Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Üretim ve Kapasite: 2018’de 287 bin ton üretim rakamına ulaşan
şirket 2019’da 528 bin ton, 2020’de 1,048 bin ton ve 2021’de 1,313
bin ton üretime ulaşmayı hedeflemektedir. Haziran ayında devreye giren
350 bin ton/yıl’lık yeni elyaf yatırımı ile (yatırım harcaması: 240 mn
dolar) şirket 2019 yılında toplam kapasitesini 700 bin ton/yıl’a
çıkaracaktır. 2020 yılı ilk yarıyılında devreye girmesi planlanan 350
bin ton/yıl Poy/Tekstüre ve 315 bin ton/yıl Pet Chips yatırımı ile
(yatırım harcaması: 410 mn dolar) 2020 yılında toplam kapasitenin
1,365 bin ton/yıl olması öngörülmektedir. Böylece şirket 2021’de 1,313
bin ton üretim gerçekleştirmeyi planlamakta olup, kapasite kullanım
oranı %96 olarak gerçekleşecektir.
Finansal Performans: Yapılacak kapasite artışlarına bağlı olarak
şirketin FAVÖK’ünün önümüzdeki yıllarda önemli ölçüde artması
beklenmektedir. 2018 yılında 116 milyon dolar FAVÖK elde eden şirket,
2019’da 126 mn dolar, 2020’de 251 mn dolar ve 2021’de 321 mn dolar
FAVÖK rakamına ulaşmayı öngörmektedir. Böylelikle şirketin FAVÖK marjı
%16,5 seviyelerinde öngörülmektedir.
Uzun Dönemli Yatırımlar (Petrokimya Yatırımları): Şirket
Adana/Yumurtalık’ta teşviklerden yararlanarak 2031 yılına kadar
kademeli olarak 11,8 milyar doları bulan yatırım yapmayı
planlamaktadır. Tesiste aynı zamanda bir liman yatırımı da olacaktır.
Çed sürecinin Ekim.19’da tamamlanması beklenirken master plan
çalışmaları için Axens, Egis, STFA-Ecap ve finansal fizibilite
çalışması için ise McKinsey&Company ile anlaşmıştır. Bu çalışmaların
tamamlanmasının ardından yatırımın ilk fazı olan PTA ve MEG
yatırımlarına 2020 yılı ortasında başlanması öngörülmektedir. 2023
yılında ise faaliyet geçmesi planlanmatadır. PTA ve MEG ürünleri
yatırımı için toplam 1,5 milyar dolar yatırım harcaması yapılacağı
paylaşılmıştır. 2031 yılına kademli olarak devreye alınması planlanan
yatırımın PTA (5 milyon ton), MEG (2 milyon ton), polyester (2,8
milyon ton), polipropilen (1,2 milyon ton), polietilen (1,2 milyon
ton), PVC (600 bin ton) ve SAP (200 bin ton) olmak üzere toplam 13
milyon ton kapasite planlanmaktadır. 2020 yılında 1,400 bin ton’a
ulaşması hedeflenen polyester kapasitesine ek olarak 2,800 bin ton ek
kapasite ile 2031 yılında 4,200 bin ton toplam polyester kapasitesine
ulaşılacaktır.
Net Borç ve Finansman: Şirket beklentilerine göre, 2019 yılında
net borç 454 milyon dolar ile en yüksek seviyeye ulaşacak olup, Net
Borç/FAVÖK 3,6 olacaktır. Ancak yatırımların tamamlanarak devreye
girmesiyle birlikte gelecek yüksek FAVÖK katkısıyla, Net Borç/FAVÖK’ün
2020 yılında 1,4 ve 2021 yılında 0,1’e gerileyeceği öngörülmüştür.
Uzun vadeli yatırımlar için Cumhurbaşkanlığı ve kamulaştırma onayı
sonrasında Sasa Polyester’e bağlı 5 ayrı şirket kurulacağı bilgisi
paylaşılmıştır. Her bir şirkette şirketin %50 ortak kalacağı şekilde
yabancı ortaklık görüşmeleri yapılabilecektir. Halihazırda kurulacak
şirketlerle 3 Japon, 2 Güney Kore, 1 Kuveyt ve 1 Avrupalı şirketin
ilgilendiği belirtilmiştir. Eğer yabancı ortaklık kurulmazsa ilk faz
yatırımının finansmanı %50 özkaynak ve %50 kredi ile karşılanacaktır.
Değerleme: Şirket 2019 yılında 126 milyon dolar FAVÖK beklerken
bunun 2020 yılında görece hızlı bir şekilde artarak 251 milyon dolara
ulaşmasını ve Net Borç/FAVÖK çarpanını 1.4x seviyesine indirmesini
bekliyor. Hedefleri bir miktar yüksek bulmakla birlikte bu rakamlar
ile hesaplandığında, hisse 2019 yılı için 10x FD/FAVÖK ve 2020 yılı
için 5,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey