İntegral Yatırım, Tüpraş için hedef fiyatını 135,94 TL olarak korudu.

İntegral Yatırım konu ile ilgili raporunda, kaydetti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Tüpraş (TUPRS) 1Ç21’de beklentilere hemen hemen paralel 760 milyon TL
zarar açıkladı. Beklentiler 778,3 milyon TL zarar düzeyindeydi. Şirket
1Ç20 döneminde 2.265 milyon TL zarar açıklamıştı. Cirodaki artış net
kara olumlu yansımış görünüyor. Satış gelirleri beklentilerin üzerinde
19.820 milyon TL olurken yıllık %17 arttı. Böylelikle bu çeyrekte
pozitif karlılığa geçilmiş oldu. Bunu olumlu karşılıyoruz. FAVÖK karı
ise 1.163 milyon TL açıklandı. Bu rakamla FAVÖK hem beklentinin
üzerinde açıklanmış oldu hem de 1Ç21’e kıyasla ciddi anlamda artmış
oldu.

Net kar marjı yıllık bazda 9,5 puan artış göstererek %-3,8 seviyesinde
gerçekleşti. Brüt kar 1,5 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık
13,1 puan artışla %7,7 oldu. FAVÖK çeyreksel bazda %399,9 artış
göstererek 1,2 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 12,8 puan artışla
%5,9 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %1,2 FAVÖK marjı
elde edilmişti. Akdeniz rafineri marjı ilk üç ayın sonunda -0.2
$/varil düzeyindeyken, Tüpraş net rafineri marjı Akdeniz Kompleks
marjının 1,7 $/v üzerinde kalarak 1,5 $/v seviyesinde gerçekleşmiştir.
Marjlar halen zayıf.

Ton bazında üretim… Yıllık bazda ton bazında üretimde düşüş devam
etti. Yıllık bazda %48 azalma ile en çok jet yakıtları düştü. 1Ç21
dönemde 4.6 milyon ton üretim gerçekleşti. Bu rakam geçen yıl aynı
dönemde 6 milyon ton seviyesindeydi. Yıllık bazda üretimde %24 düşüş
gerçekleşti. İlk çeyrekte Tüpraş solo olarak 4,2 milyon tonu yurt
içinde olmak üzere, toplam 4,9 milyon ton ürün satışı gerçekleştirdi.

Net borç pozisyonu artıyor… Şirketin net borç pozisyonu 2020 yılının
aynı dönemine göre %2,7 artarken, bir önceki çeyreğe göre %32,8
artarak bu dönemde 12,5 milyar TL net borcu gerçekleşti.

Net borç/FAVÖK rasyosu ise 4,4 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç20 döneminde
net borç/FAVÖK 19.1 seviyesindeydi. Evet borçlanma tarafında artışlar
var ancak net borç pozisyonunda çeyreksel azalma dikkat çekici.
Dikkatle takip ediyoruz. 31 Mart 2021 itibariyle şirketin 673,6 milyon
TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri arttı… Şirketin nakit değerleri 2020 yıl
sonuna göre 1,2 milyar TL artarak 18,7 milyar TL oldu. İşletme
faaliyetlerinden 449,6 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım
faaliyetlerinden 173,9 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman
faaliyetlerinden 1,7 milyar TL nakit girişi oldu

Rafineri bakım takvimi… 2021 yılı içinde şirket rafineri tarafında
bakıma gitmeyi planlıyor. Bunların bazıları bitti. Ancak bazı bakım
çalışmaları önümüzdeki dönemlerde planlı bir şekilde gerçekleşecek.
Batman’daki rafineri bakım çalışması tamamlandı. İzmir’de beş bakım
çalışması tamamlanırken ikisi 4. Çeyrekte gerçekleşecek. İzmir’de bir
çalışma devam ediyor. Duruşların çoğunu 1Ç dönemde gerçekleştridiği
için yılınn geri kalanında ağır bir duruş gerçekleşmeyecek.

2021 Beklentileri… Tüpraş’ın Akdeniz Kompleks Rafineri Marjı
Beklentisi 0,0 - 0,5 $/v, Tüpraş Rafineri Marjı Beklentisi ise 2,5
-3,5 $/v seviyesindedir. 2021 yıl sonu itibariyle 26-27 milyon ton
üretim, 26-27 milyon ton satış ve 90% - 95% kapasite kullanım oranı
olmasını öngörmektedir. Yatırım harcamalarının yaklaşık %40’ı
sürdürülebilirlik odaklı enerji verimliliği ve çevre projeleri için
kullanılacağını belirtmiştir.

Değerlendirme & Hedef Fiyat… TUPRS için finansal sonuçlar zayıf
seyretmeye devam edecek gibi görünüyor. 2Ç dönemde uluslararası çapta
serbestliğin artması jet yakıt kısmını destekleyebilir. Ancak
kısıtlamaların sürmesi şirketin finansal performansının güçlenmesini
zaman açısından uzatıyor. İNA modelimize göre TUPRS için 12 aylık
hedef fiyatımızı 135.94TL seviyesinde tutuyoruz. Ancak ileriki dönemde
kısıtlamaların seyri hedef fiyatımızdaki revizede etkili olacaktır. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******



Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey