Oyak Yatırım, Çemtaş için 14,00 TL hedef fiyatla 'Endeks Altı Getiri'
tavsiyesini korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Çemtaş 1Ç21’de, 31mnTL olan kurum beklentimizin hafif üzerinde 35mnTL
net kar (+%124 y/y, -28% ç/ç) açıkladı. Piyasa beklentisi bulunmuyor.
Yılın ilk çeyreğinde, BUCIM hisse değerleme zararı 8.8mnTL seviyesinde
gerçekleşti. Hatırlatmak gerekirse şirket, 4Ç20’de BUCIM hisselerinden
17mnTL tutarında değerleme karı elde etmişti. FAVÖK, düşük 1Ç20 baz
etkisi nedeniyle yıllık bazda %331 artış kaydetti (çeyreklik %6 düşüş)
ve 49mnTL olarak açıklandı. Kurum beklentimiz 50mnTL olarak
açıklanması yönündeydi. Açıklanan sonuçların, Çemtaş hissesi üzerinde
kısa vadede nötr bir etki yaratmasını bekliyoruz.

Üretim adetleri beklenildiği gibi güçlü oldu

Çemtaş bu dönemde, 46.2bin/ton çelikhane üretimi (+%10 y/y, -%3 ç/ç)
ve 41.6bin/ton haddehane üretimi (+%16 y/y, -%9 ç/ç) gerçekleştirdi.
Yurt içi satışlar, yıllık bazda %17 artış kaydetmesine rağmen
çeyreksel bazda %5 daraldı ve 28.6bin/ton oldu. Toplam satışlar
içindeki payı ise %69 mertebesinde gerçekleşti (4Ç20: %65). Öte yandan
yurt dışı satışlar, sürpriz bir şekilde yıllık %14 ve çeyreklik bazda
%19 daralarak 13bin/ton oldu. Böylelikle Çemtaş, 1Ç21’de 41.5bin/ton
satış (+5% y/y, -%10 ç/ç) gerçekleştirdi ve 292mnTL net satış hasılatı
elde etti. Kurum beklentimiz 290mnTL ciro açıklanması yönündeydi.

Üretim maliyetleri çeyreksel bazda marjlar üstünde baskı unsuru oldu

Çeyreklik olarak 27% oranında artan hammade fiyatları, Çemtaş’ın brüt
kar marjını yılın ilk çeyreğinde baskıladı ve 1.7 puan daralarak %20.5
seviyesine (4Ç20: %22.2) gerilemesinde önemli bir rol oynadı.
Operasyonel Giderler/Satışlar yıllık bazda 1.6 puan iyileşmesine
rağmen çeyreklik bazda yatay kaldı ve %5.7 seviyesinde gerçekleşti.
Böylelikle şirketin FAVÖK marjı %16.9 (+10.5 puan y/y, -1.8 puan ç/ç)
olarak açıklandı. Kurum beklentimiz %17.2 seviyesindeydi. İşletme
sermayesinde yaşanan 50mnTL’lik yükseliş, Çemtaş’ın nakit akışını
baskıladı ve 2020 yılında sahip olduğu 95mnTL net nakit pozisyonunu
84mnTL’ye düşürdü. Net nakit/FAVÖK çarpanı 0.6x olarak gerçekleşti
(4Ç20: 0.9x). 14.00TL/hisse hedef fiyatımızı ve “Endeks Altı Getiri”
önerimizi koruyoruz.

Önümüzdeki çeyreklerde şirketin, artan hurda fiyatlarını istediği
ölçüde satış fiyatlarına yansıtmakta zorlanabileceğini düşünüyoruz ve
gelecek yıllara ait projeksiyonlarımızı da göz önünde
bulundurduğumuzda, Çemtaş için 14.00TL/hisse hedef fiyatımızı ve
“Endeks Altı Getiri” önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız, mevcut
kapanışa göre %8 düşüş potansiyeli sunuyor. Hatırlatmak gerekirse
Çemtaş, son üç ayda BIST-100 Endeksi’nin %1 altında getiri sağladı.
2021 yılında şirketin 1,138mnTL net satış hasılatı, 182mnTL FAVÖK ve
154mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. Beklentimize göre Çemtaş
hissesi 8.0x FD/FAVÖK ve 9.9x F/K ile işlem görüyor. "

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210428.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey