Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Aralık 2018: Karşılık Giderleri ve Maliyet Artışları
Sektörün net karı aylık bazda %41 düşüş gösterdi (yıllık: %28):
Net kardaki sert düşüş karşılık giderlerinin aylık %139 artışından ve
yüksek operasyonel harcamalardan (aylık +%55.5) kaynaklanmıştır. 3
kata yakın yükselen ve büyük ölçüde takipteki kredi tahsilatından
oluşan "diğer gelirler" kalemi net kârın zarara dönüşmesini
engellemiştir. Kamu bankalarından da olumlu katkı gelmiş olsa da bu
kalemdeki artışta özel sektör ana belirleyici olmuştur. Diğer taraftan
faaliyet gideri büyümesindeki belirleyici ise kamu tarafı oldu.
Aralık.18'de kredi büyümesi TL kredilerde 73 bp düşüş ve yabancı para
kredilerde %2'lik artışla yatay kalmıştır. Bu eğilim devam etmekte ve
beklenmekte olup, 1Ç19'da da bu trende benzer bir seyir bekliyoruz.
TÜFE'ye Endeksli Tahvillerin net faiz marjına katkısı olurken, bu etki
ortadan kalkacaktır ve ivme yavaşlamaya başlamıştır. Operasyonel
performansı ölçerken yakından takip ettiğimiz ve mevcut sektör
sorunlarının ana nedenlerinden biri olan çekirdek makas marjlarının
zayıf kalmasına rağmen, hem TL hem de yabancı para segmentleri
yükseliş göstermiştir. TL krediler tarafındaki vade uyumsuzluğu
kaynaklı çekirdek makasta oluşan baskının ilk çeyrek sonuna kadar
sürmesi beklenebilir. Aralık.18'de toplam operasyonel gelirlerle
birlikte swap ayarlı net faiz gelirleri aylık %11 artış göstermiştir.
Karşılık oranı yatay kalırken, takibe dönüşen kredi oranı yükselmeye
(aylık: +17 bp) devam etmiştir. Sermaye yeterlilik rasyosu %17.3'te
kalırken, daralan kredi portföyü nedeniyle kredi mevduat oranı düşmeye
devam etmiştir %118.3 (aylık 190 bp düşüş). Sektörün özvarlık
karlılığı oldukça zayıf olarak değerlendirdiğimiz %8.1'e gerilemiştir.
Kamu bankaları: net kar zayıf kalmaya devam etmiştir. Kamu
bankalarının net karı aylık %29 düşüş (yıllık +%7) göstermiştir. Kamu
segmentinin marj gelişimi, sektörün marj gelişimine göre hafif daha
olumluyken, negatif çekirdek makas sınırdan da olsa pozitife
dönmüştür. Komisyon gelirleri gelişimi olumlu seyrini korurken,
maliyetler yüksek kalmaya devam etmiştir. Varlık kalitesi tarafında,
takibe dönüşen kredi oranı aylık 10 bp artış kaydetmiştir. Diğer
taraftan TL krediler yatay kalırken, yabancı para kredilerde %3'lük
artış görülmüştür. Kredi mevduat oranı 110 bp düşüş göstererek %141
ile yüksek kalmaya devam etmiştir.
Özel bankalar: Aralık.18'de 2.5 kat artan yüksek karşılık
giderleri dikkat çekici. Maliyetler ve komisyon büyümesi oldukça
olumlu kalırken, marjlar sektöre yakın gerçekleşti. Kredi mevduat
oranı aylık 281 bp ile düşüşüne devam ederek %118'e geriledi. Yabancı
para kredilerde 21 bp ve TL kredilerde %1.4'lük düşüş sonrası
kredilerde aylık toplam 91 bp'lik daralma yaşanmıştır. Takibe dönüşen
kredi oranı aylık 20 bp'lık artışla %4.4 oldu. Özvarlık karlılığı %8.2
ile yılın düşüğüne gerilemiştir.
Sonuç: Genel olarak rakamlar beklenti dahilindedir. Daha çok özel
bankalar olmak üzere, bankaların risklerini azaltma yoluna
gittiklerini görüyoruz. Ayrıca özel bankaların karşılık
stratejilerinin, kamu banklarına göre daha muhafazakâr olduğunu
düşünüyoruz. Sene başından bu yana sektör hisselerinin sergilediği
güçlü görünüme karşın, bankacılık hisse fiyatlarının önemli ölçüde
yerel para piyasasındaki mevcut eğilimleri önemli ölçüde yansıttığına
inanıyoruz. Bankacılık hisseleri PD/DD'lerine (2019T - 0.53x PD/DD)
göre ucuz kalmaya devam etse de, daha kapsamlı bir yeniden
değerlendirmenin varlık kalitesindeki eğilimlere ve özellikle de
Türkiye'nin makro görünümüne ilişkin güven ve görünüme bağlı
olacaktır. Vakıfbank 0.37x PD/DD ile en beğendiğimiz sektör hissesi
olmaya devam ediyor."

Analizin tamamı için:

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/178/original/Bankac%C4%B1l%C4%B1kSektoruAylikGorunumu_Aralik2018.pdf?1548917786

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey