Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Zayıf olan otomotiv iç talebi, vergi indirimlerinin de
sonlandırılmasıyla birlikte 3Ç2019’da büyük ölçüde dibe vurmuştur.
3Ç2019’da şirketin iç piyasa satış gelirleri yıllık olarak %7
gerileyerek 1,188 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu gerilemenin
sebebi, üçüncü çeyrekte vergi indirimlerinin sonlandırılmış olması
neticesinde iç pazarın hafif ticari araçta (HTA) %41, hafif araçta
(HA) ise %22 daralmasıdır. Nitekim aynı dönemde şirketin HTA ve HA
satışları sırasıyla %43 ve %45 gerileyerek 4,3 bin adet ve 6,5 bin
adet olmuştur. Zayıf iç talep Ocak-Eylül 2019 döneminin tamamında
devam etmiştir, ve iç pazarda HTA ve HA satışları sırasıyla %48 ve %39
daralırken, şirketin satışları da %42 ve %48 gerilemiştir.
Dolayısıyla, şirketin esas iş kolu olan HTA’da pazar payı 3,6 puan
artarak %34,8 olurken HA pazar payı 1,6 puan gerileyerek %9,3 olarak
gerçekleşmiştir.
Avrupa HTA pazarındaki büyüme ve şirketin güçlü pazar payı
sayesinde ihracat performansı yüksek olmuştur. 3Ç2019’da şirketin
ihracat gelirleri yıllık olarak %24 artarak 8,256 milyar TL olarak
gerçekleşmiştir. Dönem içerisinde şirketin toplam ihracat hacmi %9,1
artarak 79,9 bin adet olurken, HTA ihracatı da %9,4 artarak 74,3 bin
adet olarak gerçekleşmiştir. 2019’un Ocak-Eylül döneminde Avrupa
pazarı, e-ticaret ve küçük ve orta boylu işletmelerden gelen talep
nedeniyle kuvvetli olmuş, ve şirketin toplam ihracatı %3,8 artışla 247
bin adede yükselirken HTA ihracatı da %2,5 artışla 228 bin adet olarak
gerçekleşmiştir.
Şirketin toplam satış hacmi 3Ç2019’da %1,5 artarken 2019’un dokuz
aylık döneminde %5 gerilemiştir. Güçlü ihracat performansına bağlı
olarak 3Ç2019’da şirketin toplam gelirleri %20 artarak 9,298 milyar TL
olarak gerçekleşmiştir. Dönem içerisinde şirketin toplam satış
adetleri %1,5 artarken ihracatın toplam gelirler içerisindeki payı
%78’den %87’ye yükselmiştir. 2019’un Ocak-Eylül döneminde ise iç
pazarın zayıflığı sebebiyle şirketin toplam satış adetleri %5
gerilemiştir.
Şirketin 2019 yılı öngörüleri. Şirketin 2019’un tamamıyla ilgili
öngörüleri 450-500 bin adet seviyesinde bir iç pazar (%21-29 yıllık
gerileme, önceki öngörü: 380-430 bin), şirket tarafından 40-50 bin
adet iç satış (%28-42 yıllık gerileme, önceki öngörü: aynı), 335-345
bin adet ihracat (%2-5 yıllık artış, önceki öngörü: 340-350 bin), ve
160-180 milyon ¬ seviyesinde yatırım harcaması (yıllık olarak yatay ve
önceki öngörüyle aynı) olması şeklindedir.
Şirket iç talepte meydana gelebilecek olası bir canlanma için iyi
konumlanmış durumdadır ve 8,3x FD/FAVÖK seviyesinde işlem gören hisse
pahalı değildir. Merkez Bankası tarafından yılın ikinci yarısında
yapılan yüksek ölçekli faiz indirimleri ve devlet bankaları
önderliğinde yerli otomotiv ürünlerine yönelik yılın son çeyreği için
yapılan kredi kampanyaları neticesinde şirketin faaliyet
performansının 4Ç2019’da daha güçlü olmasını beklemekteyiz. Ayrıca,
2018 ve 2019’da iç pazarda meydana gelen ciddi daralmaların ardından
2020 yılında bir miktar canlanma görülebileceğini ve Ford Otosan’ın da
böyle bir ortamda güçlü pazar konumu sayesinde en büyük faydayı
sağlayabilecek şirketler arasında olacağını düşünmekteyiz. Tarihsel
seviyelerinin altında olan 8,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gören şirket
hissesinin pahalı olmadığını düşünmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey