JCR-Eurasia Rating, periyodik gözden geçirme sürecinde, Zorlu
Enerji Elektrik Üretim A.Ş.’nin konsolide edilmiş yapısını ve
Planlanan Tahvil İhracını yatırım yapılabilir kategorisinde
değerlendirerek Uzun Vadeli Ulusal Not ve görünümünü ‘BBB-
(Trk)’/Pozitif ve Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı Para Not ve
görünümünü ise ‘BBB-’/ Stabil olarak teyit etti.
JCR'dan yapılan açıklamada şöyle denildi:
"JCR-Eurasia Rating, periyodik gözden geçirme sürecinde, “Zorlu
Enerji Elektrik Üretim A.Ş’nin konsolide yapısını” ve “Planlanan
Tahvil İhracının Nakit Akımlarını” yatırım yapılabilir kategorisinde
değerlendirerek Uzun Vadeli Ulusal Notunu ‘BBB- (Trk)’, Kısa Vadeli
Ulusal Notunu ‘A-3 (Trk)’, Uzun Vadeli Ulusal Notu’na ilişkin
görünümünü ise ‘Pozitif’ olarak teyit etmiştir. Diğer taraftan, Uzun
Vadeli Uluslararası Yabancı ve Yerel Para Notları ‘BBB-’, görünümleri
ise ‘Stabil’ olarak değerlendirilmiş olup diğer notlarla birlikte
detayları aşağıda gösterilmiştir.

Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı Para Notu : BBB- (Stabil görünüm)
Uzun Vadeli Uluslararası Yerel Para Notu : BBB- (Stabil görünüm)
Uzun Vadeli Ulusal Notu : BBB- (Trk)/(Pozitif görünüm)
Uzun Vadeli İhraç Notu : BBB- (Trk)
Kısa Vadeli Uluslararası Yabancı Para Notu : A-3 (Stabil görünüm)
Kısa Vadeli Uluslararası Yerel Para Notu : A-3 (Stabil görünüm)
Kısa Vadeli Ulusal Notu : A-3 (Trk)/(Stabil görünüm)
Kısa Vadeli İhraç Notu A-3 (Trk)
Desteklenme Notu : 2
Ortaklardan Bağımsızlık Notu : B

Zorlu Enerji, 1993 yılında Zorlu Grubu’na ait sanayi
kuruluşlarının elektrik ve buhar ihtiyaçlarını karşılamak üzere
Türkiye’de kurulmuş olup, esas olarak elektrik üretimi ve ticareti
alanında uzmanlaşmış bir Zorlu Holding iştirakidir. Yenilenebilir
enerji alanında yatırımlarını istikrarlı bir şekilde büyüten Zorlu
Enerji, günümüzde Türkiye ve yurt dışındaki santrallerden oluşan
dengeli portföyü, deneyimi ve piyasadaki güçlü konumu ile sektörün
önde gelen oyuncularından biri olarak faaliyetini sürdürmektedir. 2016
yılının ilk yarısı itibarıyla Zorlu Enerji’nin üretim portföyü yurt
içinde 7 hidroelektrik, 2 rüzgâr,3 jeotermal ve 3 doğal gaz
santralinin yanı sıra yurt dışında Pakistan’daki 1 rüzgâr santrali ve
İsrail’deki 3 doğal gaz santralinden oluşmakta olup, faaliyetteki
santrallerinin toplam kurulu gücü 1,026 MW’dır. Pakistan’daki rüzgâr
enerji santrali 2013 yılında, İsrail’de %25 hisse ile ortak olduğu
doğal gaz santrallerinin ilki 2014 yılında, diğer ikisi ise geçtiğimiz
yıl üretim faaliyetlerine başlamıştır. Firmanın faaliyet gösterdiği 3
ülkede de enerji piyasalarının liberalleşmesi süreciyle ortaya çıkan
özel sektör yatırım ihtiyaçları ve güçlü yurtiçi talep potansiyelleri
sebebiyle yatırımlarda derinleşme fırsatı sunmaktadır. Zorlu Enerji,
enerji üretimi piyasasında yatırımcı yönüyle, elinde bulunan
yenilebilir ve termal enerji santrali lisanslarıyla bu alandaki
yatırımlarını sürdürmeyi planlamaktadır.
Türkiye enerji sektöründeki liberalleşme sürecini takiben
yatırımlarını artıran ve finansman ihtiyacını ağırlıklı olarak yabancı
kaynaklarla karşılayan Şirket’in bilanço kompozisyonu 2015 yılı Ekim
ayında Kızıldere III JES yatırımının finansmanı ve mevcut borçların
refinansmanı için bankalar konsorsiyumu ile imzalanan 815 Milyon USD
tutarındaki 14 yıl vadeli kredi sözleşmesi ve Kasım ayında gerçekleşen
250 milyon TL seviyesindeki sermaye artırımı ile düzelme kaydetmiştir.
Şirket, hali hazırda ağır borç yükünden kaynaklanan finansman
giderlerinin yüksekliği nedeniyle zararla karşılaşmaktadır. Uzun
vadeli proje finansman kredilerinden maruz kalınan açık döviz
pozisyonu ve değişken faiz ağırlıklı borçlanma yapısı da, küresel
piyasalarda devam eden volatiliteye paralel olarak piyasa riskini
artırmakta ve karlılık, likidite ve borçluluk göstergeleri üzerinde
baskı oluşturmaktadır.
Yenilenebilir enerji alanında faaliyetlerini tatmin edici bir
FAVÖK marjıyla sürdüren Firma’nın, devam etmekte olan yenilenebilir
enerji santrallerinin faaliyete geçmesiyle beraber, bu alanlardaki
faaliyetlerinden yüksek tutarda nakit akışı yaratabileceği
öngörülmektedir.2015 yılında faaliyete geçen Alaşehir JES ve
İsrail’deki doğalgaz santrallerinin kârlılığa olumlu etkileri
gözlemlenmiştir. Düzenleyici otoriteler tarafından belirlenen
tarifeler ve verilen lisanslar doğrultusunda istikrarlı ve
öngörülebilir nakit akımları, sektöre özgü düşük tahsilat riskleri ile
desteklenen kaliteli varlık yapısı, planlanan ve mevcut tahvil
ihraçlarıyla çeşitlenen fonlama yapısı ve yenilenebilir enerji
alanındaki projelerle zenginleştirilen aktif portföyü ve gelir
çeşitliliği firmanın Uzun Vadeli Ulusal Notu’nun ve görünümünün
‘Pozitif’ olarak teyit edilmesinin ana unsurlarıdır. Öte yandan,
öngörülen yatırım projelerinin gerektirdiği borçluluk ve borç-öz
kaynak bileşiminin gelişimi, kısa vadeli yükümlülüklerinin işletme
sermayesi üzerinde oluşturduğu baskı, küresel ekonomi ve para
politikasındaki gelişmelerin kurlar üzerinde meydana getirebileceği
değişiklikler ve karlılık göstergelerinin seyri önümüzdeki dönemde
izlenecek temel unsurları oluşturmaktadır.
Bununla beraber, Zorlu Enerji’nin mevcut bilanço kompozisyonu,
enerji sektöründe ulaşmış olduğu ölçek, tecrübeli yönetim kadrolarının
varlığı, geçmişte tamamlanan yatırım projeleri ve ileriye yönelik
projeksiyonları dikkate alındığında, planlanan tahvil ihracının
getireceği finansal yükümlülükleri karşılaması beklenmektedir. İhraç
yoluyla elde edilmesi planlanan kaynaklar şirket bilançosunda
taşınacağı için ayrı bir ihraç rating raporu düzenlemeyip kredi
derecelendirme raporu içerisinde analiz edilmiştir. İhraç edilecek
tahvilin şirketin diğer yükümlülüklerine göre hukuksal ve teminat
acısından bir farklılaştırılması olmadığı için Şirketin kurumsal
yapısının notları ihraç rating’ini de temsil etmektedir.
Şirketin hakim ortağı olan Zorlu Holding’in ise, geçtiğimiz yıl
içerisinde Zorlu Enerji için aldığı 250 milyon TL sermaye artırma
kararı ve firmanın sektöründe edindiği konum dikkate alındığında,
ihtiyaç halinde firmaya finansal gücünün yeterliliğine bağlı olarak
likidite ve öz kaynak temin edebilecek yeterli arzuya sahip olduğu
kanaatine ulaşılmıştır. Bu kapsamda, Şirketin Desteklenme Notu JCR
Eurasia Rating notasyonu içerisinde yeterli düzeyi işaret eden (2)
olarak belirlenmiştir.
Öte yandan, JCR Eurasia Rating olarak, ortaklarından herhangi bir
destek sağlanıp sağlanamayacağına bakılmaksızın, Şirketin aktif
büyüklüğü ve kalitesi, öz kaynak-borç seviyesi, enerji sektöründeki
uzun operasyonel geçmişi, gelir kalemlerinin yenilenebilir enerji ile
çeşitlendirilmesi, risk yönetim uygulamaları ve sektördeki deneyimli
üst yönetimi dikkate alındığında, piyasadaki etkinliğini sürdürmesi
kaydıyla, Zorlu Enerji’nin üstlendiği yükümlülükleri yönetebilecek
deneyim ve altyapıya sahip olduğu kanaatine ulaşılmıştır. Bu kapsamda,
JCR Eurasia Rating notasyonu içerisinde, Zorlu Enerji’nin Ortaklardan
Bağımsızlık notu yeterli düzeyi işaret eden (B) olarak belirlenmiştir.
"

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey