İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Türk lirasına saldırı devam ediyor…
ABD - Türkiye görüşmelerinden somut bir gelişme çıkmaması ve
ekonomi yönetiminden somut bir adım gelmemesi üzerine Türk lirası
dolara karşı 5, 7 ile yeni bir dip yaparak güne başladı. Doların Türk
lirasına karşı 3TL’den 4TL’ye yükselişi 2 yıl 6 ay, 4TL’den 5TL’ye
yükselişi 4 ay sürmüştü. Piyasalardaki panik havası durdurulamazsa 3
hafta içinde 5TL’den 6TL’ye ulaşılabilir.
Sabah ilk işlemlerde Türk lirasında yaşanan %3 değer kaybına
paralel Borsa İstanbul’un %1-2 bandında negatif açılmasını bekliyoruz.
Türk lirasında yaşanan sert değer kaybı ekonomide sert iniş ihtimalini
artırarak Borsa İstanbul’u baskılamaya devam ediyor.
Piyasaları sakinleştirmek için bugün saat 14:30’da Maliye ve
Hazine Bakanı Albayrak piyasalara yeni ekonomi modelini anlatacak.
Sıkı maliye ve para politikaları yoluyla ekonominin yumuşak inişle
dengeleneceğinin vurgulanacağı konuşmanın piyasaları ikna etmesi için
güçlü somut adımlarla desteklenmesi gerekiyor.

Haberler & Makro Ekonomi

TCMB Haftalık Menkul Kıymet, Resmi Rezerv ve Yurtiçi Yerleşik
Döviz Mevduat İstatistikleri (27 Temmuz- 3 Ağustos)
27 Temmuz -3 Ağustos haftasında hane halkı ve şirketlerin döviz
mevduatı (altın hariç ve Euro/Dolar paritesindeki değişimden
arındırılmış) önceki haftaya kıyasla sırasıyla 0,1 ve 1,3 milyar dolar
azaldı. Böylece yılbaşından bu yana hane halkı döviz mevduatları 4,4
milyar dolar azalırken (84,7 milyar dolara geldi), şirketlerin döviz
mevduatı 0,5 milyar dolar arttı (67,4 milyar dolar).
Geçen hafta hisse senedi piyasasına 77 milyon dolar giriş, tahvil
piyasasından (repo hariç) ise 187 milyon dolarlık bir yabancı çıkışı
oldu. Yılbaşından bu yana bakıldığında tahvil piyasasına yönelik
yabancı girişi 0,3 milyar dolara gerilerken hisse senedinden çıkış 1,3
milyar dolara ulaştı.
Son olarak 3 Ağustos itibariyle Merkez Bankası brüt haftalık bazda
2,5 milyar dolar artarken (80,8 milyar dolar) altın rezervleri 0,2
milyar dolar azaldı. Böylece toplam rezervler 102,9 milyar dolara
geldi (geçen yılın sonu: 107,7 milyar dolar). Öte yandan
hesaplamalarımıza göre aynı dönemde Merkez Bankası net rezervleri 0,2
milyar dolar azaldı (30,6 milyar dolar).

Sirket Haberleri

Şok Marketler

Kapanış (TL) : 8.19 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
5012 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.17 -
SOKM TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr

SOKM 2Ç18 Finansal Sonuçları

Şok Market’in 2Ç18 gelirleri yıllık bazda %33 artış göstererek
2.88 milyar TL’ye ulaştı (piyasa beklentisi: 2.95 milyar TL). Hem
güçlü mağaza açılışları hem de benzer mağaza büyüme oranlarındaki
iyileşme gelir büyümesini destekledi. Şirket’in FAVÖK’ü 2Ç18’de yıllık
bazda %52 artış göstererek 138mn TL’ye yükseldi (piyasa beklentisi:
114mn TL) ve FAVÖK marjı 60 baz puan artış göstererek %4.8’e yükseldi.
Şirket’in net karı operasyonel kardaki güçlü iyileşme ve 331mn TL
tutarında kaydedilen ertelenmiş gelir kaleminin etkisi ile 229mn TL
açıklandı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 71mn TL zarar açıklanmıştı.
Ertelenmiş vergi gelirini düzelttiğimizde Şirket’in net karı 102mn TL
net zarara dönüşüyor (piyasa beklentisi: 126mn TL zarar). Operasyonel
kardaki artışa rağmen diğer gelir/gider altına kaydedilen ve ticari
borç ve alacaklar üzerinden hesaplanan net faiz gelirindeki geçen
seneye göre daha yüksek zarar oluşmasının ana nedeni olarak öne
çıkmaktadır.

Şekerbank

Kapanış (TL) : 1.17 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1355 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.88 ^
SKBNK TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr

Şekerbank yılın ikinci çeyreğinde TL44mn solo net kar
açıkladı

Şekerbank yılın ikinci çeyreğinde TL44mn solo net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %58, yıllık bazda ise %68 artışa
karşılık geliyor. Artan net faiz marjı nedeniyle genişleyen marj
etkisiyle artış gösteren karlılıkta, karşılık ve faaliyet
giderlerindeki kontrolü gidiş de önemli rol oynamış gözüküyor. Marjın
yaklaşık 80 baz puan artışında ise aktif yeniden fiyatlaması ile
alternatiflerle çeşitlendirilerek düşük seviyede tutulan fonlama
maliyetlerinin olumlu katkısı gözüküyor. Sonuçlara piyasa tepkisinin
olumlu olabileceğini düşünüyoruz.

Aksa Enerji

Kapanış (TL) : 4.13 - Hedef Fiyat (TL) : 5.03 - Piyasa Deg.(TL) :
2532 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.72 ^
AKSEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.71 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr

Afrika yatırımlarının karşılığını almaya başladı

Aksa Enerji 2Ç18’de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 5
milyon TL net zarara karşılık 55 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan
rakam hem bizim net zarar beklentimiz olan 34 milyon TL’den hem de
piyasa net zarar beklentisi olan 73 milyon TL’den daha iyi
gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizden
düşük gerçekleşen finansman giderini söyleyebiliriz. Afrika satışları
hariç, 2Ç18’de elektrik satış hacmi 3.22 GWs’e ulaştı. Geçen senenin
aynı döneminde ise 3.76 GWs idi. Afrika tarafındaki elektrik satışı
ise 688 GWs olarak gerçekleşti. Buna bağlı olarak şirketin satışları
2Ç18’de yıllık bazda %19 artarak 1 milyar TL’ye ulaştı. Aynı dönemde,
FAVÖK ise 237 milyon TL (İş Yatırım tahmini: 234 milyon TL, Piyasa
beklentisi: 225 milyon TL) ve FAVÖK marjı %23 olarak gerçekleşti.
Geçen senenin aynı döneminde ise FAVÖK 94 milyon TL ve FAVÖK marjı %11
seviyesinde idi. Şirket 2Ç18’de geçen senenin aynı döneminde
kaydettiği 92 milyon TL net finansal gidere karşılık 69 milyon TL net
finansal gider kaydetti. Şirketin Haziran sonu itibariyle 2.97 milyar
TL net borç pozisyonu ve 1.43 milyar TL açık pozisyonu bulunuyor.
Sonuçların beklentilerin üzerinde gelmesinden dolayı hisse
performansının güçlü olmasını bekliyoruz.

Türk Hava Yolları

Kapanış (TL) : 17.35 - Hedef Fiyat (TL) : 19.98 - Piyasa Deg.(TL)
: 23943 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 240.44 ^
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 15.18 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr

THY Sabiha Gökçen Havalimanı ile ilgileniyor

Basında çıkan haberlere göre THY Sabiha Gokcen Havaalanın %80 veya
%100 hissesini satın almak için görüşüyor. Basındaki bazı haberlere
göre THY’nin Sabiha Gokcen Havalimanı’nın %100’ü için 1.2 milyar dolar
veya %80 hissesi için 750 milyon ¬ ödeyeceği belirtiliyor. Dün THY’nin
2Ç18 sonuçları için yapılan telekonferansda, Yönetim Kurulu Başkanı
İlker Aycı THY’nin havalimanı satın alımı ile ilgilendiğini ancak bir
isim vermenin doğru olmayacağını belirtti.

Aygaz

Kapanış (TL) : 10.12 - Hedef Fiyat (TL) : 14.21 - Piyasa Deg.(TL)
: 3036 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.56 ^
AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.38 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Sonuçlar beklentilerden daha iyi gerçekleşti
Aygaz 2Ç18 finansallarında özkaynak metoduna göre konsolide ettiği
gelirlerdeki azalma nedeniyle 148 milyon TL net kar açıkladı.
Açıklanan rakam yıllık bazda %12 daralmaya tekabül ediyor. Açıklanan
net kar rakamı hem bizim net kar beklentimiz olan 92 milyon TL’nin hem
de piyasa beklentisi olan 86 milyon TL’nin altında kaldı. Tahminimizin
sapmasının ana nedenleri olarak karlılığı koruma politikaları ve
stoklardan gelen etkiyi söyleyebiliriz. 2Ç18’de satışlar doların TL
karşısında değer kazanmasından dolayı geçen senenin aynı dönemine göre
%18 artarak 2.2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi LPG satışları
yıllık bazda %4 azalırken toplam LPG satışları yıllık bazda %1 azaldı.
2Ç18’de fiyat artışları stok değerlemeyi olumlu etkiledi ve ilk
çeyrekteki negatif etki tersine dönmüştür. Şirketin 2Ç18’deki brüt kar
marjı stok etkisiyle %10 olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ü ise 113
milyon TL (İş Yatırım: 56 milyon TL, Piyasa: 71 milyon TL) olarak
gerçekleşti. Bu da yıllık bazda %152 oranında artışa tekabül ediyor.
2Ç18’ de özkaynak metoduna göre konsolide ettiği Enerji
Yatırımların’dan gelir ise 93 milyon TL idi. Geçen senenin aynı
döneminde ise 151 milyon TL idi. Şirketin Haziran sonu itibariyle 794
milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Piyasanın sonuçlara olumsuz
tepki vermesini bekliyoruz.

Tüpraş

Kapanış (TL) : 103.4 - Hedef Fiyat (TL) : 141.9 - Piyasa Deg.(TL)
: 25893 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 31.83 ^
TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.23 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Yüksek motorin ve jet yakıtı üretimi sayesinde daha yüksek
rafineri marjı açıkladı
Tüpraş 2Ç18 finansallarında hem bizim beklentimiz olan 821 milyon
TL hem de piyasa beklentisi olan 782 milyon TL’den daha yüksek 1
milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam ile tahminimizin
sapmasının ana nedeni olarak beklentimizden daha iyi gerçekleşen
operasyonel karlılığı söyleyebiliriz. Şirket 2Ç18’de geçen senenin
aynı döneminde açıkladığı 7.8 dolar/varil net rafineri marjına
karşılık 12.2 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. Net rafineri
marjı üzerinde hem üretimin artması hem de kurdan dolayı stok etkisini
olması olumlu yansıdı. Aynı dönemde ise Akdeniz Komplex rafineri marjı
4.4 dolar/varil olarak gerçekleşti. Bir defaya mahsus stok etkilerini
göz ardı edersek şirketin 2Ç18’deki net rafineri marjı 9 dolar/varil
olarak gerçekleşiyor. 2Ç17’de de aynı etkiyi uygularsak marj 8.3
dolar/varil seviyesinde.
Şirket 2018 yılı için 7.5-8 dolar/varil net rafineri marjını
koruyor. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Anadolu Efes

Kapanış (TL) : 21.6 - Hedef Fiyat (TL) : 30.79 - Piyasa Deg.(TL) :
12789 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.45 v
AEFES TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 42.57 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr

AEFES 2Ç18 Finansal Sonuçları

Anadolu Efes 2Ç18’de 91mn TL net kar açıklarken piyasa beklentisi
33mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Operasyonel karın yıllık bazda %30.4
büyümesine rağmen uzun vadeli döviz cinsi borçlardan kaynaklı bu
çeyrek 360mn TL tutarında nakit olmayan kur farkı gideri kaydedilmiş
olması net karın yıllık bazda %48 düşüş göstermesine neden oldu.
Şirket’in konsolide gelirleri yıllık bazda %22.2 artış göstererek
5.4 milyar TL’ye yükselirken piyasa beklentisi olan 5.3 milyar TL’ye
paralel gerçekleşti. Bira grubu gelirlerinde hem hacim artışı hem
fiyat artışı hem de ürün kompozisyonundaki değişimden dolayı %20.6
büyüme gerçekleşti. Şirket’in konsolide FAVÖK’ü, hacim artışı, fiyat
artışı ve uluslararası operasyonların TL’ye dönüşünden kaynaklı kur
çevrim farkı sayesinde yıllık bazda %30.4 artış göstererek 962mn TL’ye
yükselirken piyasa beklentisi 854mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Bira
Grubu FAVÖK’ü yıllık bazda %32.6 artış gösterirken uluslararası
operasyonlarda gerçekleşen %44.1’lik büyüme konsolide bira grubu
rakamlarına önemli katkı sağladı. Diğer taraftan Türkiye bira
operasyonları FAVÖK’ü hammadde maliyetlerindeki artış ve hacim
daralması yaşanmasından kaynaklı bu çeyrek yıllık bazda sadece %2.8
oranında artış gösterdi.
Sonuçların ardından yönetim bira operasyonları hacim büyümesi ve
FAVÖK marjı öngörülerini aşağı yönlü revize etti.

Migros

Kapanış (TL) : 18.88 - Hedef Fiyat (TL) : 29 - Piyasa Deg.(TL) :
3361 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.41 ^
MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 53.6 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Migros 2Ç18 Finansal Sonuçları: Güçlü operayonel marjlar,
öngörülerde yukarı yönlü revizyon
Migros 2Ç18’de piyasa beklentisine paralel 290mn TL zarar açıkladı
(İş Yatırım: 330mn TL zarar, piyasa 286mn TL zarar). Operayonel karda
yıllık bazda yaşanan %53’lük büyümeye rağmen, net finansal
giderlerdeki artıştan kaynaklı net zarar geçen sene aynı dönem
gerçekleşen 118mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket’in
gelirleri Kipa mağazalarındaki küçülmenin negatif etkisi ile yıllık
bazda %15.3 artış gösterirken genel olarak piyasa beklentine paralel
gerçekleşti (İş Yatırım: 4.55 milyar TL, Piyasa 4.43 milyar TL). FAVÖK
yıllık bazda %53 artış göstererek 241mn TL’ye yükselirken FAVÖK marjı
130 baz puan artış göstererek %5.3’e yükseldi. Şirket’in kendi
tanımladığı FAVÖK ise yıllık bazda %43 artış göstererek 275mn TL’ye
yükseldi.
Güçlü operasyonel sonuçlar sonrası Şirket gelir büyümesi tahmini
%15-18 bandından %20’ye yükselti. FAVÖK marjı beklentisini %5.5-6
bandında sabit tutarken yeni mağaza açılışları öngörüsünü 120-150
mağaza açılışı bandından +200’e revize etti. Mağaza açılışlarındaki
revzyona bağlı olarak yatırım ihtiyacı öngörüsü 400mn TL’den 440mn
TL’ye yükseltildi.
Her ne kadar yüksek finansman giderleri nedeni ile net kar
beklentilere paralel gerçekleşse de operasyonel marjlarda yaşanan
güçlü iyileşme ve Şirket’in 2018 yılı öngörülerindeki yukarı yönlü
revizyon nedeni ile sonuçlara piyasa tepkisinin oldukça olumlu
olmasını bekliyoruz.

Bolu Çimento

Kapanış (TL) : 5.5 - Hedef Fiyat (TL) : 6.66 - Piyasa Deg.(TL) :
788 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.18 -
BOLUC TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 21.14 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr

BOLUC 2Q18 sonuçları: Karlılık korundu

Bolu Çimento 2Ç18’de beklentilerle paralel (İş Yatırım: TL30mn
Piyasa: TL35mn) yıllık bazda %4 artışla 32 milyon TL net kar açıkladı.
Artış temel olarak ciro büyümesinden kaynaklandı. Bizim beklentimiz
161 milyon TL’nin altında piyasa beklentisiyle ise uyumlu, şirketin
net satışları yıllık bazda %10 oranında artarak 154 milyon TL’ye
ulaştı. Ciro artışına neden olarak şirketin faaliyet gösterdiği
bölgelerdeki güçlü talep ve fiyatlara uygulanan sınırlı artışı
söyleyebiliriz. Yılın ikinci çeyreğinde FAVÖK marjı genel yönetim
giderlerindeki artışın etkisiyle yıllık bazda 1.5 puan düşerek 32.4%
olarak gerçekleşti. Fakat ciro büyümesinin marjlardaki gerilemenin
etkisini sınırlandırdığını ve şirketin FAVOK rakamının %5 artışla 50
milyon TL’ye ulaştığını görüyoruz. Beklentilere parallel gelen
sonuçlara piyasanın nötr bir tepki vermesini bekliyoruz. Hisse, takip
ettiğimiz benzer şirket ortalama 2018T 6.2x FD/FAVÖK ve 7.4x P/E
çarpanlarına göre sırasıyla 5.3x ve 7.5x ile işlem görmektedir.

Mardin Çimento

Kapanış (TL) : 3.62 - Hedef Fiyat (TL) : 3.98 - Piyasa Deg.(TL) :
396 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.07 v

MRDIN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 9.94 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Mardin 2Q18 sonuçları: Net kar beklentilerimizin hafif altında
kaldı
Mardin Çimento 2Ç18’de beklentimiz olan 11 milyon TL’nin altında,
9 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam operasyonel harcamalar
ve vergi giderlerindeki artışla beraber yıllık bazda %23 çeyreklik
bazda ise %18 düşüş gösterdi. Şirket ikinci çeyrekte, geçen seneye
paralel 49 milyon TL satış geliri elde etti. Bizim tahminimiz şirketin
56 milyon TL ciro açıklaması yönündeydi fakat satış hacimleri
beklentimizin altında kaldı. İlk altı ayda yurtiçi satış gelirleri
yıllık bazda %25 artarken yurtdışı satışlar geçen seneye göre %33
oranında geriledi. FAVÖK rakamı ise beklentimize paralel 10 milyon TL
olarak gerçekleşti FAVÖK marjı 2Ç18’de %20.9’a geriledi. Geçen sene
aynı dönemde FAVÖK marjı %26.5 idi. Piyasanın zayıf finansal sonuçlara
olumsuz tepki göstermesini bekliyoruz.

Emlak Konut GYO

Kapanış (TL) : 1.76 - Hedef Fiyat (TL) : 2.67 - Piyasa Deg.(TL) :
6688 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 17.82 ^
EKGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 51.96 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Emlak 2Ç18 sonuçları: THY’ye yapılan 313 milyon TL’lik arsa satışı
ilk çeyrek sonuçlarını şekillendirdi
Emlak GYO ilk çeyrekte 264 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin
net karı bizim beklentimiz olan 399 milyon TL’nin altında fakat piyasa
beklentisi olan 267 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Açıklanan rakam,
THY’ye yapılan 313 milyon TL değerinde arsa satışı ve diğer arsa
satışlarından gelen 145 milyon TL gelire rağmen çeyrekte gerçekleşen
az sayıda ASKGP teslimleri nedeniyle geçen yıl aynı dönemine göre %14
düşüş gösterdi. Tahminimizdeki sapma, ağırlıklı olarak beklenenden
düşük brüt kar marjı ve net diğer gelirlerden kaynaklanmıştır.
Emlak GYO 2Ç18’de, 684mn TL piyasa beklentisinden düşük, ancak
bizim tahminimiz 869 milyon TL ile uyumlu 869 milyon TL gelir elde
etti. Çeyrekte gerçekleşen 458 milyon TL değerindeki arsa satışları
ciroyu beslerken, RSM projelerinden gelen gelirlerin katkısı 199mn TL
ile sınırlı kaldı. Brüt kar marjı RSM teslimatlarından gelen %13’lük
sınırlı katkı nedeniyle yıllık bazda 22,2 puan düşüşle % 43 seviyesine
geriledi. Sonuç olarak, FAVÖK 2Ç18’de 296mn TL olarak gerçekleşmiştir
(İş Yatırım: 393mn Piyasa beklentisi: 2,99mn TL). FAVÖK marjı ise
geçen sene açıklanan 55,7%’ye karşılık %34,7 seviyesinde gerçekleşti.
Piyasa tarafından bu çeyreğe yansıması beklenmeyen arsa
satışlarının olumlu etki yaratmasını bekliyoruz fakat marjlardaki
düşüş bu etkiyi sınırlandırabilir. Hissenin güncel net aktif değerine
göre iskontosu %63 seviyesinde olup tarihsel ortalaması %29’un
üzerindedir. Geniş NAD iskontosu nedeniyle hisse için olumlu
görüşümüzü koruyoruz. Fakat açıklanan 2Ç18 finansal sonuçları ve
güncellenen makro beklentilerimiz doğrultusunda tahminlerimizin
üzerinden geçip hedef fiyatımızı güncelleyeğiz.

Koza Altın

Kapanış (TL) : 47.5 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
7244 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 40.72 ^
KOZAL TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr

KOZAL 6A18

Koza Altın, 1H18’de yıllık bazda %85 artışa tekabül eden449mn TL
net kar açıkladı. Net kar rakamında görülen yükselişin temel sebebi,
şirketin yüksek nakit pozisyonuna bağlı artan kur farkı ve faiz
gelirleri ile artan faaliyet karlılığı oldu. KOZAL’ın altın satışları
artan üretime bağlı olarak, 1H17’de yıllık bazda %8 artış ile 116 bin
ons olarak gerçekleşmiştir. Şirketin cirosu ise 1H17’de yıllık bazda
%31 artış ile 645mn TL’ye yükseldi. Şirketin cirosunda görülen artışın
ana nedeni doların TL karşısında değer kazancı nedeniyle TL bazında
artan altın fiyatları olmuştur. Şirketin 1H18 FAVÖK rakamı %30 artış
ile 374mn TL olarak gerçekleşti Koza Altın’ın çeyreksel nakit
pozisyonu yıllık bazda %20’lik artış ile 2,1 milyar TL’ye
yükselmiştir. Şirketin 2Ç18 sonuçlarının oldukça olumlu olması ve
zayıf TL’den faydalanması hisseyi görece olumlu etkileyebilir.

Ülker Bisküvi

Kapanış (TL) : 17.95 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
6139 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.78 ^
ULKER TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
2Ç18 Sonuçları: Yeni satın almaların yarattığı sinerjiler
meyvelerini vermeye başladı
Ülker 2Ç18’de, piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda %168
artışa tekabül eden, (yeniden düzenlenen 2Ç18 rakamlarına göre), 203mn
TL net kar açıkladı. (İŞY: 189mn TL Piyasa: 183mn TL). Beklentimizin
üzerinde gelen net karın en önemli nedeni türev ürünlerden (kur
riskini elemine etme amaçlı) beklentilerimizin üzerinde gelen kur
farkı geliri oldu. Konsolide ciro 2Ç18’de yıllık %14 büyüme ile 1,330
mlyr TL olurken beklentilere paralel gerçekleşti. Türkiye ve
uluslararası operasyonların cirosu yıllık bazda, sırası ile %13 ve
%17% büyüme kaydetti. 2Ç18 FAVÖK ise yıllık bazda %22 büyüme ile 156m
TL olurken beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. (İŞY:187m TL
piyasa:191m TL). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1 puan iyileşme
göstererek, çeyreklik bazda tarihsel olarak gördüğü en yüksek seviye
olan %15,3’e ulaştı. FAVÖK büyümesine en önemli katkı karlılığı önemli
ölçüde iyileşen yurtdışı operasyonlardan geldi. Bu noktada özellikle
Sudi Arabistan’da gerçekleştirilen satın alımları takiben yaratılan
verimlilik artışı operasyonel karlılık artışında etkili oldu. Yurt
dışı operasyonların FAVÖK’ü 2Ç18’de yıllık bazda %49 artış ile 80mn
TL’ye ulaştı. Olumsuz tarafta ise şirketin nakit yaratım gücü artan
işletme sermayesi ihtiyacına bağlı olarak zayıfladı. Buna ek olarak,
IBC satın alımı nedeni ile gerçekleşen nakit çıkışı ve IBC’nin
borçlarının konsolidasyonu, Ülker’in net borcunu çeyreksel bazda %40
artış ile 1,707 mlyr TL’ye yükseltti.
Sonuçların beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar ve
uluslararası operasyonlarda görülen iyileşme nedeni ile zayıf nakit
yaratımına rağmen olumlu olmasını bekliyoruz. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20180810092523930_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey