Tacirler Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 24,00 TL'den 21,50
TL'ye indirdi.
Tacirler Yatırım ( http://tacirler.com.tr/ ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz
Arçelik 2017’de yönetimin tahmini ve piyasa beklentilerinin altında
sonuçlar açıkladı. Maliyetlerdeki yükselişten kaynaklanan baskı, sınırlı fiyat
artışları ve ciro dağılımındaki değişim marj daralmasına neden oldu.
2018’de TL’nin değer kaybı ihracat gelirlerinin katkısıyla ciro büyümesini
destekleyecek olsa da, Arçelik’in FAVÖK marjının şirketin beklentisi olan
%10’un altında gerçekleşeceğini düşünüyoruz. 2018 ve 2019 için
beklentileri aşağı revize ederken, risksiz getiri oranını 50 baz puan
artırıyoruz. Böylelikle hedef fiyatı 21,5 TL’ye revize ediyoruz. Son 12 ayda
Arçelik hissesinde görülen endeksin altında performans ve yabancı
benzerlere göre iskontolu işlem görmesi (2018T 7,6x FD/FAVÖK ve 12,4
F/K) nedeniyle TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Çift haneli ciro büyümesi kur etkisinden kaynaklanacak – Arçelik’in 2018’de
17% ciro büyümesi gerçekleştimesini (yönetimin tahmini ortalama %20 büyüme)
bekliyoruz. TL’deki değer kaybı, güneydoğu Asya bölgesindeki hacim artışından
kaynaklanan büyüme ve fiyat artışları ciro büyümesini destekleyecek. Türkiye
beyaz eşya satışlarında 2017’de gerçekleşen %14 büyümenin ardından 2018’de
%4 daralma öngörüyoruz. Şirketin beklentisi yatay pazar performansıdır. Yurtdışı
hacimlerdeki %3 büyüme tahminimiz, %2 Avrupa hacim büyümesi ve %1 diğer
bölgelerin hacim büyümesinden kaynaklanacak.
Düşük baz etkisi nedeniyle 2018’de marj iyileşmesi bekliyoruz – Arçelik’in
FAVÖK marjı 4Ç17 ve 2017’de 130 ve 100 baz puan yıllık daraldı ve %7,5 ve 9,2%
seviyelerinde gerçekleşti. Hammadde maliyetlerindeki artış ve Türkiye’deki sınırlı
fiyat artışları marjda baskıya neden oldu. 1Ç18’de mevsimsellik etkisiyle marj
iyileşmesi öngörüyoruz. Ancak yıllık bazda, özellikle 1Y18’de görülecek beyaz
eşya satışlarındaki daralma ve TL’nin dolara karşı değer kaybı nedeniyle marj
iyileşmesinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Bilindiği üzere Aralık ayında şirket
yurtiçi beyaz eşya fiyatlarına %5 zam yaptı ve yüksek sezon öncesi fiyat artışını
tekrar değerlendirebilir. Yurtdışında ise fiyat artışlarının daha düşük seviyelerde
gerçekleşeceğini düşünüyor ancak avronun dolara karşı güçlü seyrinin maliyet
baskısını bir miktar azaltabileceğini düşünüyoruz. Sonuç olarak 2018’de FAVÖK
marjında %9,6 seviyesine doğru 40 baz puan iyileşme bekliyoruz. Şirketin
beklentisi %10 FAVÖK marjıdır.
İşletme sermayesinde iyileşme sinyalleri görülüyor – Arçelik, Ekim’de ÖTV
teşviğinin sona ermesi sonrası alacak ve envanter gün sayısını azaltmayı başardı.
Böylelikle işletme sermayesi/satış rasyosu 4Ç17’de çeyreksel bazda 370 baz
puan azalışla %32,3’e geriledi. Şirket yurtiçindeki nakit akışını piyasa koşullarına
göre 2018’de azaltmaya devam etmeyi düşünüyor. 2019 sonuna kadar işletme
sermayesi/satış rasyosunda 170 baz puan iyileşme öngörüyoruz."

http://www.tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/Arcelik_5_subat_2018.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey