Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Güne alımlarla 101.200 seviyesi üzerinden başlangıç yapan endeks,
açılış ardından 99.300 seviyesine kadar geriledi. Kur tarafında
gözlenen geri çekilmenin de desteğiyle yeniden yükselişe geçen BIST,
alımlarla kapanışını 102.381 seviyesinden gerçekleştirdi.
Siyasi gelişmelerin ardından İtalya borsasında görülen kayıplar,
Avrupa’da dün gösterge endekste düşüşe öncülük etti. Ayrıca İngiltere
Merkez Bankası (BOE)’nın faiz oranlarında değişikliğe gitmemesinin
ardından sterlin dolar karşısında zayıflarken, Londra borsası yükseliş
gösterdi. ABD’de ise teknoloji sektöründe devam eden yükselişin etkisi
ile borsalar değer kazandı. Enflasyon gibi makroekonomik verilerin
olumlu karşılanması piyasaları destekledi. Bugün yurt içinde ve
Avrupa’da önemli bir veri akışı bulunmuyor. ABD’de tüketici güven
endeksi açılanacak. Sabah saatlerinde Çin’de satıcılı, Japonya’da ise
alıcılı bir seyir görüyoruz. Avrupa ve ABD açılış beklentileri ise
kararsız seyirlere işaret etmektedir. BIST’in haftanın son işlem
gününe alıcılı başlangıç yapabileceğini düşünüyoruz. 3 banka konut
kredilerinde faizleri düşürdü (Konut sektörü için olumlu, Bankacılık
sektörü için nötr)
Konut kampanyası kapsamında, Ziraat Bankası ve Halk Bankası
(HALKB) 10 yıl vadeye ve 500 bin TL'ye kadar konut kredilerinde faizi
%0,98'e çektiğini duyurdu. ? Ayrıca Şekerbank (SKBNK), 60 aya varan
vadelerde, ilk defa konut kredisi kullanacak olan bireylere 500 bin
TL’ye kadar olan konut kredisi taleplerinde faiz oranlarını %0,98’e
çektiğini açıkladı.
Yorum: Kampanya kapsamında yapılan faiz indiriminin konut
sektöründe talebi olumlu etkileyeceğini düşünmekle birlikte, büyüklük
açısından talebe ne ölçüde etki edeceğini yönelik bir tahminimiz
bulunmamaktadır. Ancak basında yer alan haberlere göre, sektör
temsilcileri tarafından bu indirim ile 200 bin ek konut satışına
ulaşılabileceği tahmin ediliyor. Bankacılık sektörü tarafında ise
düşen kredi faiz oranlarından kaynaklanan olası gelir kaybının
alternatif ürünlerden elde edilen gelirlerle telafi edilebileceğini ve
böylece indirimin karlılık üzerindeki etkisini nötr olarak
değerlendiriyoruz.

Selçuk Ecza (SELEC) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentilerin
üzerinde net kar (+)
Selçuk Ecza, 1Ç18’de piyasa beklentisi olan 110 mn TL’nin üzerinde
152 mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda net karda %44 büyüme
görülürken, ilaç fiyatlarındaki güncelleme ve operasyonel tarafta
artan performans, net kardaki artışta etkili oldu. Şirketin bu dönemde
cirosunda yıllık bazda %23 artış gerçekleşirken, ulaşılan 3,28 mlr
TL’lik ciro, piyasa beklentisi olan 3,14 mlr TL’ye paralel
görünmektedir. FAVÖK tarafında ise piyasa beklentisi olan 117 mn
TL’nin üzerinde 169,7 mn TL’lik FAVÖK elde edilirken, yıllık bazda
FAVÖK büyümesi %57 seviyesine ulaşmıştır. FAVÖK marjında da yıllık
bazda 1 puanlık artış ile 1Ç18 FAVÖK marjı %5,2 seviyesine
yükselmiştir.
Yorum: Hem operasyonel karlılık hem de net karlılık tarafında 1Ç18
finansallarında şirket beklentileri aşmıştır. Son 1 aylık dönemde BİST
getirisinin %4 üzerinde bir getiri performansı sergileyen şirket
hisselerinde, finansallar ardından yukarı hareketlilik görebiliriz.

Bugün İş Bankası (ISCTR) 1Ç18 finansallarını açıklayacak (=)
İş Bankası’nın 2018 yılının ilk çeyreğinde yıllık olarak %9,6
düşüş ve çeyreksel olarak %23,3 artış ile 1,49 mlr TL (Research
Turkey: 1,43 mlr TL) net kar açıklamasını öngörmekteyiz. Yaklaşık 300
mn TL olarak tahmin ettiğimiz temettü gelirinin 1Ç’de bankanın net
karlılığını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca kredi-mevduat
farkındaki hafif iyileşmenin katkısı ile bankanın net faiz
gelirlerinin %2,1 artacağını, artan swap kullanımına bağlı olarak net
ticari zararın artmasının sınırlı etkisi ve güçlü tahsilat
gelirlerinin katkısı ile bankanın toplam gelirlerinde %3,7 artış
bekliyoruz. Ancak TFRS 9’a geçiş sürecinde birinci grupta takip edilen
yapılandırılmış kredilerin ikinci gruba (Yakın İzlemedeki Krediler)
alınması nedeniyle genel karşılık giderlerindeki artış baskısının net
kardaki yükselişi sınırlayacağını tahmin ediyoruz.
(+) Aksa Enerji (AKSEN): Şirket, 1Ç18’de operasyonel kârlılıktaki
iyileşmenin etkisiyle 20 mn TL’lik net zarar beklentisine karşılık
58,2 mn TL net kâr açıkladı (1Ç17: -83 mn TL). Bu dönemde Şirketin net
satış gelirleri piyasa ortalama beklentisinin %9 üzerinde 1,02 mlr TL
olurken (y/y +%38,4), brüt kâr marjındaki iyileşme (y/y +12,7 puan) ve
faaliyet giderlerinin net satışlara oranındaki düşüş (y/y -0,7 puan),
operasyonel kârlılığın beklentilerin üzerinde gelmesini sağladı.
Böylece Şirketin 1Ç18’de FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisinin %25
üzerinde 219 mn TL (y/y +%294,5) ve FAVÖK marjı piyasa ortalama
beklentisinin 2,8 puan üzerinde %21,4 (y/y +13,9) seviyesinde
gerçekleşti. Operasyonel olmayan tarafta ise 1Ç17’deki 110 mn TL’lik
net gider 1Ç18’de 114,5 mn TL’ye yükselerek net kârı baskılamaya devam
etti.
Yorum: Hissenin son 3 ayda BIST100 endeksine göre %6,6 negatif
ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, hem operasyonel hem de net kâr
tarafında beklentilerden daha iyi gerçekleşen sonuçların hisse
performansına ‘olumlu’ yansımasını bekliyoruz.

(+) Çelebi (CLEBI): Şirket, 1Ç18’de operasyonel kârlılıktaki
iyileşme ve efektif vergi oranındaki düşüşün desteği ile piyasa
ortalama beklentisinin %98 üzerinde 9,6 mn TL net kâr açıkladı (1Ç17:
249 bin TL). Bu dönemde FAVÖK’ü brüt kârlılık ve faaliyet giderlerinin
net satışlara oranındaki iyileşmenin desteği ile piyasa ortalama
beklentisinin %17 üzerinde 33,2 mn TL (y/y +%57,7) ve FAVÖK marjı da
piyasa ortalama beklentisinin 2,1 puan üzerinde %14,9 (y/y +3,3 puan)
olarak gerçekleşti. Yorum: Beklentilerden daha iyi gerçekleşen
operasyonel ve net kârın hisse performansına olumlu yansımasını
bekliyoruz. Ancak, hissenin son 3 aylık dönemde BIST100 endeksine göre
%21,3 pozitif ayrışması nedeniyle, potansiyel olumlu etki sınırlı
kalabilir.

(+) Gübre Fabrikaları (GUBRF): Şirket 1Ç18’de beklentilerin
oldukça üzerinde gerçekleşen operasyonel kârlılığa rağmen, operasyonel
olmayan giderlerdeki artışın etkisiyle, 20 mn TL net kâr seviyesindeki
piyasa ortalama beklentisinin aksine 8,8 mn TL net zarar açıkladı
(1Ç17: 10,7 mn TL net kâr). Bu dönemde FAVÖK’ü ise piyasa ortalama
beklentisinin %83 üzerinde 149,5 mn TL (y/y +%345,7) ve FAVÖK marjı
piyasa ortalama beklentisinin 5,7 puan üzerinde %11,9 (y/y +8,9 puan)
seviyesinde gerçekleşti. Yorum: Her ne kadar Şirket 1Ç18’de
beklentilerin aksine net zarar açıklasa da, operasyonel tarafta
beklentilerin üzerinde gerçekleşen kârlılık ve hissenin son 1 ve 3
aylık dönemlerde BIST100 endeksine göre sergilediği %10,3 ve %17,3
oranındaki negatif ayrışmayı göz önünde bulundurarak sonuçların hisse
performansına ‘olumlu’ yansımasını bekliyoruz.

(+) Pegasus (PGSUS): Şirket 1Ç18’de piyasa ortalama beklentisi
olan 144 mn TL’lik net zararın %22 altında 113 mn TL net zarar
açıkladı. Beklentilerden daha düşük gerçekleşen net zararda,
operasyonel tarafta iyileşen performans etkili oldu. Şirketin net
satış gelirleri 1Ç18’de piyasa ortalama beklentisinin %2 ile hafif
üzerinde 1,2 mlr TL oldu (y/y +%34,9). Bu dönemde FAVÖK’ü eksi 70 mn
TL’lik piyasa ortalama beklentisinin %26 altında eksi 52 mn TL
seviyesinde gerçekleşti (1Ç17: -139 mn TL). Şirket 2017 yılının ilk
çeyreğinde kaydettiği 2,2 mn TL’lik net gidere karşılık 1Ç18’de 13 mn
TL’lik net gelir elde etti. Ayrıca Şirket Nisan ayına ilişkin trafik
sonuçlarını açıkladı. Buna göre Nisan’da toplam yolcu sayısı yıllık
bazda %13,5 artarak 2,5 mn seviyesine ulaştı (iç hatta +%14,1, dış
hatta +%11,3). Toplam yolcu doluluk oranı da yıllık bazda 3,1 puan
artarak %88,9’a yükseldi (iç hatta +3,7 puan, dış hatta +2,3 puan).
Yorum: Hissenin BIST100 endeksine göre son 1 ve 3 aylık dönemlerde
sırasıyla %15,3 ve %11,3 negatif ayrışmasını da göz önünde
bulundurarak, 1Ç18 sonuçlarının hisse performansına ‘olumlu’
yansımasını bekliyoruz.

(=) Şekerbank (SKBNK): Şekerbank’ın 1Ç18’de solo net dönem karı
bir önceki çeyreğe göre %28,3 düşüş, yıllık bazda %9,9 artışla 28 mn
TL olarak gerçekleşti. 1Ç’de bankanın net faiz gelirleri çeyreksel
bazda %0,4 gibi sınırlı artış gösterirken, net ücret & komisyon
gelirleri aynı dönemde %3,7 yükseliş kaydetti. Ancak Şekerbank’ın
diğer faaliyet gelirlerindeki düşüş ve artan karşılık giderleri
çeyreksel bazda net karı olumsuz etkiledi. Banka’nın ortalama özkaynak
karlılık oranı ise bir önceki çeyreğe göre 1,4 puan düşüş ile %4,4
oldu.
Yorum: Banka hisselerinin son 1 ayda BIST 100’e göre %1,1 daha
kötü performans gösterdiği görülmektedir. Açıklanan net karın hisse
üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

(-) Tümosan (TMSN): Tümosan, 1Ç18 dönemini 1 mn TL (1Ç17: -10 mn
TL, 4Ç17: -6 mn TL) net zarar ile tamamladı. Gerileyen gelirler ve
artan maliyetler şirketin zarar açıklamasında etkili oldu. Şirketin
1Ç18 döneminde traktör satış hacmi yıllık %42 düşüşle 1.219 adet
olarak gerçekleşirken, satış gelirleri ortalama satış fiyatlarındaki
iyileşmenin etkisiyle yıllık %22 gerileyerek 101 mn TL (y/y -%22, ç/ç
-%37) seviyesine geri çekilmiştir. Şirket 1Ç18’de esas faaliyetinden
-0,2 mn TL zarar ederken, FAVÖK ise 5 mn TL (ç/ç -%37) kaydedilerek
geçen seneki negatif 5 mn TL’den pozitife dönmüştür. Yorum: Tümosan
Altay tankı seri üretimi ihalesini kazanamamasının da etkisiyle son 3
ayda BİST100’e kıyasla %33 negatif ayrışmıştı. Zayıf 1Ç18 sonuçlarının
bugün hisse üzerinde negatif fiyatlanabileceğini düşünüyoruz.

(=) Zorlu Enerji (ZOREN): Şirket 1Ç18’de operasyonel olmayan
giderlerin etkisiyle piyasa ortalama beklentisinin %15 altında 25,2 mn
TL net kâr açıkladı (1Ç17: -72 mn TL). Operasyonel tarafta ise
Şirketin geçen yılın aynı dönemine göre iyileşen brüt kâr marjının
(y/y +2,2 puan) yanı sıra faaliyet giderlerinin net satışlara oranında
yaşanan düşüş (y/y -0,7 puan), operasyonel kârlılığını destekledi.
Böylece Şirketin 1Ç18’de FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisinin %2 ile
hafif üzerinde 276 mn TL (y/y +%64), FAVÖK marjı da piyasa ortalama
beklentisinin 3,5 puan üzerinde %29,5 (y/y +3,7 puan) seviyesinde
gerçekleşti. Yorum: Her ne kadar operasyonel olmayan giderlerin
etkisiyle net kâr beklentilerin altında kalmış olsa da, operasyonel
kârlılıktaki iyileşmeyi olumlu buluyoruz. Ancak, hissenin dün BIST100
endeksine göre %5,4 pozitif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak
sonuçların hisse performansına önemli bir etkide bulunmasını
beklemiyoruz."

http://www.vkyanaliz.com/Files/docs/vky_gb_11052018-636616271670095592.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey