Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"BIM Şirket Ziyaret Notu
Brüt satışlardaki istikrar devam ediyor: BIM'in 1Ç19'da brüt
satışları beklentilere paralel olarak gerçekleşmiştir. Aynı mağaza
satış yıllık büyüme, aynı mağaza sepet hacmi ve aynı mağaza trafik
indikatörleri sırasıyla, %18,6, %17,9 ve %0,6 oranlarında göreceli
olarak zayıf artış göstermiştir. Şirket tarafından satış
göstergelerindeki minimal artışlar ile ilgili beklenmedik bir
gelişmenin olası olmadığı belirtilmiştir. Ek olarak 2019 yılı
satışlarındaki artış beklentisi %25 olarak devam etmektedir.
FAVÖK ve marjlar: 1Ç19'da gerçekleşen %4,7'lik FAVÖK marjı, yıllık
beklenen %5'lik orana göre zayıf kalmıştır. Bu durumun ana sebebi
hükümetin başlatmış olduğu enflasyonla mücadele kampanyası kapsamında
yapılan "düşük fiyatlama" politikası olmuştur. Ancak, ikinci çeyrekte
fiyatların bir miktar artırılması ile 2Ç19'da marjların da
yükselmesini beklemekteyiz. Şirket de yıllık öngördüğü %5 marj oranını
korumaktadır. Yıllık kira maliyetlerinin (toplam faaliyet giderlerinin
%19'u ve yıllık satışların %2,5'i) %18,7 olan enflasyon oranından
düşük, %15 seviyesinde artış göstermesi beklenmektedir. Fakat bu artış
TÜFE'nin gerisinde kalmasına rağmen perakende sektöründeki bazı
firmaların kira gider artışlarından (yaklaşık %12), bir miktar yüksek
gözükmektedir.
Yatırım harcamaları ve yeni mağaza açılışları: Şirketin %10'luk
yıllık mağaza bazlı büyüme hedefi devam etmekte ve şirket 2019 yılı
içerisinde 732 mağaza (30 adet FİLE market hedefi dahil) açılışı
planlamaktadır. 2019'daki yatırım giderleri, yeni depo satın alımları
doğrultusunda toplam 1,1 milyar TL değerinde beklenmektedir. Önceki
dönemlere göre yatırım harcamalarında beklenen bu artışın 2020 yılında
800 milyon TL'ye gerilemesi beklenmektedir.
Şirketin uluslararası operasyonları: Mısır'daki zorlu iş ortamı ve
az sayıda mağaza açılışından dolayı (yeni açılan mağaza sayısı:1,
toplam: 301) yönetim büyümenin yavaş devam edeceği öngörüsünde
bulunmaya devam etmektedir. Mısır operasyonları 1Ç19'da FAVÖK bazında
negatif olarak gerçekleşirken, şirket yeni bir sermaye artırımı
olasılığı olduğunu paylaşmıştır. Ancak olası artırım tutarının BIM'in
bilançosunu negatif etkileyecek boyutta olmayacağını düşünüyoruz. Öte
yandan Fas faaliyetleri pozitif FAVÖK üretmekte ve yeni açılan 14
mağaza (toplam 456 mağaza) yönetimin Fas için belirlemiş olduğu büyüme
beklentilerini karşılamaktadır.
Sonuç: 1Ç19'da marjların beklenenden düşük açıklanmasından dolayı,
yılbaşından bu yana şirket hisseleri endeksin %10,9 altında performans
göstermiş olup, bu durumun hisse senedi performansına yansımış
olduğunu düşünüyoruz. Şirket yıllık yaklaşık 1 milyar TL serbest nakit
üretimi ve borçsuz bilanço yapısı ile operasyonlarına güçlü bir
şekilde devam etmektedir. Öte yandan, aynı sektörde, benzer marj ve
büyüme oranlarına sahip olan rakipleri Migros (FD/FAVÖK - 7.3x) ve ŞOK
(FD/FAVÖK - 4.6x) ile karşılaştırıldığında FD/FAVÖK oranında 10x ile
daha yüksek bir değerden işlem gördüğünü söyleyebilir, aradaki farkın
giderek yakınlaşacağını öngörmekteyiz."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/609/original/BIMAS_Gedik_Ziyaret_Notu_24_06_2019_TR.PDF?1561372242

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey