HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Halk Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 21,65 TL'den 22,20 TL'ye revize ederken, "al" tavsiyesini korudu

13.08.2021 09:26
HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Halk Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 21,65 TL'den 22,20 TL'ye revize ederken, `al`


Halk Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 21,65 TL'den 22,20 TL'ye
revize ederken, "al" tavsiyesini korudu .

Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:

"ARPU artışı ve TÜFE arasındaki makasta iyileşme. 2Ç21’de Turkcell’in
net karı yıllık bazda %30,65 artışla 1,11 milyar TL seviyesinde
gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin %6, kurum
beklentimizin ise %23 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 904
milyon TL, ortalama piyasa beklentisi: 1,05 milyar TL). Net kar marjı
da yıllık bazda 0,72 puan artışla %13,02 seviyesine yükseldi. Net kar
tahminimizdeki sapmada, beklentimizin üzerinde kaydedilen ertelenmiş
vergi geliri etkili oldu. 2Ç21’de 460,3 milyon TL seviyesinde
ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Öte yandan Turkcell’in net
finansman giderleri, artan hedging maliyetine ek olarak, işletme
sermayesinin finansmanına ilişkin artan faiz giderleri nedeniyle bu
dönemde geçen yılın aynı çeyreğindeki 233 milyon TL’den 2Ç21’de 565,1
milyon TL’ye yükseldi. İkinci çeyrek sonuçlarının beklentileri
karşılamasının beraberinde, ARPU artışı ve TÜFE arasındaki makasın
şirketin enflasyonist fiyatlama politikası paralelinde çeyreksel bazda
gösterdiği iyileşmenin etkisiyle sonuçların hisse performansına
yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

Beklentilerle uyumlu satış gelirleri. 2Ç21’de toplam abone sayısı,
önceki yılın aynı dönemindeki 36,49 milyondan 38,1 milyona yükselerek,
kurum beklentimizi karşıladı. Çeyreklik bazda 617K ile Turkcell
Türkiye, bu dönemde son üç yılın en güçlü ikinci çeyrek net abone
kazanımı performansını gösterdi. Mobil abone sayısı yıllık bazda %4
artışla 34,6 milyon seviyesinde, kurum beklentimizle uyumlu
gerçekleşti. Çeyreksel bazda net 28K ön ödemeli abone, 501K
seviyesinde de faturalı abone artışı kaydedildi. Böylece toplam mobil
aboneler içerisindeki faturalı abonelerin payı yıllık bazda 3 puan
artışla %66 seviyesine yükseldi. Fiber abone sayısı ise yıllık bazda
%13 artışla 1,75 milyon ile, kurum beklentimizin altında gerçekleşti.
Ayrıca, kişibaşı ortalama mobil data kullanımı bu dönemde yıllık bazda
%15 artışla 13,4 gigabyte seviyesinde, kurum beklentimize paralel
gerçekleşti. Diğer yandan, ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda
görülen %5,44’lük artış karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artış
çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Mobil karma
ARPU 2Ç21’de yıllık bazda %13,2 artışla 48,2 TL seviyesine yükseldi.
Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 4 puan altında
bulunuyor. Ancak önceki çeyreğe göre kaydedilen 3,7 puanlık
iyileşmenin kurum beklentimizi karşıladığını belirtmek isteriz. Bu
gelişmeler doğrultusunda, şirket gelirlerinin %76’sını oluşturan
Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %8,4 artışla 6,51 milyar TL
seviyesinde, kurum beklentimizin %6 üzerinde gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 6,14 milyar TL). Diğer yandan, şirket gelirlerinin
%10’unu oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna
operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık
bazda %45,4 artışla 840 milyon TL seviyesine yükseldi. Ayrıca, şirket
gelirlerinin %12’sini oluşturan diğer segment gelirleri %42,1
yükselişle 961 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Grup dışı çağrı
merkezi gelirleri, enerji işi gelirleri ve tüketici elektroniği satışı
gelirlerinden oluşan diğer segment gelirlerinde görülen artış, dijital
kanallarla yapılan cihaz satışlarından kaynaklandı. Böylece, 2Ç21’de
Turkcell’in konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerinde
öne çıkan toparlanmanın diğer kalemler ile güçlenmesiyle yıllık bazda
%23,46 artışla 8,55 milyar TL olarak, kurum beklentimizin %4 üzerinde,
piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 8,20
milyar TL, piyasa beklentisi: 8,35 milyar TL).


Özet Finansallar

Güçlü FAVÖK görünümü. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, güçlü operasyonel
performansın desteğiyle yıllık bazda %22,73 artışla 3,46 milyar TL
seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa beklentisi ile uyumlu
gerçekleşirken, kurum beklentimizin %3,6 üzerinde gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 3,35 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,51 milyar TL). Bu
bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,24 puanlık ılımlı düşüş
kaydederek %40,55 seviyesinde gerçekleşti.

Şirket 2021 yılı öngörülerini revize etti. Gelir büyümesi beklentisi
%14-16 bandından %18 seviyesine yükseltilirken, FAVÖK hedefi 14 milyar
TL’den 14,3 milyar TL seviyesine revize edildi. Operasyonel yatırım
harcamalarının gelire oranı da %20 seviyesinden %21-%22 bandına ılımlı
yükseltildi.

Turkcell için 21,65 TL olan hedef fiyatımızı 22,20 TL’ye revize
ediyor ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Turkcell’in dijital hizmetler ve
ödeme sistemleriyle genişlettiği faaliyet kapsamının olumlu
operasyonel sonuçlarının ilerleyen çeyreklerde öne çıkacağını
düşünüyoruz. Diğer yandan, Turkcell Türkiye’nin gelir parametrelerini
incelediğimizde, şirketin yılın ilk yarısında kaydettiği 1,3 milyon
net abone kazanımı ile yıllık hedefini aşmasını olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Ayrıca, faturalı abone bazında yükseliş eğiliminin
sürdürülmesi de %66 bir diğer pozitif katalist olarak öne çıkıyor.
Bununla beraber, yılın ikinci çeyreğinde mobil ARPU’da yıllık bazda
kaydedilen artış ile ortalama çeyreksel TÜFE arasındaki farkın
şirketin enflasyonist fiyatlama politikası ışığında çeyreksel bazda
iyileşme kaydetmesinin kurum beklentimizi teyit ettiğini belirtmek
isteriz. FAVÖK cephesinde ise, özellikle üçüncü çeyrekten itibaren
maliyetler üzerindeki pandemi etkilerinin azalacağı yönündeki
öngörümüze karşın, şirketin güçlü operasyonel performansının
karlılıkta belirleyici olacağını düşünüyoruz. Öte yandan, net
borç/FAVÖK tarafında önceki yılın aynı dönemindeki 0,79x seviyesinden,
küresel piyasalarda volatilitenin ön planda olduğu 2Ç21’de 0,86x
seviyesindeki ılımlı artışı makul olarak yorumluyoruz. Modelimizde
ayrıca, risksiz faiz oranı varsayımımızda yaptığımız ılımlı revizyona
ek olarak, net borç ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz
neticesinde, Turkcell için hedef fiyatımızı 21,65 TL’den 22,20 TL’ye
revize ediyor, “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell’in 2021
yılsonunda şirket öngörüleri ile uyumlu olarak 35,52 milyar TL ciro,
14,36 milyar TL FAVÖK ve 4,1 milyar TL net kar açıklamasını
bekliyoruz."

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/8/3018_TCELL-2Ç21.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:052.372
Değişim :  -0,89% |  -21,26
Açılış :  2.390  
Önceki Kapanış :  2.394  
En Yüksek
2.407
En Düşük
2.372
imkb grafik
BIST En Aktif Hisseler18:05
KAPLM 66,00 17.284.097 % 10,00  
IMASM 46,90 20.055.587 % 9,99  
PRKAB 34,86 91.325.170 % 9,97  
DAGHL 23,68 1.934.818 % 9,94  
NUGYO 6,20 119.932.091 % 9,93  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 15,8707 15,8722 % 0,19  
Euro 16,7472 16,8415 % 0,03  
Sterlin 19,8524 19,9519 % 0,55  
Frank 16,2875 16,3856 % 0,20  
Riyal 4,2356 4,2568 % 0,36  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 1.847 1.847 4,59  
Altın Gr. 945 945 4,67  
Cumhuriyet 6.237 6.331 -18,00  
Tam 6.205 6.361 -40,28  
Yarım 2.999 3.077 -19,49  
Çeyrek 1.504 1.539 -9,75  
Gümüş.Ons 21,74 21,77 -0,17  
Gümüş Gr. 11,14 11,15 -0,05  
B. Petrol 113 113 0,86