ANALİZ-Enerjisa Şirket Ziyaret Notu(Gedik Yatırım)

31.05.2019 13:38
ANALİZ-Enerjisa Şirket Ziyaret Notu(Gedik Yatırım)


Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Nakit akışındaki iyileşme ilerisi için endişeleri azaltıyor:
Nakit akışı 2018 yılında özellikle elektrik fiyatlarındaki volatilite,
yatırım harcamaları ve elektrik maliyetlerindeki artış nedeniyle
bozulma yaşamıştı. Ancak yıl sonunda alınan önlemler ve düzenlemeler
sayesinde özellikle perakende segmenti nakit akışında iyileşme olduğu
görülüyor. Bu iyileşmeler neticesinde Enerjisa'nın nakit akışının yıl
sonunda pozitif tarafta olması bekleniyor.
Perakende segmenti karlılığı düşen hacme rağmen geçtiğimiz senenin
üzerinde seyrediyor: Regüle segment kar marjının 2019 yılı ilk
çeyreğinde %6.8 seviyesine çıkması (2018 ilk çeyrek %6) karlılığı
desteklemiştir. Özellikle yeni getirilen mekanizma ve kurumsal
şirketlerin regüle piyasada payının azalması karlılığa katkı
sağlamıştır. Satış hacmi ise bir kısım müşterinin ikili anlaşmalara
geçmesi ve ekonomideki yavaşlama nedeniyle %11 seviyesine
gerilemiştir. Bu trendin yılın geri kalanında da devam etmesi
beklenirken karlılığın ise geçtiğimiz senenin üzerinde gerçekleşmesi
beklenmektedir.
Regüle varlık tabanındaki artışlar dağıtım segmenti faaliyet
karlılığını destekliyor: Enerjisa'nın regüle varlık tabanı 2019 ilk
çeyrek sonunda yatırım harcamaları ve enflasyon düzeltmeleri ile 8.3
milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Yatırım seviyesindeki görece
gerilemeye rağmen yüksek regüle varlık tabanı seviyesi ve mevcut AOSM
artı enflasyon seviyesi dağıtım segmentinin karlılığın devamını
sağlamaktadır. Finansal gelirler ve yatırım geri ödemeleri ilk
çeyrekte sırasıyla yıllık %55 ve %47 artış kaydetmiştir. Böylelikle
dağıtım segmenti faaliyet karı (yatırım geri ödemeleri dahil) yıllık
%29 artışla 986 milyon TL olmuştur. Bu performansın yılın geri
kalanında da devam etmesini beklerken enflasyon rakamlarında olası
revizyon bu segmentin gelirlerini daha da yukarıya çekebilir.
Enerjisa'nın konsolide faaliyet karının ise yıl sonunda ortalama
yıllık %25 artışla 4.6-4.9 milyar TL aralığında gerçekleşmesi
beklenmektedir.
Enerjisa'nın ekonomik net borcu 10.6 milyar TL seviyesinde
bulunurken 0.6 milyar TL seviyesinde döviz uzun pozisyonu
bulunmaktadır: Net finansal borç ise 9.1 milyar TL ile faaliyet
karının yaklaşık 2.3 katı seviyelerinde bulunmaktadır. Şirket ilk
çeyrek içerisinde faizlerdeki volatilitenin finansallar üzerindeki
etkisini düşürmek için 2019 yılı finansmanını tamamlamıştır. Bu da
ileriye dönük olarak faizlerdeki volatiliteden oluşabilecek riskleri
sınırlamaktadır. Şirketin yatırım harcamalarının ise enflasyon göz
önünde bulunduğunda bir önceki yıla göre reel anlamda gerileyerek 1.6
milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Şirket tek seferlik gelir giderler hariç net karının %60-70'ini
nakit temettü olarak dağıtmaktadır: Hesaplamalarımıza göre 2018
yılında yaklaşık 0.5 milyar TL temettü dağıtan Enerjisa 2019 yılı
beklenen karından yaklaşık 0.6 milyar TL seviyesinde bir temettü
dağıtabilir (%10 temettü verimi). Hisse 2019 yılı beklentilerine göre
cazip sayılabilecek 3.4x FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/559/original/Enerjisa_Sirket_Ziyaret_Notu.pdf?1559298376

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




'
18:059.693
Değişim :  1,77% |  168,87
Açılış :  9.431  
Önceki Kapanış :  9.525  
En Düşük
9.421
En Yüksek
9.715
imkb grafik
BIST En Aktif Hisseler18:05
TTKOM 39,16 1.459.788.250 % 10,00  
MAGEN 19,58 356.147.014 % 10,00  
ISBTR 524.947,50 13.073.793 % 10,00  
TKFEN 44,94 644.409.466 % 9,99  
SILVR 22,68 111.500.027 % 9,99  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 32,4915 32,5004 % 0,08  
Euro 34,5977 34,6901 % -0,12  
Sterlin 40,0387 40,2394 % -0,46  
Frank 35,5546 35,7328 % 0,28  
Riyal 8,6287 8,6720 % 0,06  
18:05 Alış Satış %  
Gümüş ONS 28,65 28,71 % 0,66  
Platin 934,17 937,32 % 0,66  
Paladyum 1.030,19 1.034,38 % 0,66  
Brent Pet. 87,24 87,24 % 0,66  
Altın Ons 2.391,52 2.392,09 % 0,66