Şeker Yatırım, İş Bankası için 'AL' tavsiyesini ve hedef fiyatını
8,80 TL olarak korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"ISCTR 4Ç20: Yüksek vergi karşılıklarına rağmen beklentilerin
üzerinde sonuçlar
İş Bankası 4Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde
1,627 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %24 azalma).
Açıklanan net kar rakamı bizim 1,306 milyon TL olan tahminimizin ve
1,463 milyon TL olan piyasa beklentisinin %25 ve %11 üzerinde
gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 6,811 milyon TL olup geçen
yıla göre %12 artarak %10,8 oranında ortalama özkaynak karlılığına
işaret etmektedir.
Beklentilerden düşük gelen ticari zarar ve diğer karşılıklar ile
beklentileri aşan kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri sebebiyle
bankanın net kar rakamı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka
100 milyon TL tutarında karşılığı serbest bırakmıştır ve toplam
serbest karşılık tutarı 2,875 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Vergi karşılıkları %36 oranında yüksek bir seviyede gerçekleşerek
karlılığı olumsuz etkilemiştir.
Banka 2020 bütçesini kredi riski maliyetindeki hafif sapma dışında
önemli ölçüde gerçekleştirmiştir.
Bütçe üstü marj gelişimi, sektörde görülen daralmanın aksine ücret
ve komisyon gelirlerinde yıllık hafif artış, 1,6 milyar TL seviyesinde
yüksek ticari zarar, TL kredi büyümesinde gözle görülür yavaşlama,
vadesiz mevduat tabanında artış, bütçenin hafif üzerinde kredi riski
maliyeti, devam eden ihtiyatlı karşılık politikası ve sermaye
yeterliliğinde hafif zayıflama çeyreğin ana unsurları olarak öne
çıkmaktadır.
4Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hafif pozitif
bir etki bekliyoruz. Hisse için 19,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun
vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 8,80 TL olan
hedef fiyatımızın fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır.
Hisse için "AL" olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,4x F/K
(Benzerlerine göre %7 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %11,5
ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Bütçeye paralel net faiz marjı. Swap maliyetlerine göre
düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 124 baz puan daralarak %3,8
seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif çekirdek net faiz marjı ise
%4,4 seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe:>%4,0). Kredi mevduat makası
çeyreksel bazda göreceli sınırlı 94 baz puan daralmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda hafif artış.
Sektörde görülen trendin aksine ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel
bazda %3 artmıştır. Yıllık bazda ise kredilerden alınan ücret ve
komisyonardaki kuvvetli artışa paralel %1 seviyesinde bir artış
gerçekleşmiştir. Sektörde gerçekleşen %8,6 azalma ile
karşılaştırıldığında bu kuvvetli bir performanstır.
TL kredi büyümesinde yavaşlama. TL kredi büyümesi, 3Ç20'deki %
8,5'den %3,1 seviyesine geriledi ve özel mevduat bankalarının %5,1
büyüme seviyesinin altında gerçekleşti. Ticari oto kredilerinde
çeyreksel bazda % 59,7 oranında göz alıcı bir büyüme görüyoruz.
(Konut: +%3,1, Oto: %26,2, İhtiyaç: %2,1). Tüketici kredileri büyümesi
3Ç20'deki %10,6 seviyesinden %3,1 seviyesine geriledi. Yıllık TL kredi
büyümesi bütçelenen ~%30 seviyesine kıyasla %35 oranında oldu. YP
krediler ($ bazında) çeyreklik bazda %1,5 arttı ve yıllık bazda
daralma %4,4 seviyesinde gerçekleşti. Olumlu tarafta bankanın vadesiz
mevduatlarının toplam mevduatlar içindeki payı 80 baz puan artarak %42
seviyesine yükselmiştir.
Devam eden ihtiyatli karşılık politikası. TGA rasyosu, net
takipteki kredi oluşumundaki artışa paralel olarak çeyreksel bazda 30
baz puan artarak %5,6 seviyesine ulaşmıştır. Bu çeyrekte aktiften
silme ve satış gercekleşmemiştir. İkinci aşama kredilerin toplam
krediler içindeki ağırlığı 30 baz puan azalarak %11,7 seviyesine
ulaşmıştır. Yeniden yapılandırılan kredilerin krediler içindeki
ağırlığı da 30 baz puan azalarak %7,6 seviyesine ulaşmıştır. Ek
olarak, ihtiyatlılık prensipleri çercevesinde ikinci ve üçüncü aşama
beklenen zarar karşılık oranları 200 ve 60 baz puan artarak %18,2 ve
%63,7 seviyelerine ulaşmıştır. Toplam kümülatif kredi riski maliyeti
(net) 262 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <250 baz puan).
SYR oranında hafif zayıflama. Bankanın ana ve çekirdek sermaye
yeterlilik rasyosu 140 ve 90 baz puan azalarak %18,7 ve %14,7
seviyelerine gerilemiştir."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec082f0d8d743d0f66999/60224f34d1a3f100013366d0/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/60224f411ceb5e0001e81b99

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey