Yatırım Finansman, Garanti Bankası hedef fiyatını 8,70 TL'den
9,80 TL'ye yükseltirken, tavsiyenin 'Endeksin Üzerinde Getiri' olduğunu
belirtti.
Yatırım Finansman'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Sonuç Tahmini ve Hedef Fiyat Değişikliği
Pozitif ayrışma noktasına yaklaşıyor
3Ç20’de çeyreklik %14, yıllık %40 kar büyümesi 3Ç20 konsolide
olmayan net kar tahminimiz olan 1,82mlrTL (çeyreklik +%14, yıllık
+%40) %12,8 çeyreklik özkaynak karlılığına işaret etmektedir (2Ç20:
%11,3). Artan menkul kıymet getirilerine (900mnTL TÜFE’ye endeksli
menkul kıymet getiri tahmini, 2Ç20: 598mn TL) ve kredi büyümesine
bağlı olarak, çeyreklik net kar büyümesinin temel sebebinin %9
çeyreklik net faiz gelirleri artışı olacağını düşünüyoruz. Ancak,
700mnTL’ye yükselen swap maliyetleri (2Ç20: 537mnTL) ve fonlama
maliyetlerindeki artışla net faiz marjının çeyreklik bazda daralmasını
bekliyoruz. Toplam gelirleri artıran diğer bir etkinin ise 942mnTL’ye
yükselen diğer gelirlerden gelmesini bekliyoruz (2Ç20: 624mnTL).
Faaliyet giderlerinde yıllık %18 artış beklerken komisyon gelirlerinde
%11 daralma bekliyoruz. 3Ç20’de ayrılmasını beklediğimiz 400mnTL
serbest karşılık dahil 4.1mlrTL (çeyreklik +%24, yıllık +%42) toplam
karşılık giderleriyle net kardaki artışın kısıtlanmaya devam edeceğini
düşünüyoruz. 2020 net kar tahminizi %9 yukarı revize ediyoruz 2020 net
kar tahminimizi %9 artışla 7mlrTL’ye (yıllık +%13, %12,3 özkaynak
karlılığı) yükseltiyoruz ve bu rakam Bloomberg beklentisi olan
6,7mlrTL’nin %5 üzerindedir. Fonlama maliyetlerindeki artış trendine
rağmen, kredi getirilerindeki muhtemel toparlanma ve menkul kıymet
getirilerindeki artışla 4Ç20’de net faiz gelirlerinde artış
bekliyoruz. Diğer taraftan varlık kalitesindeki belirsizlik ve döviz
kurlarındaki volatiliteye bağlı olarak yüksek seviyelerde kalacak
karşılık giderlerinin karlılığı sınırlamaya devam etmesini bekliyoruz.
Bunun yanında, regülasyonlara bağlı olarak komisyon gelirlerinin
2020’de yıllık %4 daralmasını bekliyoruz. Buna karşılık makro
dengelerde görülen iyileşmeyle birlikte Banka’nın karlılığında önceki
dönemlere kıyasla pozitif ayrışma noktasına yaklaştığını düşünüyoruz.
Hedef Fiyatımızı 9.8TL’ye yükseltiyoruz Değerlememiz %15.6 (önceki
%15,5) sürdürülebilir özsermaye karlılığı, 0,66x hedef PD/DD (önceki:
0,63x) %14 risksiz getiri oranı (önceki: %14,5) ve %6 hisse risk primi
(değişmedi) varsayımlarına dayanmaktadır. Böylece, düşen hisse
maliyetleri ve artan karlılık tahminleriyle hedef fiyatımız 8,7TL’den
9,8TL’ye yükseldi. Faiz oranlarında yüksek oranlarda normalleşme,
risksiz getiri oranı ve hisse maliyetini artırarak hedef fiyatımızda
aşağı yönlü risk potansiyeli taşısa da TL3.5 milyara ulaşacağını
tahmin ettiğimiz serbest karşılık rezervi ve Türkiye’nin CDS’ine
paralel risk priminde muhtemel düşüş bu riskleri dengelemektedir. %38
yukarı potansiyel ile Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi GARAN 2020T
0,50x PD/DD ve 4,3x F/K ile işlem görmektedir. Banka’nın güçlü sermaye
yapısı (2Ç20 %19,1 SYR, %16,3 Ana SYR ve 25mlrTL artık sermaye),
muhafazakar kredi verme ve provizyon politikaları düşünüldüğünde Banka
değerlemesinin cazip seviyelerde olduğu görüşümüzü yineliyoruz."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey