Turkish Yatırım ( http://www.turkborsa.net ) Tarafından
Hazırlanan Analiz Raporu:
"Ford Otosan, 2Ç16’da, geçen yılın aynı dönemine kıyasla, %49,8
artışla, 261 milyon TL net dönem karı açıklayarak 222 milyon TL’lik
piyasa beklentisinin üzerinde performans göstermiştir. Bu performansta
yurt dışı satışların hacim büyümesi ve kur etkisi ile artması,
maliyetlerde kontrollü yapı, azalan finansal giderler ile daha düşük
vergi gideri etkili olmuştur. Şirketin 2016 yılının ilk yarısında ise
net dönem karı 464,1 milyon TL olarak gerçekleşmiştir ki bu da 2015
yılının aynı dönemine kıyasla %14,2 oranında artışa işaret etmektedir.

ÇEYREK PERFORMANSI

2016 yılının 2.çeyreğinde satış gelirlerini, geçen yılın aynı
dönemine kıyasla, %16,5 artıran Ford Otosan’ın cirosu 4,8 milyar TL
olarak gerçekleşmiş ve yurt içi satışlar %6,3 oranında artarken yurt
dışı satış gelirleri ise hem hacim büyümesi hem kur etkisi ile %24,5
oranında yükselmiştir. Bu şekilde 2Ç16 döneminde şirketin brüt satış
gelirlerinin %38’i yurt içi satışlardan, kalanı ise yurt dışı
satışlardan oluşmuştur ve yurt dışı satışların ciroya katkısı
artmıştır. (2Ç15 yurt içi satışlar brüt satışların %42’sini, yurt dışı
satışlar da %58’ini oluşturmaktaydı) Adet bazında ise 2.çeyrekte
şirketin yurt içi satışları geçen yılın aynı dönemine göre %3,6
gerilerken yurt dışı satışların %13,9 artması sonucu toplam satış
adetlerinde %7,3 artış kaydedilmiştir.
2016 yılının 2.çeyreğinde kontrollü bir maliyet yapısı sergilemesi
neticesinde brüt karında ciroya paralel yıllık bazda %16,9 artış
görülmüş, faaliyet giderlerinin de ciroya oranının %5,7’den %5,4’e
gerilemesi şirketin karlılık yapısını desteklese de diğer
faaliyetlerden net gelirlerin (hem kur farkı gelirlerinin azalması hem
de vadeli alım finansman gideri ve kur farkı giderinin artması sonucu)
23 milyon TL’den 6 milyon TL’ye gerilemesinin de etkisi ile Ford
Otosan’ın faaliyet karı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %13,7
artışla 283,8 milyon TL olmuştur.
Esas faaliyetlerden yazılan net gelirlerdeki düşüşe rağmen net
finansal giderlerde azalışın (2015 yılının 2.çeyreğinde 44,4 milyon TL
net finansal gider yazan Ford Otosan, kur farkı gelirlerinin
artmasıyla, 2016 yılının aynı döneminde 17,9 milyon TL net finansal
gider kaydetmiştir) karlılığa olumlu etkisi ile faaliyet karında
%13,7’lik artış, vergi öncesi karda kendini yıllık %29,5 artış olarak
göstermiş, yıllık %83 azalan vergi ve yasal yükümlülükler dikkate
alındığında ise Ford Otosan’ın net dönem karı yıllık bazda %49,8 artış
ile 261 milyon TL olmuştur.
Karlılık yapısına bakıldığında satışların maliyetinde kontrollü
görünüm ile şirketin brüt kar marjı %11,4’ten %11,5 seviyesine
yükselirken faaliyet kar marjında ise diğer faaliyetlerden net
gelirlerin düşüşüne karşılık faaliyet giderlerinin ciroya oranının
gerilemesi ile yataya yakın bir görünüm söz konusudur. 2015 yılının
2.çeyreğinde %6,3 olan faaliyet kar marjı, 2016 yılının aynı döneminde
%6,2 olmuştur.
Şirketin olumlu 2.çeyrek operasyonel performansını FAVÖK ve FAVÖK
marjı gelişiminden görebilmekteyiz. Şirketin FAVÖK rakamı, geçen yılın
aynı dönemine göre, %20,7 oranında artış gösterirken FAVÖK marjı da
ciro artış hızını aşan bir FAVÖK büyümesi sayesinde, 0,3 puan artışla
%8,5 seviyesine yükselmiştir.
Net finansal giderlerin ve vergi yükümlülüğünün de geçen yılın
aynı dönemine göre azalması sonucunda şirketin net dönem karında
gözlenen %50’ye yakın yıllık artış da net dönem karına 1,3 puan
yükseliş şeklinde yansımıştır.

6 AYLIK PERFORMANS

Ford Otosan, 2016 yılının Ocak-Haziran döneminde yurt içi
satışlarında (%0,1 yıllık artış) yatay görünüme karşılık yurt dışı
satış gelirlerinin desteği ile (yurt dışı satış gelirleri %28,8
artmıştır) cirosunu, geçen yılın aynı dönemine kıyasla, %16,9 oranında
artırmıştır.
Adet bazında ise toplam satış adetleri, geçen yılın aynı dönemine
kıyasla %8,16 oranında artarken bunun kırılımı yurt dışı satışlarda
%17 artış ve yurt içi satışlarda %8,9 azalış şeklinde gerçekleşmiştir.
Satışların maliyetinde kontrollü yapının 2.çeyrekte olduğu gibi yılın
ilk yarısına da yayılması neticesinde brüt karını yıllık bazda %18,5
artıran şirketin, faaliyet giderlerinin ciroya oranı da %5,3
seviyesinde kalmaya devam ederek bu tarafta da kontrollü bir görünüm
sergilemiştir.
Kontrollü maliyet yapısına karşın, şirketin 2015 yılı ilk
yarısında esas faaliyetlerinden elde ettiği 26,5 milyon TL düzeyindeki
net gelirin, 2016 yılı Ocak-Haziran döneminde ise 8,9 milyon TL’lik
net gidere dönüşmesi faaliyet karında artışın %12 ile sınırlı
kalmasına neden olmuştur.
Esas faaliyetlerden gelir ve gider dengesinin karlılığa olumsuz
etkisine karşılık finansal gelir ve gider dengesine bakıldığında ise
2015 yılında 71,5 milyon TL net finansal gider yazan Ford Otosan’ın,
2016 yılının aynı döneminde ise net finansal giderinin 43,8 milyon
TL’ye düştüğü görülmektedir ki bu da şirketin faaliyet karında %12’lik
artışa karşın vergi öncesi karın %20,9 oranında artmasına imkan
sağlamıştır.
2015/06 döneminde net dönem karında 41,4 milyon TL’l ik ertelenmiş
vergi geliri etkisi bulunan Ford Otosan’ın bu dönemde ise 12,2 milyon
TL’lik toplam vergi yükümlülüğünün de dikkate alınması ile net dönem
karı 464 milyon TL olarak gerçekleşmiştir, bu da geçen yılın aynı
dönemine kıyasla %14,2 artışa işaret etmektedir.
Hem satışların maliyetinde hem de faaliyet giderlerinde kontrollü
bir görünüm sergileyen Ford Otosan’ın bu şekilde 2016/06 döneminde
brüt karı 0,2 puan artışla %11,3 olurken esas faaliyetlerden net gider
nedeniyle kontrollü maliyet yapısına rağmen faaliyet kar marjı ise
%6,2’den %5,9’a düşmüştür.
Yine de 2.çeyrekte olduğu gibi FAVÖK ve FAVÖK marjında iyileşme
kaydedilmiştir ki bunu da operasyonel tarafta olumlu
değerlendirmekteyiz. Şirketin FAVÖK rakamı, geçen yılın aynı dönemine
kıyasla, %19,3 oranında artışla 753,2 milyon TL olarak gerçekleşirken
FAVÖK marjı ise %8,4’ten %8,6’ya yükselmiştir.
Yurt dışı satışların ciroya katkısına ek olarak maliyetler
tarafında da kontrollü bir yapı sergileyerek olumlu bir operasyonel
performans kaydeden Ford Otosan’ın esas faaliyetlerinden net diğer
gelirlerin kur farkı nedeniyle geri çekilmesine karşılık net finansal
giderlerinin de aynı dönemde azalışı sonucu şirket, net dönem karını
2.çeyrekte %49,8, 6 aylık dönemde ise %14,2 oranında artırmıştır.
Özellikle “transit” ürün gamında artan talebin etkisi ile yurt
dışı satış adetlerini artıran şirketin, 2016 yılı Ocak-Haziran
döneminde toplam ihracatının %36’sı İngiltere’ye yapılmasından da
görüleceği üzere İngiltere’nin önemli bir ihracat pazarı olması
nedeniyle, Haziran ayındaki referandum sonrası Brexit sürecinin nasıl
yürütüleceği şirket açısından önemli olacaktır.
Diğer taraftan, Batı Avrupa pazarının şirketin ana ihracat pazarı
olması ve Batı Avrupa pazarının toparlanma eğilimini koruması,
şirketin ihracat performansı için gelecek dönemde de fırsat
yaratabilecektir. ODD (Otomotiv Distribütörleri Derneği) verilerine
göre AB (28) ve EFTA ülkeleri toplamına göre otomotiv pazarı bu yılın
Ocak-Haziran döneminde yüzde 9,5 yükselerek 9 milyon 92 bin 163
seviyesine ulaşmıştır. Detaylarda ise otomobil pazarında büyüme %9,1,
hafif ticari araç pazarında büyüme %12,7 olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin 2016 yılı projeksiyonlarına baktığımızda ise toplam
otomotiv pazarının 980 bin-1 milyon adet bandında gerçekleşmesi,
şirketin perakende satış hacminin 120-125 bin bandında ve ihracat
hacminin 260- 265 bin bandında gerçekleşmesi beklenirken (bu şekilde
toplam satış hacmi 380-390 bin bandında öngörülmektedir) 190-200
milyon euro düzeyinde yatırım harcaması (sabit kıymet)
öngörülmektedir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey