YORUM
* GARANTI BANKASI (GARAN) 3C13`TE 645 MN TL (GECEN YILIN AYNI DONEMININ %12 GERISINDE)
NET KAR ACIKLARKEN, BU RAKAM PIYASA BEKLENTILERINE (TL633MN) PARALEL, BIZIM BEKLENTIMIZIN
ISE (TL617MN) BIRAZ UZERINDE GELDI. TL46MN SEVIYESINDEKI TEMETTU GELIRI POZITIF SURPRIZ
OLURKEN, DIGER GELIRLER KALEMININ BEKLENTININ ALTINDA KALMASINI DENGELEDI. NET FAIZ
GELIRLERI VE KOMISYON GELIRLERI DE BEKLENTILERIMIZI BIRAZ ASARKEN, FAALIYET GIDERLERI DE
TAHMINIMIZDEN YUKSEK GELDI. KARDAKI GERILEME VE MUHTEMELEN DIGER BANKALARDAN DAHA YUKSEK
GERCEKLSMIS OLAN FAIZ MARJINDAKI DARALMANIN ONEMLI OLCUDE FIYATLANDIGINI DUSUNUYORUZ
CUNKU GARAN SON BES HAFTALIK DONEMDE BANKA ENDEKSININ %7 ALTINDA GETIRI SAGLADI.
*TURKCELL (TCELL) 3C13 SONUCLARI, FAVOK MARJININ PIYASANIN VE BIZIM TAHMINLERIMIZIN 176
BAZ PUAN USTUNDE GELMESIYLE BEKLENTILERIN USTUNDE GERCEKLESTI. 3C13 NET KARI TL698MN
OLAN TAHMINIMIZE PARALEL OLARAK GERCEKLESIRKEN (TERA:TL696MN, PIYASA TAHMINI TL644MN),
TCELL`IN 12.2X F/K CARPANI,TTKOM`UN BEKLENEN 14.7X F/K CARPANININ ASAGISINDADIR.
* FITCH RATINGS TURKIYE`NIN ULKE KREDI DERECELENDIRME NOTUNU `BBB-` OLARAK TEYIT ETTI
VE DURAGAN OLAN GORUNUMU KORUDU. ACIKLAMADA ARTAN ULKE BORC PROFILINDEKI DUZELME, GUCLU
BANKACILIK SISTEMI, YURT ICI SERMAYE PIYASASINDAKI NISPETEN DERIN GORUNUM VE DINAMIK OZEL
SEKTOR YABANCI SERMAYE GIRISINE OLAN BAGIMLILIGI AZALTAN FAKTORLER OLARAK BELIRTILDI.
IZLENECEKLER
- 3C13 FINANSAL SONUCLARI: TTRAK (TERA TAHMINI: SATISLAR TL509MN, FAVOK TL85MN, NET KAR TL64MN)
- EKIM 2013 KAPASITE KULLANIM ORANI
- EKIM 2013 REEL KESIM GUVEN ENDEKSI
- EKIM 2013 SEKTOREL GUVEN ENDEKSLERI
3C13 FINANSAL SONUCLARI
- TELEKOM SIRKETI TCELL 3C13`TE GECEN YILIN AYNI DONEMININ %22 UZERINDE 698MN TL NET
KAR ACIKLADI (PIYASA BEKLENTISININ %9 UZERINDE). FAVOK 1,006 MN TL (YILLIK %12 BUYUME)
ILE BEKLENTILERI ASARKEN, GRUP GELIRLERI GECEN YILIN AYNI DONEMINE GORE %8 ARTARAK 2.98
MR TL OLDU. SIRKET 12.2X F/K VE 6.4X FD/FAVOK ILE ISLEM GORMEKTEDIR.
- GARANTI BANKASI (GARAN) 3C13`TE 645 MN TL (GECEN YILIN AYNI DONEMININ %12 GERISINDE) NET
KAR ACIKLARKEN, BU RAKAM PIYASA BEKLENTILERINE PARALEL, BIZIM BEKLENTIMIZIN ISE BIRAZ
UZERINDE GELDI. TL46MN SEVIYESINDEKI TEMETTU GELIRI POZITIF SURPRIZ OLURKEN, DIGER GELIRLER
KALEMININ BEKLENTININ ALTINDA KALMASINI DENGELEDI. NET FAIZ GELIRLERI VE KOMISYON GELIRLERI
DE BEKLENTILERIMIZI BIRAZ ASARKEN, FAALIYET GIDERLERI DE YUKSEK GELDI.
NET FAIZ MARJI KREDI-MEVDUAT SPREADINDEKI 145BAZ PUANLIK DARALMA VE TUFE`YE ENDEKSLI TAHVIL
GETIRILERINDEKI GERILEME PARALELINDE CEYREKSEL BAZDA 105 BAZ PUAN (BIZIM BEKLENTIMIZ 115
BAZ PUAN) DARALDI.BANKA 2013 ICIN NET FAIZ MARJINDA YILLIK BAZDA YATAY ILE 10 BAZ PUAN DAHA
DUSUK ARALIGINDA BEKLENTISII KORUYOR. MARJLARDAKI DARALMA 4. CEYREKTE DAHA ILIMLI OLACAK.
NET UCRET&KOMISYON GELIRLERI YILLIK BAZDA %33 ARTTI. FAALIYET GIDERLERI ISE REKABET KURULU
CEZASININ KARSILIKLARDAN GIDERLERE KAYMASININ ETKISINI ARINDIRDIGIMIZDA YILLIK %18 ARTISA
ISARET EDIYOR.
BILANCO TARAFINDA DA, 3C13`DE KREDI BUYUMESI SEKTOR ORTALAMASI OLAN %7.2`NIN BIRAZ ALTINDA
%6 OLURKEN, TUKETICI KREDILERI %8.3 ARTTI. MEVDUAT TARAFINDA ISE BANKA MEVDUAT TABANINI
%7.2 ARTIRDI (SEKTOR:%7.7).
TAKIPTEKI KREDILER ORANI ISE YATAY KALIRKEN, TAKIP PORTFOYUNE GIRISLERIN SON 4 CEYREK
ORTALAMASININ %15 ALTINDA GERCEKLESMESINI OLUMLU BULUYORUZ. CEYREKSEL KREDI RISK MALIYETI
ISE SON 4 CEYREK ORTALAMASI OLAN 148 BAZ PUANIN ALTINDA 109 BAZ PUAN OLDU.
SIRKET HABERLERI
- TURK TRAKTOR, TTRAK, TRAKTOR URETICISI, $1.7MR PD /NOTR; HEDEF FIYAT: TL59.70 - TTRAK
3C13 SONUCLARINI BUGUN ACIKLAMASI BEKLENIYOR. 3C13 ICIN 64MN TL NET KAR ACIKLANMASINI
BEKLIYORUZ (YILLIK %16 BUYUME). EGER NET KAR BEKLENTIMIZE PARALEL GELIRSE, F/K SU ANKI
14.5X`TEN 13.7X`E GERILEYECEK. 3C13`TE YURT ICI TRAKTOR PIYASASINDAKI TOPARLANMA ILE NET
SATISLAR VE FAVOK`TE ISE GECEN YILIN AYNI DONEMINE GORE SIRASIYLA %38 VE %39`LUK BUYUME
BEKLIYORUZ. BOYLECE FAVOK MARJI DA %16.7`DE SABIT KALMIS OLACAK.
- PEGASUS HAVAYOLLARI, PGSUS, HAVAYOLLARI, 2.0 MILYAR $ PD / DERECELENDIRILMEMIS - TURK
HAVA YOLLARI, THYAO, HAVAYOLLARI, 5.8 MILYAR $ PD / AL; HEDEF FIYAT: 10.20 TL -
BASINDA YER ALAN HABERLERE GORE, DEVLET HAVA MEYDANLARI ISLETMESI GENEL MUDURLUGU, SABIHA
GOKCEN HAVALIMANI`NIN ULUSLARARASI NITELIGININ SAGLANMASI ICIN IKINCI PIST YAPIMINI
HIZLANDIRDI. SABIHA GOKCEN HAVALIMANI`NDA IKINCI PIST VE KULE YAPIMI ICIN ALT VE UST
YAPI OLMAK UZERE IKI IHALE YAPILACAK. ALTYAPI ISLERI ICIN YAPILACAK OLAN IHALENIN ARALIK
AYINDA GERCEKLESTIRILMESI ONGORULUYOR. GELISMENIN OZELLIKLE PGSUS, VE THYAO ICIN OLUMLU
OLDUGUNU DUSUNMEKTEYIZ; YENI PIST, HAVAYOLLARI SIRKETLERININ BUYUME POTANSIYELLERINI
DESTEKLEYECEKTIR. PGSUS HISSELERI SON 12 AYLIK 10.0X FD/FAVOK VE 15.9X F/K CARPANLARIYLA,
THYAO ISE SON 12 AYLIK 7.9X FD/FAVOK VE 10.6X F/K ILE ISLEM GORMEKTEDIR.
-AK ENERJI; AKENR, ENERJI URETICISI, $513MN PD / DERECELENDIRILMEMIS - AKENR %99 PAYLA
ISTIRAKI OLAN MEM ENERJI`NIN - IKI ADET TOPLAM 64MW KAPASITELI HIDROELEKTRIK CEVIRIM
SANTRALI LISANSINA SAHIP - 515BIN HISSESINI DINCOK AILESI BIREYLERINDEN (AYNI ZAMANDA
AKENR`IN KURUCU HISSEDARLARI) TL515BIN`E SATIN ALDI. AKENR SOZ KONUSU ISTIRAKININ SERMAYE
ARTIRIMINA TL1.3MN ILE KATILACAGINI DA ACIKLADI. AKENR 2013 YILININ ILK YARISI ITIBARIYLE
TL1.5 MILYAR NET BORCU BULUNMAKTADIR. SOZ KONUSU SATIN ALMANIN SIRKETIN MALI TABLOLARINDA
VE DOLAYISIYLA HISSE PERFORMANSI UZERINDE BELIRGIN BIR ETKISI OLOMASINI BEKLEMIYORUZ;
CUNKU AKENR HALIHAZIRDA MEM ENERJI`NIN SONUCLARINI KENDI MALI TABLOLARINDA TAMAMIYLE
KONSOLIDE ETMEKTEDIR. AKENR SON 12 AYLIK 13.8X FD/FAVOK ILE ISLEM GORMEKLE BIRLIKTE,
SIRKETIN SON 12 AYDA NET ZARAR KAYDETMESI SEBEBIYLE F/K CARPANI ANLAMLI DEGILDIR.
- TESCO KIPA; KIPA, HZILI TUKETIM URUNLERI PERAKENDECILIGI, 449 MILYON $ PD /
DERECELENDIRILMEMIS - KIPA ISTANBUL/PENDIK`TE BULUNAN BIR MAGAZASINI KAPATMA KARARI
ALMISTIR. BOYLELIKLE SIRKET`IN TOPLAM MAGAZA SAYISI 188`E GERILEMISTIR. SIRKET`IN BIR
MAGAZASINI KAPATMA KARARI ALMASININ OPERASYONEL PERFORMANSI UZERINDE HERHANGI BIR ETKISI
OLMASINI BEKLEMEMEKTEYIZ; ANCAK BU GELISME SIRKET`IN, TESCO HISSEDARLARI TARAFINDAN
TURKIYE`DEKI ZARAR KAYDEDEN ISLERINI DUZELTMESI YA DA SATMASI YONUNDEKI CAGRIDAN SONRA
HAREKETE GECTIGINE ISARET EDIYOR OLMASI ACISINDAN DIKKATE DEGERDIR. TESCO HISSEDARLARI
TARAFINDAN YAPILAN BU CAGRIDAN SONRA KIPA, TURKIYE`NIN HALEN ONEMLI IMKANLAR SUNDUGUNU
VE KIPA`NIN IZMIR MERKEZLI BUYUME PLANLARINA ODAKLANACAGINI ACIKLAMISTIR. KIPA
HISSELERININ SON 12 AYLIK FD/FAVOK VE F/K CARPANLARI, SIRKET`IN SON 12 AYDIR ZARAR
KAYDEDIYOR OLMASI SEBEBIYLE ANLAMLI DEGILDIR.
- PROVIDENCE EQUITY PARTNERS (DIGITURK`UN %47 ORTAGI) DIGITURK`UN %53`LUK HISSESI ICIN
TTKOM ($530MN)VE DYHOL ($742MN)`A GORE DAHA YUKSEK ($950MN)BAGLAYICI OLMAYAN TEKLIFTE
BULUNDU (SOZ KONUSU HISSE CUKUROVA HOLDING`E AITTI VE DAHA SONRA TMSF TARAFINDAN SATISA
KONULDU). SU ANA KADAR DIGITURK SATISIYLA 7 FIRMA ILGILENIYOR VE DIGITURK`UN FIRMA DEGERININ
$1.7-1.8BN DOLAYINDA OLMASI BEKLENIYOR (KAYNAK: VATAN )
MAKRO
- FITCH RATINGS TURKIYE`NIN ULKE KREDI DERECELENDIRME NOTUNU `BBB-` OLARAK TEYIT ETTI VE
DURAGAN OLAN GORUNUMU KORUDU. ACIKLAMADA ARTAN ULKE BORC PROFILINDEKI DUZELME, GUCLU
BANKACILIK SISTEMI, YURT ICI SERMAYE PIYASASINDAKI NISPETEN DERIN GORUNUM VE DINAMIK OZEL
SEKTOR YABANCI SERMAYE GIRISINE OLAN BAGIMLILIGI AZALTAN FAKTORLER OLARAK BELIRTILDI.
FITCH AYRICA 2014`TE %3.2 ILE (HUKUMETIN HEDEFI %4), 2013`TEKI %3.7`LIK BUYUME TAHMINLERINE
GORE BUYUMENIN YAVASLAYACAGI ONGORUSUNDE BULUNDU. BU BAGLAMDA BANKA KREDILERINDEKI BUYUME
YAVASLASA DA HALA %22 GIBI YUKSEK BIR ORANDA OLDUGU BELIRTILDI. CARI ACIKTAKI DUSUSUN SURMESI
VE DOGRUDAN YABANCI YATIRIMLARLA BUNUN FINANSE EDILMESI, DOVIZ REZERVINDE ARTIS, TASARRUFU
TESVIK EDEN YAPISAL REFORMLAR VE DAHA DUSUK VE SURDURULEBILIR BIR ENFLASYON OLASI BIR NOT
ARTISINI SAGLAYABILECEK FAKTORLER OLARAK SIRALANIRKEN, SERMAYE GIRISLERININ KALICI SEKILDE
GERIYE DONMESI, ONEMLI ORANDA BIR DIS BORC VE CIDDI BIR SIYASI SOK ISE KREDI NOTU ICIN
OLASI BIR DUSUS SINYALI OLABILIR.









TERA MENKUL ARASTIRMA
WWW.TERABROKERS.COM
* * *
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELERI YATIRIM DANISMANLIGI
KAPSAMINDA DEGILDIR. YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI SERMAYE PIYASASI KURULU
TARAFINDAN YAYIMLANAN SERI:V, NO:52 SAYILI `YATIRIM DANISMANLIGI FAALIYETINE
VE BU FAALIYETTE BULUNACAK KURUMLARA ILISKIN ESASLAR HAKKINDA TEBLIG`
CERCEVESINDE ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL
ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI
SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR. BURADA ULASILAN SONUCLAR TERCIH
EDILEN HESAPLAMA YONTEMI VE/VEYA YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL
GORUSLERINE DAYANMAKTA OLUP, MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI
TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILECEGINDEN SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE
DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI SAGLIKLI SONUCLAR DOGURMAYABILIR.

-MATRIKS-