Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Şok, ulaşılabilirliği, uygun fiyatları ve marka ürünleriyle
Türkiye'nin önde gelen indirim marketlerindendir. Türkiye'de ciddi
şekilde yayılmayı hedefleyen şirketin halihazırda 6,200'den fazla
mağazası ve yaklaşık 25,000 çalışanı bulunmaktadır. Perakende market
sektörünün üzerinde performans gösteren Şok, 2012-2017 yılları için
satışlarında yıllık bileşik %46 büyüme oranı yakalamış ve genel
sektörün %13, diğer indirimli marketlerin ise %28'lik büyüme
figürlerini geride bırakmıştır.
4Ç18 beklentileri ve 2019 görünümü - normalleşen marjlar. 3Ç18'de
yüksek enflasyon kaynaklı artan stok gelirleri sayesinde normalin
üstünde seyreden marjların 4Ç'de normalleşmesini bekliyoruz. Şirketin
4Ç18 için 168 mn TL FAVÖK ve 41 mn TL net kar seviyelerine ulaşmasını
beklemekle beraber 2018 yıl sonu satış büyümesi öngörümüz %30
seviyesindedir. Şirket, enflasyona paralel olarak yapılan asgari ücret
maaş zammının faaliyet marjını 10-20bp baskılamasını beklemekte ve
2019 için FAVÖK marjını %5.5-6 aralığında öngörmektedir. Ek olarak
şirket, 2019 için görece daha zayıf bir hedef koymakta ve 850 mağaza
(mağaza başına ortalama büyüklük: 250m2) açılışı hedeflemektedir (9A18
açılışlar: 881).
Maliyet yapısı ve temettü görünümü hakkında güncelleme. Asgari
ücrette yapılan zam nedeniyle 2019 yılında çalışan maliyetlerinde
%20-25 civarı bir artış beklenmekte olsa da, şirketin sahip olduğu
pazarlık avantajı sayesinde kira artışının %15 seviyelerinde kalması
beklenmektedir. Paketleme maliyetlerinin (maliyetlerin %2.3'ü) de
düşmesi olası görünmektedir. 2018 yılında adeti 25 kuruştan satılmaya
başlanan poşetlerin FAVÖK marjına 20-30bp civarı katkı yapmasını ve
paketleme maliyetlerini yaklaşık olarak %50 düşürmesini öngörmekteyiz.
Ek olarak şirket, 2019 karından temettü ödemeyi hedeflemektedir.
Minimum %30'luk ödeme oranı öngörülen şirketin, temettü verimliliği
%1.1 olarak hesaplanmıştır.
Halka arz kaynaklı hisse satış kısıtlamaları sona eriyor. Halka
arzda taahhüt edilen satış kısıtlamasının 14 Kasım 2018'de bitmesiyle
beraber 212.3 mn Şok hissesi 3 farklı fon tarafından borsada işlem
gören tipe dönüştürülmüştür. Ayrıca, Yıldız Holding'in de 14 Kasım
2019 bitecek olan satış kısıtlmasından sonra 33 mn hissenin daha
borsada işlem gören tipe dönüşmesi beklenmektedir. Dönüşüme konu olan
hisselerin değeri yaklaşık olarak 2.5 milyar TL olup, yaklaşık olarak
mevcut fiili dolaşım oranına denk gelmektedir. İlgili şirketler farklı
tarihlerde yaptıkları özel durum açıklamalarıyla paylarını satmayı
düşünmediklerini açıklamıştır.
Sonuç: Şok'un güçlü bir büyüme potansiyeline sahip olduğunu
söyleyebiliriz. Net nakdi olan şirketin 2019T FD/FAVÖK 7.4x ve F/K
19.8x çarpanları ile makul seviyelerde işlem gördüğünü düşünüyoruz
(BIMAS 2019T: FD/FAVÖK: 12.3x - F/K: 19x). Şirket hisseleri
yılbaşından itibaren endeksin %9 altında performans göstermiştir."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/219/original/Sok_Gedik_Ziyaret_Notu_13_02_2019_TR.PDF?1550035048

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey