Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"BİST: Güne yatay yakın bir eğilimle başlayan BIST-100 endeksi
kısmen dar bantta sıkışık bir seyir izlerken günü %0,44 yükselişle
100.525’den kapattı. ABD ile Çin arasındaki ticaret görüşmelerine
ilişkin iyimserlik ABD'nin 112 milyar dolarlık Çin ürününe uyguladığı
gümrük tarifelerini kaldırabileceğine yönelik haber akışıyla devam
ederken, risk iştahı da buna bağlı olarak momentum kaybetse de devam
etti ve yurtdışı borsalar günü sınırlı pozitif eğilimle kapattı. TL
petrol fiyatlarındaki yükselişin de etkisiyle negatif ayrışarak günü
sınırlı değer kaybı ile kapatırken, CDS’ler 328 ile yatay bir eğilimle
günü tamamladı. Global risk alma iştahındaki güçlenme olması durumunda
BIST’te yurtdışına paralel yükseliş eğilimine devam edebilir. Ancak
ABD ile ilişkilerin tekrar gerileme riski halen devam ediyor. Bu
konuda Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın 13 Kasım’da yapılması beklenen ABD
başkanı Trump ile olan görüşmeye gidip gitmeyeceği önemli olacak.
İlişkilerin tekrar zayıflaması, TL varlıkları negatif ayrıştırarak
satış baskısı yaşanmasına neden olması beklenir. Bugün Almanya’da
açıklanacak PMI verileri günün önemli verisi olacak. Endeksin güne
yatay yakın bir eğilimle başlaması beklenmektedir. Yurtdışı
piyasalarda son dönemdeki güçlü yükseliş sonrası risk iştahının
momentum kaybetmesiyle birlikte kar satışları yaşanması olasılığı
yükselmiş durumda buna bağlı olarak yurt içinde de gün içinde endekste
kar satışları yaşanması beklenir. Ancak olası kar satışlarının tekrar
alım fırsatı olarak kullanılması ve sonrasında yükseliş eğiliminin
devamı etmesi beklenmektedir.

Para ve Döviz Piyasaları:

USD/TRY paritesi dün serbest piyasada 5,7160-5,7440 bandında işlem
görerek günü önceki kapanışa göre %0,68 oranında değer kazancıyla
5,7430 seviyesinden tamamladı. Döviz sepeti karşısında ise Lira %0,41
oranında değer yitirdi. Borçlanma araçları piyasasında dün
%12,64-%12,68 seviyeleri arasında dar bir bantta hareket eden on
yıllık gösterge tahvilinin getirisi önceki kapanışa göre 5 baz puan
artışla gün içinde gördüğü en yüksek seviye olan %12,68’den günü
tamamladı.

Şirket Haberleri:

Ak Enerji (AKENR) 3Ç19’da 61mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen
yılın aynı döneminde 1.052 milyon net zarar açıklamıştı (piyasa
beklentisi bulunmuyor). Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı,
beklentimiz olan 8 milyon TL net kar beklentisinden kötü geldi.
Şirket’in 3Ç18’de 1.184mn TL seviyesinde bulunan net finansman gideri
3Ç19’da 41 mn TL seviyesine geriledi. Ancak azalan finansman gideri
net zarar rakamının geçen senenin aynı dönemine göre iyileşmesine
neden olsa da net kara çevirmesine yeterli olmadı. Şirket’in ayrıca
3Ç18’de 205mn TL seviyesinde bulunan ertelenmiş vergi geliri 3Ç19’da 9
milyon TL seviyesine geriledi. Operasyonel tarafta ise net satış
gelirleri yıllık bazda %26 düşüşle 487mn TL seviyesinde gelirken
(Şeker:607mn TL), FAVÖK rakamı da yıllık bazda %44 ve çeyreksel bazda
%84 düşüşle 27mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Şirket’in 3Ç18’de %7,3 ve 2Ç19’da %39,2 seviyesinde gerçekleşen
FAVÖK marjı 3Ç19’da %5,5 seviyesine geriledi. 3Ç19 finansalları
sonrası Ak Enerji ile ilgili olarak 0.55 TL seviyesinde hesapladığımız
hedef pay fiyatımız ile şirket ile ilgili olarak SAT önerimizi
sürdürüyoruz.
Aselsan (ASELS) Aselsan’ın 3Ç19’da net kar rakamı yıllık bazda %19
çeyreksel bazda %9 düşüşle 642 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin
açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa beklentisi olan 578 milyon TL
net kar rakamı ve beklentimiz olan 588 milyon TL net kar rakamının
üzerinde geldi. Özellikle 3Ç19’da artan net satış gelirleri ve FAVÖK
ile kaydedilen 110mn TL net finansman gelirleri (3Ç18’de 92 mn TL’ye
finansman giderine karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük
etkenler oldu. Öte yandan 3Ç19’da kaydedilen 100mn TL ertelenmiş vergi
geliri de (3Ç18’de 70mn TL ertelenmiş vergi giderine karşılık) net kar
rakamını pozitif etkiledi. Ancak operasyonlardan kaynaklanan kur farkı
giderleri sonrası kaydedilen 115mn TL net diğer giderler (3Ç18’de
623mn TL net diğer faaliyet gelirlerine karşılık) net kar rakamını
baskılayan unsurlar oldu. Net satış gelirleri 3Ç19’da 3Ç18’ye göre
artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %56 ve çeyreksel
bazda %15 artışla 3.023mn TL seviyesinde (Piyasa:2.928mn TL, Şeker T:
2.902mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri
sayesinde yıllık bazda %61 ve çeyreksel bazda %11 artışla 610mn TL
seviyesine yükseldi (Piyasa: 564mn TL, Şeker: 595mn TL). Artan FAVÖK
ve düşen maliyetler nedeniyle 3Ç18’de %23,4 ve %19,7 seviyesinde
bulunan brüt ve FAVÖK marjı 3Ç19’de sırasıyla % 24,0 ve %20,2
seviyesine yükseldi ancak bir önceki çeyreğe göre marjlarda daralma
görüldü. Şirket’in 3Ç sonuçlarının beklentileri üzerinde
gerçekleşmesine rağmen özellikle net nakdin borca dönmesi nedeniyle
sonuçlara piyasanın tepkisinin nötr olabileceğini düşünüyoruz.
Şirketin 3Ç19 sonuçları sonrası Aselsan için 24.50 TL hedef pay
fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay
fiyatına göre %30 prim potansiyeli taşımaktadır.
Şirket net borç pozisyonuna döndü - Şirket'in 1Y19’da 165mn TL
seviyesinde bulunan net nakit değeri 9A19 sonunda 412mn TL net borç
seviyesine döndü. Stoklar çeyreksel bazda %8.5 ticari alacaklar %1.7
artarken, ticari borçlardaki %25’lik artış sonrası işletme
sermayesinde kısmen iyileşme yaşandı. Şirket nakit ihtiyaçlarını
özellikle düşük maliyetli olması sebebi ile kullanılan Türk Eximbank
ihracat reeskont kredilerinden karşılamaya devam etmesi Şirketin net
borcunun artmasına neden oldu. Şirket’in yılbaşından bu yana nakit
değerlerindeki azalma 2.7 milyar TL seviyesini aştı.
Toplam sipariş tutarı 9.8 milyar dolar seviyesinde– Aselsan’ın
sipariş tutarı 1Y19’da 10.2 milyar dolar ile tarihi seviyelere
ulaşması sonrası 9A19 sonu itibariyle 9.8 milyar dolar seviyesine
geriledi. 2019 yılının ilk yarısında toplam 1.8 milyar dolar yeni
sipariş alan Şirket 3.Ç’de yaklaşık 120mn dolar yeni sipariş aldı.
Ancak Şirket’in Ekim ayı içinde yaklaşık 290mn dolar yeni sipariş
aldığını not edelim.
2019 Yılsonu beklentilerini korudu Aselsan hatırlanacağı üzere
2019 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40-50 olmasını
beklerken FAVÖK marjının %19-21 seviyesinde gerçekleşmesini
hedeflemektedir. Şirket 2018 yılında toplam yatırım harcamasının 1
milyar TL (Şirket 9A19 itibariyle 498mn TL yatırım harcaması
gerçekleştirmiştir) seviyesinde olmasını planlamaktadır.
Anadolu Efes (AEFES) 3Ç19’da konsolide 585 mn TL net kar
açıklamıştır (3Ç18: 66mn TL net zarar). Piyasa beklentisi ise
Şirket’in 517 mn TL net kar kaydetmesi yönündeydi. Şirket’in
operasyonel tarafta ise net satış gelirleri beklentilere paralel
FAVÖK rakamı da beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir.
Konsolide bazda net satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %12.3
artışla 7.098mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa: 7.091mn TL),
konsolide FAVÖK rakamı ise 3Ç19’da yıllık bazda %19,4’lük artışla
1.399mn TL seviyesinde gelmiştir (Piyasa: 1.362mn TL). Satış hacmi,
3Ç19’da konsolide bazda yıllık %0,7 artarak 3Ç18’deki 33.4 mhl’den
33.6 mhl’ye ulaşmıştır. 3Ç19’daki satış hacmi artışı, Şirket’in
uluslararası bira ve Türkiye’deki meşrubat operasyonlarında görülen
olumlu etkiye rağmen yatay seyretmiştir. Şirket’in satış gelirleri
uluslararası bira operasyonlarında görülen güçlü hacim büyümesi
etkisiyle ve artan hektolitre fiyatları sayesinde 3Ç19’da %12.3’lük
yükseliş göstermiştir. Şirket’in FAVÖK marjı ise gerçekleşen satış
hacmi büyümesi sayesinde geçen senenin aynı dönemine göre yükseliş
göstererek 3Ç18’deki %19,0’dan %19,9’a yükselmiştir. Net kar tarafında
ise Şirket, azalan kur farkı giderlerinin olumlu etkisi ve faaliyet
karında görülen artışla 3Ç19’da 585mn TL kar açıklamıştır
İş Bankası (ISCTR) 545 milyon Euro 215 milyon dolar ve olmak üzere
toplam 820 milyon dolar sendikasyon kredisini 367 gün vadeli olarak
temin etmiştir. Kredinin yenileme oranı 84% olup (YKBNK: 91) toplam
maliyetleri LİBOR +2,25 ve Euribor + 2,10 baz puan'dır. Bankanın
geçtiğimiz Mayıs ayında temin ettiği sendikasyon kredisinin
maliyetleri LİBOR +2,50 ve Euribor + 2,40 baz puan seviyelerindeydi.
Fonlama maliyetlerindeki gerilemenin marjları olumlu etkilemesini
bekliyoruz (Hafif pozitif).
İş Bankası’nın (ISCTR) bugün 3Ç19 finansal sonuçlarını açıklaması
bekleniyor. İş Bankası için, kuvvetli marj gelişimine rağmen, kredi
karşılıklarındaki artışa ve yüksek seyreden ticari zarara paralel
olarak çeyreksel bazda %15,9 (Yıllık: -%35,4) kar daralması
modelliyoruz. Banka için 3Ç19 net kar beklentimiz 801 milyon TL olup
çeyreksel bazda %15,9 azalmaya işaret etmektedir. Piyasa beklentisi
ise 775 milyon TL’dir. 2 milyar ticari zarar, diğer bankacılık
gelirlerindeki normalleşme ve beklenen kredi zarar karşılıklarındaki
artış (+%19,5) çeyreğin önemli detayları olarak öne çıkmaktadır.
Olumlu tarafta ise bankanın net faiz marjının (swap maliyetlerine göre
düzeltilmiş) çeyreksel bazda kuvvetli bir şekilde 77 baz puan
iyileşmesini, özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan güçlü
karın (700 milyon TL) karlılığı olumlu etkilemesini öngörüyoruz. Aktif
kalitesi tarafında ise TGA rasyosunun takip ettiğimiz bankalar
ortalamasının üzerinde 121 baz puan artarak %7,0 seviyesine
ulaşmasını, kümülatif kredi riski maliyetinin ise baskı altında
olmasını ve yaklaşık 270 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini
bekliyoruz (Hafif negatif).
Migros (MGROS) üçüncü çeyrekte 179mn TL net kar elde etti. Şirket,
geçen yılın aynı çeyreğinde ise 670mn TL net zarar açıklamıştı.
Açıklanan net kar rakamı piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan
165mn TL’den daha iyi gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri rakamı
3Ç19’da, geçen yılın aynı dönemine göre %21,3 oranında artarak 6,46mlr
TL olarak gerçekleşti (3Ç18: 5,33mlr TL). Piyasadaki ortalama satış
gelirleri beklentisi 6,45mlr TL seviyesindeydi.
Üçüncü çeyrekte FAVÖK 684,0mn TL olarak gerçekleşirken (3Ç18:
373,0mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,6 puan artarak %10,6
olarak gerçekleşti. Piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 622mn TL
seviyesindeydi.
Sabancı Holding (SAHOL) 3Ç19’de beklentilerin üzerinde kar
açıkladı. Şirket yılın üçüncü çeyreğinde 953,0mn TL net kar açıkladı
(3Ç18: 1,18mlr TL net kar). Piyasadaki ortalama beklenti şirketin
868mn TL net kar açıklayabileceği yönündeydi. 3Ç19 net kar rakamının
da eklenmesiyle şirketin 9A19’da kümüle net kar rakamı 2,89mlr TL
seviyesine ulaşmış oldu (9A18: 3,40mlr TL net kar).
TSKB (TSKB) 3Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
altında 150 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %22,9
azalış). Açıklanan net kar rakamı bizim 154 milyon TL olan
tahminimizin ve 155 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 ve %3
altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 530 milyon TL olup
geçen yıla göre %8,0 artarak %14,8 oranında ortalama öz kaynak
karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden düşük gelen net faiz
gelirleri, kredi karşılıkları, faaliyet giderleri, beklentileri aşan
ticari zarar ile yüksek vergi karşılığı sebebiyle bankanın net kar
rakamı beklentilerimizin altında gerçekleşmiştir. Marjlarda zayıflama,
yıllık bazda güçlü artış gösteren ücret ve komisyon gelirleri,
takipteki krediler rasyosunda artış, 175 milyon TL ticari zarar, TGA
karşılıklarında artış, İkinci aşama kredilerin ağırlığında azalma,
yeniden yapılandırılan kredilerdeki artış ve YP kredi büyümesinde
devam eden yavaşlama çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
3Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2019 bütçesinde revizyona
gitmiştir. Net Faiz Marjı: %4 (Önceki: %3.5-%3.8), TGA rasyosu: <5%
(Önceki: <4%), Kredi Riski Maliyeti (net): 130bps (Önceki: 100bps)
Kurdan arındırılmış kredi büyümesi: Sabit (Önceki: %5). Hisse için 23%
sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak
hesapladığımız ve 1,19 TL olan hedef fiyatımızın %31 artış potansiyeli
bulunmaktadır. Hisse için “ AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T
3,5x F/K (Benzerlerine göre %33 iskontolu) ve 0,47x F/DD çarpanlarıyla
ve 2019T için %14,2 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Türk Hava Yolları’nın (THYAO) 3Ç19 sonuçlarının bugün açıklanması
beklenmektedir. Şirket’in satış gelirlerinin TL bazında yaklaşık %5
oranında artarak 23.1mlyr TL’ye ulaşmış olmasını ve FAVÖK’ünün ise
yıllık %10 azalışla 5.9mlyr TL olarak gerçekleşebileceğini tahmin
etmekteyiz. THY’nin 3Ç19’da net finansal giderlerinde görece olarak
iyileşme bekliyor olmamız ile birlikte, net karının yıllık yalnızca %1
oranında azalarak 3.9mlyr TL olarak gerçekleşmesini tahmin etmekteyiz.
Piyasa ortalama beklentilerine göre THY’nin 3Ç19 satış gelirlerinin
23.0mlyr TL, FAVÖK’ünün 6.2mlyr TL ve net karının 3.6mlyr TL olarak
gerçekleşebileceği tahmin edilmektedir.
Ülker Bisküvi (ULKER) yılın üçüncü çeyreğinde 254mn TL net kar
elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise 221mn TL net kar
elde etmişti. Böylelikle net kar 3Ç19’da, yıllık bazda %14,8 oranında
artış göstermiş oldu. Şirket’in net kar rakamı için piyasadaki
ortalama net kar beklentisi ise 209mn TL seviyesindeydi. Şirket’in
operasyonel tarafta açıklamış olduğu net satış gelirleri ve FAVÖK
rakamı da beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Konsolide bazda net
satış gelirleri üçüncü çeyrekte yıllık bazda %31,7’lik yükselişle
1.893mn TL seviyesinde gelirken (3Ç18: 1.438mn TL) piyasadaki ortalama
net satış gelirleri beklentisi 1.790mn TL idi. Şirket’in açıklamış
olduğu FAVÖK rakamı ise 315mn TL olarak gerçekleşirken (3Ç18: 235mn
TL), FAVÖK marjı ise 3Ç19’da yıllık bazda 0,2 puan artarak 3Ç18’deki
%16,4 seviyesinden %16,6 seviyesine çıkmıştır. Piyasanın ortalama
FAVÖK beklentisi ise 297mn TL seviyesindeydi."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey