Avrupa pazarında
gözlenen toparlanmanın da etkisiyle, Eylül ayında Ford Otosan’ın
ihracat adetleri yılın en yüksek seviyesine ulaşmış ve 29 bin adet
seviyesinde gerçekleşmiştir. Böylece ilk 8 ayda %40 daralan ihracatın
küçülme hızı yıllık bazda daralma %8’e gerilemiştir. Mevcut tempo ile
şirketin sene sonu için koyduğu 230-240 bin adetlik ihracat tahmininde
bir miktar yukarı yönlü risk oluşabileceğini düşünüyoruz.
Ford-VW arasındaki işbirliği Ford Otosan’a ilave kapasite
getirebilir. Haziran ayında Ford ve VW küresel işbirliklerini genişleterek
hafif ticari araç segmentinde 1 ton sınıfında ortak proje yürüteceklerini
duyurmuştu (Ford Custom ve VW Transporter modelleri). Açıklamada
bu projede aracın Ford tarafından her iki marka için üretileceği
belirtilirken, Ford Custom modelinde tek üretici konumunda olan Ford
Otosan’ın bu proje kapsamında yeni nesil modelin de üretimini yapması
beklenmektedir. Custom modelinde mevcut durumda 180 bin adet olan
yıllık üretim kapasitesi, VW’nin de eklenmesiyle 100 bin adet artışla 280
bin adete çıkabileceğini tahmin ediyoruz (FROTO’nun toplam
kapasitesinde yaklaşık %22 artış).
Hedef Fiyatımızı 114 TL’den 120 TL’ye revize ediyoruz. FROTO için
Endeks Üzeri Getiri tavsiyemiz devam ederken, yeni hedef fiyatımız
%29 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Hissenin 2021
tahminlerimize göre F/K ve FD/FAVÖK çarpanları sırasıyla 8.4x ve 6.7x
seviyesindedir. Yurtiçi pazardaki vergi artışlarından etkilenmeyen ticari
araç segmentindeki güçlü konumu, AB pazarlarında internetten satış
kanalının devamlı büyümesiyle desteklenen ticari araç talebi ve VW ile
yapılacak olası anlaşmadan gelecek ilave ölçek ekonomisi FROTO’nun
büyüme hikayesini destekleyen temel unsurlardır."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey