İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Gerçekleşen ve Tahmnler
Erdemir 3Ç19’de beklentilerin biraz üzerinde (İş Yat: TL734mn
Piyasa: TL738mn) yıllık bazda %41 düşüşle 784 milyon TL net kar rakamı
açıkladı. Net kardaki yıllık bazdaki düşük genel anlamda gerileyen çelik
fiyatları ile demir cevheri fiyatlarındaki artıştan kaynaklanmaktadır.
3Ç19’de 1,279 milyon TL olarak gerçekleşen FAVÖK rakamı piyasanın 1,226
milyon TL beklentisine yakın ancak bizim 1,156 milyon TL tahminimizin biraz
üzerinde kalırken, yıllık bazda % 50 geriledi. Net kar tahminimizdeki
sapma bekelentimizden biraz daha iyi gerçekleşen faaliyet marjlarından
kaynaklandı. Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Satış hacmndek ve fyatlarındak düşüşle gerleyen cro Erdemir
3Ç19’de yıllık bazda %6 düşüşle, çeyrek bazda %8 düşüşle 1.93 milyon
ton çelik satış hacmi elde etti. Satış hacmindeki gerileme Avrupa’daki
yavaşlama kaynaklı ihracat hacmindeki düşüş nedeniyle gerçekleşti. İç
pazarda çelik talabindeki daralmanın devam etmesine rağmen, Erdemir’in iç
pazar satış hacmi yıllık bazda değişiklik göstermezken, çeyrek bazda
%3’lük düşüş gösterdi. 3Ç19 için ton başına ortalama hesapladığımız
US$586 çelik satış fiyatı yıllık bazda %13, çeyrek bazda ise %3 düşüşe
işaret ediyor. Bunun neticesinde şirketin satış gelirleri dolar bazında
yıllık bazda %18, çeyrek bazda ise %11 geriledi. İhracatın payı ise
toplam gelirlerde 3Ç18’deki %24’ten ve 2Ç19’deki %21’den 3Ç19’de % 18’e
düştü.
Artan demr cevher fyatları, düşen çelk fyatları karlılığı
olumsuz etkled Şirketin FAVÖK rakamı artan demir cevheri fiyatları ve
düşen çelik fiyatları neticesinde dolar bazında %50 geriledi. 3Ç19’de
%19.9 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı ise 3Ç18’deki %32.9 ve 2Ç19’deki
%23.3’ün altında kaldı. Şirket tarafından açıklanan ton başına FAVÖK
ise 3Ç19’de US$124 olarak gerçekleşirken yıllık bazda %43, çeyrek bazda
ise %14 düşüş gösterdi. Temmuz ayında US$100/ton (Temmuz 2018
US$60/ton civarı) seviyelerini gören demir cevheri fiyatı bugünlerde
US$84/ton seviyelerinde bulunuyor.
Net nakt pozsyonu Şirketin net nakit pozisyonu 2018 yıl sonundaki
482 milyon dolardan 794 milyon dolar temettü ödemesi sonucu 9A19
sonunda 200 milyon dolara geriledi. Nakde dönüşüm rasyosu (Serbest Nakit
Akım / FAVÖK) ise 9A19’da 125 milyon dolar yatırım harcamasına rağmen
işletme sermayesindeki 318 milyon dolar düşüş sayesinde %67 olarak
gerçekleşirken, 9A18’deki %39’un üzerinde 1Y19’deki %83’ün ise altında
kaldı.

Değerleme üzerndek etk ve görünüm

Erdemir’in açıklanan 3Ç19 sonuçlarının hisse performansı üzerinde
önemli bir etkisinin olmasını beklemiyoruz. Demir cevheri fiyatlarındaki
gevşemeye rağmen, çelik fiyatlarındaki düşüşün 4Ç19’de marjlar üzerinde
olumsuz etki yaratmaya devam edeceğini ancak 3Ç18’e kıyasla 4Ç18’in daha
zayıf baz yılı etkisiyle yıllık bazda marj erozyonun nispeten
azalacağını bekliyoruz. Diğer taraftan TL’de zayıflamanın devam etmesi
ciro ve FAVÖK mutlak rakamlarını çeyrek bazda olumlu etkilemesi
beklenebilir. Önümüzdeki dönemde, ticaret savaşları ve Avrupa ekonomisi
ile igili haber akışı ile çelik fiyatları ve hammadde fiyatlarındaki
trendler hissenin performansını etkileyecek önemli gelişmeler olacaktır.
Şirketin bugün saat 17:00’de düzenleyeceği webcast sonrası
tahminlerimizde değişikler yapabiliriz."

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20191025085437430_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey