Brexit/Bremain olası senaryoları!

Tüm dünyanın gözü 23 Haziran'da İngiltere'de yapılacak olan referandumda olacak. Avrupa Birliği'nden çıkış olup olmayacağının oylanacağı referandum için Alnus Yatırım Menkul Değerler Stratejisti Dr. K. Dağhan Gökçe olası senaryoları ve piyasalara etkisini yazdı. İşte Gökçe'nin kaleme aldığı o yazı:

"Önümüzdeki 2 hafta içerisinde, FED’den daha önemli hale gelebilecek bir olay var; Brexit/Bremain konusu. Birleşik Krallığın tarihindeki belki de en önemli referandumlardan biri olacak olan bu konu için takvim 23 Haziran günü işlemeye başlayacak.

Ekonomik anlamda sebepleri ve sonuçları olan bu konu aslında günün sonunda siyasi bir tercihe, tarihsel bağlılığa, stratejik derinliğe bağlı. Rasyonel olarak değerlendirilebilse, stres seviyesi pek tabiki bu kadar oluşmaz ancak konu halkoylamasına dönüştüğünde davranışsal finansal müfredatının hemen hemen tamamını kapsayabilen psikoloji derslerine dönüşüyor olay. Siyaset biliminde Birleşik Krallık devlet politikası adına öğretilen Atlantik Paktının denge merkezi olduğudur, bu bağlamda anket sonuçlarının da tıpkı Avrupa-ABD arasında denge olması gerektiği şekilde 50-50 gitmesi çok da şaşırtıcı gelmiyor bana.

Peki 50'ye 50 olasılıklı bir siyasi olayda finansal getiri nasıl sağlanabilir?

Konumuz yatırım tarafı olduğundan, siyasi sonuçlardan-sebeplerden çok, oluşan ve oluşabilecek olan duygusal reaksiyonlara rasyonel bir yatırımcı olarak nasıl yaklaşılabileceği ve Pound fiyatlamalarının spot piyasada profesyonel yatırımcı tarafından ne şekilde değerlendirileceği üzerine odaklanacağız.

Vadeli tarafta volatiliteyi satma  (ki gamma satma diagonal takvim spread’inde cazip) potansiyeli üzerine girmeyeceğim. FX tarafında geniş hareket alanında ilk reaksiyonda ne olabileceği, sonrasında ise orta-uzun vadede hangi seviyelerin tutunması gerektiğinden bahsedeceğim.

1971 senesinde serbest kur rejimi başladığında, 2.60 seviyelerinde USD’ye karşı hareket etmeye başlayan pound sterling tarihi, 1980’lerin Thatcher zamanının neoliberal politikalarıyla oluşan durgunluk ile 1985’lere doğru 1.05 seviyelerine kadar çekilmişti. Devamında yine Thatcher döneminde gelen toparlanma, özelleştirme hamleleri ile 2.00 bölgesine kadar değerlendi.

1992 Eylül’ünde Soros’u meşhur eden kara Çarşamba olayıyla, 2.00 seviyelerinin pound adına aşırı değerli olduğu da teyit edilmiş oldu ve GBPUSD 1.40’lara kadar çekildi 1993 yılının başlarında.

O günden 2008 Lehman krizine kadar yaşanan global ve bölgesel krizlerde GBPUSD 1.40-1.72 arasında dengesini buldu. Lehman krizi öncesi yine aşırı değerli seviyeler olan 2.00’ların üzerinde olan Pound, Lehman sonrası ise 1.35-1.36 bandına kadar çekildi.

Lehman krizinden günümüze ise yine 1.72’yi tepe baz alarak Brexit riski konuşulmaya/fiyatlanmaya başlanmasıyla 1.40 seviyelerini test etti.

Pound tarihi boyunca bahsettiğimiz seviyeleri teknik analiz tarafında teyit ettikten sonra, bir de 1986 yılından beri gelen tick chart’larda GBPUSD denge seviyelerine ve fiyatlamalarına baktık.

Birleşik Krallık ekonomisinin güçlü durduğu, yani büyüme ve faiz tarafında yükseliş trendinde olduğu dönemlerde 1.60-1.70 bandına yerleşen sterling, geçiş dönemlerinde ise 1.50-1.60 kanalına girmekte.

İngiliz ekonomisine iç ve dış şoklar geldiğinde ise sarkmalar 1.40 altına oluyor ancak hemen durgunluk-risk bölgesi olan 1.40-1.50 bandına yeniden alınıyor.

Seviyeler kabaca belli oluyor aslında, bir de risk durumu ve olasılığı üzerinden fiyatlamalara bakalım.

Güncel durumda zımni volatilite 2 haftalık ve 1 aylık süreler için Lehman krizi zamanı ile hemen hemen aynı seviyede.

Geçen seneki seçim riski ve ondan önceki İskoçya referandumu seviyelerinin ise oldukça üstünde.

O zaman tarihsel boyut teknik ve tick chart’larla teyit edildikten sonra iki duruma bakmak lazım;

1- Seçim riski ve İskoçya referandumu zamanı sonrasında GBPUSD boşluk ve VAR şok sıçramaları ne kadar olmuş yani kaç pips? (burada stokastik jump modellere girmek gerekiyor boşluk sebebiyle ancak direkt sonuçları vereceğim)

2- Lehman global kriz riskinden daha fazla bir risk mi oluşur Brexit referandumdan çıkarsa?

1. Sorunun cevabı maksimum range’de 100 pips’lik boşluk ve devamında gelen 300 pips’e kadar hareket.

2. Sorunun cevabı ise boşluk 1.cevap ile benzer olmasına karşın 10 figüre’e (1000pips) kadar çıkabilen bir hareket.

23 Haziran’a kadar önümüzde FED  var ve DXY endeksinin 94-94.50 bandında Çarşamba akşamına gireceği belli gibi. Bu da GBPUSD adına kabaca 1.43-1.46 bandında hareket demek. Güncel seviye 1.4450’ler.

Özetlemek gerekirse;

Benim anladığım ve gördüğüm kadarıyla Brexit gibi bir karar çıkarsa 1.35-1.36 seviyelerini bekleyip, ki reaksiyon tipolojisi bu seviyeleri veriyor, kademeli ALIM’a geçmek.

VEYA Brexit kararı çıkarsa şayet, boşluk açıldığı yerden kademeli satışla 1.35 hedeflemek

VEYA Bremain çıkarsa, ilk tepkiyi beklemek ve devamında 1.45-1.50 bandında dengede olacağımıza göre bant stratejisi belirlemek."