İş Yatırım, Tat Gıda için hisse hedef fiyatını 6,25 TL'den
7.38TL’ye yükseltirken, 'AL' tavsiyesini korudu.
İş Yatırım'ın ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda
şu değerlendirme yapıldı:
"Açıklanan 1Ç16 finansal sonuçlar ve orta vadeli beklentilerimizi
göz önüne alarak, Tat Gıda için tahminlerimizi güncelledik. Yatırımı
tamamlanan peynir operasyonlarının finansallara katkısının artmasını,
4Ç15’te özellikle süt ürünlerinde gerçekleştirilen yüksek pazarlama
giderlerinin 2016’da tekrarlanmamasını ve operasyonel karlılıktaki
artışla beraber işletme sermayesi ihtiyacında iyileşme bekliyoruz.
Böylece, hedef fiyatımızı 7.38TL’ye yükseltiyor (önceki:6.25TL) ve AL
tavsiyemizi koruyoruz. Güncellenen hedef fiyatımızın %19 artış
potansiyeli bulunuyor.
Başarılı yeniden yapılanma. Tat Gıda son iki yılda çok başarılı
yeniden yapılanma sürecinden geçti. Karlılığı düşük Maret
operasyonlarından arazi satışı ile birlikte çıkılması ile başlayan
süreç, hızlı büyüyen peynir yatırımı ile devam etti ve son olarak
hedeflerin altında kalan meyve suyu faaliyeti Tedi satışı ile sürdü.
Operasyonel karlılığın artması, yeniden yapılanma ve Moova birleşmesi
ile elde edilen vergi avantajı neticesinde, net kar 2013 yılındaki 2
mn TL’den 2015 yılında 67 mn TL’ye yükseldi. Ve şirket on yıldan fazla
bir zamanda sonra ilk defa 17 mn TL temettü ödemesi açıkladı.
Hala iyileşme için potansiyel vadediyor. Önümüzdeki üç yıllık
süreçte (2015-18) satış gelirleri ve FAVÖK’te %17 ve %22 YBBO’nda
büyüme tahmin ediyoruz. Süt ürünlerinde, alt kategorilerden en hızlı
büyüyen peynir ve günlük süt faaliyetlerinin önemli katkı yapmasını
bekliyoruz. Özellikle peynir kategorisinde geçen sene bir defaya
mahsus giderler sebebiyle zayıf brüt kar marjı kaydedilirken, bu sene
göreceli olarak daha yüksek kar marjı yaratmasını bekliyoruz. Salçada
tüm alt kategorilerde lider olmasını önemli bir avantaj olarak
görüyoruz. Cironun %6’sını oluşturan makarna segmentinde ise tekrar
ihracat müşterilerinin kazanılmasıyla iyileşme hedefleniyor.
Ucuz değerleme. TATGD, 10.9x 16T FD/FAVÖK çarpanına göre
benzerlerine kıyasla %6 iskontolu işlem görüyor. 2016T F/K çarpanına
göre ise %39 iskontolu işlem görüyor.
Düzenli temettü ödemesi. Şirket temettü ödeme politikası olarak,
her yıl dağıtılabilir dönem karının asgari %20’si nakit veya bedelsiz
pay şeklinde dağıtılır olarak belirledi. Kuvvetli bilanço göz önüne
alındığında (Net borç/FAVÖK çarpanı:0.6x), temettü dağıtım oranının
artacağının düşünüyoruz.
Riskler: Peynir segmentinin brüt kar marjının beklentilerin
altında kalması, yüksek rekabet, çiğ süt fiyatlarında olası artış,
olumsuz hava koşulları ve düşük hasat önemli risk faktörleri olarak
sıralanabilir. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160428095855855_1.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey