ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

31.01.2020 10:18



İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
" Dünya Sağlık Örgütü’nün uluslararası acil durum kararı sonrası
piyasalar
Dünya Sağlık Örgütü’nün(DSÖ) dün yaptığı toplantı sonrasında
uluslararası kamu sağlığı acil durumu ilan etmesi sürpriz olmadı.
Kurum kararının arkasındaki gerekçe olarak Çin’den ziyade virüsün
zayıf sağlık sistemi olan ülkelere yayılması riskini gösterdi.
Son verilere göre Çin dışında 18 ülkede 98 2019nCov vakası
bulunuyor. Çin dışında insandan insana bulaşan vaka sayısı ise 8
olarak açıklanırken, bu ülkelerde hastalıktan hayatını kaybeden
bulunmuyor. DSÖ’nün uluslararası seyahat ve ticaret uyarısı
yapmamasına piyasaların ilk tepkisi olumlu oldu. Öte yandan, kararın
ardından ABD hükümeti Çin’e seyahat edilmemesi tavsiyesi yayınlarken,
THY’de 9 Şubat’a kadar Çin’e uçuşlarını askıya alacağını açıkladı. DSÖ
açıklamasının ardından ABD endeksleri artıya dönerken, bu sabah
itibarı ile Hang Seng %0.22, Tayvan borsası ise %1 artıda işlem
görüyor, S&P vadelileri ise hafif artıda işlem görüyor.
BIST’de de global piyasaları takiben alıcılı bir açılış
bekliyoruz. Şişecam grubu hisselerinin tek çatı altında toplanacağı
haberine piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Saat 9:00 da
Şişecam grubu konu ile ilgili bir telekonferans yapacağını açıkladı.
Yüksek serbest karşılık ve vergi giderleri nedeniyle
beklentilerden hafif sapan Garanti Bankası 4Ç kar rakamına önemli bir
piyasa tepkisi beklemiyoruz. Oldukça güçlü 4Ç rakamları açıklayan
ANSGR, AKSGRT ve ANHYT’nin endeksten olumlu ayrıştıklarını
görebiliriz. Son olarak, beklentilerinden üzerinde faaliyet karı
açıklayan ANACM ‘da olumlu, benzer bir şekilde faaliyet karı
beklentileri hafif üzerinde gelen SODA hisselerinde hafif olumlu tepki
görebiliriz.

Sirket Haberleri

Soda Sanayii
Kapanış (TL) : 6.48 - Hedef Fiyat (TL) : 7.5 - Piyasa Deg.(TL) :
6480 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 22.5 ^
SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 15.74 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
SODA 4Ç19: Operasyonel karlılık beklentilerin hafif
üzerinde
Bizim beklentimizin biraz altında ancak piyasa beklentisine
paralel, Soda Sanayii, 4Ç19’da 294mn TL net kar açıkladı. (İŞY: 323mn
TL, Piyasa: 295mn TL). Net vergi geliri bekletimizin aksine şirketin
4Ç19’da vergi gideri kaydetmesi beklentilerimizde görülen sapmanın
temel nedeni oldu. Soda’nın 4Ç19 gelirleri, beklentilere paralel
olarak yıllık bazda %13 artış ile 1118mn TL gerçekleşti. (Is Yatırım:
1111mn TL, Piyasa: 1096mn TL). Sene başında faaliyete geçen cam elyaf
yatırımı (54mn TL ek gelir katkısı) büyümeye olumlu katkı yaptı. 4Ç19
FAVÖK ise beklentilerin hafif üzerinde yıllık bazda %28 artış ile
300mn TL olarak gerçekleşti. (İş Yatırım: 283mn TL, Piyasa: 273mn TL).
Soda kimyasalları iş kolunda güçlü hacim büyümesi (%7 YoY) ve dolar
bazında fiyat artışları (%4 YoY) operasyonel karlılığı destekledi.
Sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.


Kapanış (TL) : 4.56 - Hedef Fiyat (TL) : 4.8 - Piyasa Deg.(TL) :
3420 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.18 ^
ANACM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 5.26 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
ANACM 4Ç19: Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık
Anadolu Cam 4Ç19’da, yıllık bazda %33 artış ile 99mn TL net kar
açıkladı. (İŞY: 100mn TL, Piyasa: 91mn TL). Anadolu Cam’ın satış
gelirleri, beklentilere büyük ölçüde paralel, yıllık %24 artışla
1161mn TL’ye ulaştı. (İŞY: 1151mn TL, Piyasa: 1110mn TL). Türkiye’den
artan ihracat ve fiyat artışları büyümeyi destekleyen temel faktörler
oldu. 4Ç19 FAVÖK, beklentilerin üzerinde, yıllık %45 artış ile 289mn
TL gerçekleşti. (İŞY: 265mn TL, Piyasa: 251mn TL). 4Ç19 FAVÖK marjı
yıllık bazda 3,6 puan iyileşerek %24,9 olarak gerçekleşti. Sonuçlara
piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Anadolu Cam’ın 4Q19
gerçekleşmeleri 2020 tahminlerinize yukarı yönlü risk teşkil ediyor.
Şirketin sonuçları değerlendireceği telekonferans sonrası
tahminlerimizde revizyona gidebiliriz.


Trakya Cam

Kapanış (TL) : 3.36 - Hedef Fiyat (TL) : 4 - Piyasa Deg.(TL) :
4200 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 9.41 v
TRKCM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 19.05 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
TRKCM 4Ç19: Vergi geliri net karı destekledi
Trakya Cam 4Ç19’da, beklentilerin oldukça üzerinde 259mn TL net
kar açıkladı. (Is Yatırım: 161mn TL, Piyasa: 155mn TL). Net kar
bekletimizdeki sapmanın temel sebebi şirketin kaydettiği net 93mn
TL’lik vergi geliri oldu. Vergi gelirine göre düzeltilmiş baktığımızda
ise açıklanan net kar beklentilerimizin %10 altında gerçekleşti. (%13
efektif vergi oranı beklentisi ile). Trakya Cam’ın satış gelirleri
4Ç19’da yıllık bazda %6 artışla beklentilere paralel 1.754mn TL
gerçekleşti. (Is Yatırım: 1.747mn TL, Piyasa: 1.721mn TL). 4Ç19 FAVÖK,
beklentilere büyük ölçüde paralel olarak, yıllık %23 daralma ile 266mn
TL olarak gerçekleşti. (Is Yatırım: 273mn TL, Piyasa: 264mn TL).
Şirketin FAVÖK marjı Türkiye ihracat fiyatlarına uygulanan iskonto ve
zayıf Avrupa operasyonları nedeni ile yıllık bazda 5,5 puan gerilerek
15,1 oldu. Sonuçları, vergi gelirinden arındırılmış net kar
beklentilerimizin altında kaldığı için hafif olumsuz olarak
değerlendiriyoruz.


Şişe Cam

Kapanış (TL) : 4.96 - Hedef Fiyat (TL) : 5.8 - Piyasa Deg.(TL) :
11160 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 42.5 -
SISE TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.94 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr

SISE 4Ç19: Beklentilere büyük ölçüde paralel

Bizim beklentimiz 472mn TL ve piyasa beklentisi 478mn TL’ nin
üzerinde Şişecam 4Ç19’da 546mn TL net kar açıkladı.4Ç19 konsolide
satış gelirleri, beklentilere paralel %8 artış ile 4.8 milyar TL’ye
ulaştı. FAVÖK rakamı ise beklentilerin hafif üzerinde %11 artış
göstererek 1008mn TL gerçekleşti. (İŞY:952mn TL, Piyasa: 930mn TL).
Cam ambalaj (ANACM) ve kimyasallar (SODA) iş kollarında beklentilerin
üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık beklentilerimizde görülen
sapmanın temel nedeni. Nötr

İş GYO

Kapanış (TL) : 1.83 - Hedef Fiyat (TL) : 1.35 - Piyasa Deg.(TL) :
1755 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 21.66 ^
ISGYO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -26.45 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
ISGYO 4Ç19: Yeniden değerleme kazançları ve varlık satışları net
karı destekledi.
İş GYO yılın son çeyreğinde piyasa beklentisi 279 mn TL’nin
üzerinde, bizim 327 mn TL beklentimize ise paralel 328 mn TL net kar
açıkladı (4Ç18: 250mn). Net kar 327 mn TL tutarında kaydedilen yeniden
değerleme kazançları ile desteklendi. Şirket 4Ç19’da beklintiler ile
uyumlu bir şekilde (İş Yatırım: TL862mn Piyasa: TL807mn) TL818mn
satış geliri elde etti. Geçen sene bu rakam 120 mn TL olarak
gerçekleşmişti. Satış gelirlerindeki artışta büyük ölçüde Tuzla Ofisi,
Kapadokya Lodge Otel’i ve Manza Ofisleri’nin satışları etkili oldu.
Kira gelirleri (üst hakkı gelirleri dâhil) 4Ç19’da yıllık bazda %16
artış göstererek 64 mn TL’ye ulaştı. Böylece 2019 yılı kira geliri
büyümesi %13.5 oldu. Manzara Adalar ve Ege Perla Projeleri’ndeki konut
satışları ise 34 mn TL ile sınırlı kaldı. Böylece, FAVÖK beklentiler
ile paralel 66 mn TL gerçekleşti (yıllık bazda %90 artış). Şirketin
net borcu yılın ilk dokuz ayındaki 1.30 milyar TL seviyesinden 4Ç19
sonunda 1.05 milyar TL seviyesine düştü. Net borçtaki düşüşte Tuzla
Ofis ve Kapadokya Oteli’nin satışları etkili oldu. Benlentilerin
üzerinde gelen net kar rakamına piyasa tepkisinin hafif olumlu
olacağını düşünüyoruz.

Garanti Bankası

Kapanış (TL) : 12.1 - Hedef Fiyat (TL) : 13.6 - Piyasa Deg.(TL) :
50820 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 65.31 -
GARAN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 12.4 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
Garanti Bankasının karı serbest karşılık ve daha yüksek vergi
karşılığı nedeniyle beklentilerin %4 altında.
Garanti bankası 4Ç19’de TL 1,222mn solo net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı bizim ve piyasa beklentisinin yaklaşık %4 altında
gerçekleşti. Yüksek seviyede ayrılmaya devam eden karşılıkların
yanında banka son çeyrekte TL 150mn serbest karşılık ayırdı (toplam
serbest karşılık TL 2.5 milyar). Kar rakamının karşılıklar nedeniyle
baskılandığını görsek de karşılık öncesi ana faaliyet gelirleri son
çeyrekte güçlü biçimde artmaya devam etti. Çeyreklik olarak %17,
yıllık olarak %22 artan bu kalem aslında kuvvetli marjların bir
göstergesi. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı 70 baz puan
artarken, bunda TÜFEX gelirlerinin %41 çeyreklik düşüş etkisinin de
olduğunu eklemeliyiz. Bankanın takip oranı beklendiği gibi artmaya
devam etti 21 baz
puan artarak %6.9 olarak gerçekleşti. Ancak net risk maliyeti çeyrekte
400 baz puan olarak gerçekleşerek bir önceki çeyreğe göre 50 baz puan
artış gösterdi. Bu da yüksek karşılık giderlerinin etkisini
gösteriyor. Tahsilat performansındaki olumlu gelişme dikkat çekici.
Aktif kalite ve ana faaliyet gelirlerinin gücünü arttırarak devam
etmesi bu çeyrekte gözlemlediğimiz ve 2020 performansını olumlu
etkileyecek iki en önemli unsur olarak dikkat çekiyor.
Garanti Bankası için AL demeye devam ediyoruz. Garanti Bankası’nın
son çeyrek sonuçlarını piyasa tepkisinin daha nötr düzeyde kalacağını
düşünüyoruz. Beklentilerden düşük gelen kara karşılık önümüzdeki dönem
performansını belirleyecek aktif kalite ve marj konularında görünüm
son derece olumlu gözüküyor. Bunun yanında TL150mn serbest karşılığa
rağmen bu kara ulaşılması da olumlu noktalardan birisi olarak
karşımıza çıkıyor.

Şişe Cam

Kapanış (TL) : 4.96 - Hedef Fiyat (TL) : 5.8 - Piyasa Deg.(TL) :
11160 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 42.5 ^
SISE TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.94 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
Şişe Grup Şirketleri Şişe’nin altında birleşiyor
Buna göre TRKCM, Paşabahçe, ANACM, SODA ve DENCM, SISE’nin
altında birleşecek. Birleşme işlemi daha yüksek piyasa değerine ve
likiditeye sahip bir şirket ortaya çıkartırken, aynı zamanda
verimliliği artıracağını ve maliyet tarafında da sinerjiler
yaratacağını düşünüyoruz. Bu nedenle birleşme işlemini olumlu
karşılıyoruz. Yönetim şuan halen devam eden telekonferansta kombine
FAVÖK marjının 250-300 baz puan iyileşeceğini öngördüğün söyledi.
Henüz birleşme rasyosu açıklanmadı ancak bütün grup şirketleri için
birleşmeden kaynaklı ayrılma hakkı ortaya çıkacaktır. Ayrılma hakkı
fiyatlarını SISE için 5.28TL, DENCM için 8.72TL, Soda için 6.32TL,
ANACM için 4.37TL ve TRKCM için 3.48TL hesaplıyoruz. Birleşme
rasyosunun hesaplanmasında henüz değerleme yöntemi belli olmamasına
rağmen sadece piyasa değerinden hareketle Şişe’nin güncel piyasa
değeri, 31/12/2019 tarihinden geriye doğru 30 günlük ortalama piyasa
değerinin %2 üzerindeyken, bu oran DENCM için %22, ANACM için %16,
SODA için %8 ve TRKCM için %1 daha düşük değere işaret etmektedir.
Bununla birlikte özellikle Soda’nın Amerika’da yapmayı planladığı
yatırımın değerlemeye dahil edilmesi Soda için önemli bir getiri
potansiyeli yaratabileceğini düşünüyoruz.

Aksigorta

Kapanış (TL) : 6.84 - Hedef Fiyat (TL) : 8 - Piyasa Deg.(TL) :
2093 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.62 ^
AKGRT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 16.96 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
AKGRT: Oldukça pozitif 4Ç19 sonuçları
Aksigorta yılın son çeyreğinde TL 107mn net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz olan TL92mn ve piyasa ortalama
beklentisi olan TL94mn’un oldukça üzerinde. Şirket yıllık olarak
karını TL 366mn’a taşırken, bu rakam yıllık olarak %61 artışa karşılık
geliyor. 2019 öz kaynak karlılığı geöen sene seviyesi olan %36’nın çok
üzerinde %48 oalrak gerçeklşti. Bu olumlu tablonun sebebi ise şirketin
sigortacılık marjlarını yüksek seviyede korumaya devam etmesi ve 2019
yılındaki yüksek faiz ortamından yararlanması olarak özetlenebilir.
Biz, Aksigorta’nın son çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin son derece
olumlu olacağını düşünüyoruz.

Anadolu Sigorta

Kapanış (TL) : 4.96 - Hedef Fiyat (TL) : 6.5 - Piyasa Deg.(TL) :
2480 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.36 ^
ANSGR TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 31.05 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
ANSGR: 4Ç19 Sonuçları
Tahminlerimize paralel olarak Anadolu Sigorta son çeyrekte TL 94mn
net kar açıkladı. Şirket 2019 yılında TL403mn net kar rakamına
ulaşarak karını %31 oranında artırmış oldu. Son çeyrekte iyileşme
eğilimi gösteren ve teknik karlılığın ana göstergesi olan kobine
oranlara %110’un altına gelmiş durumda. Şirketin 2019 yılı boyunca
yüksek faiz ortamından da son derece yüksek düzeyde faydalandığını
hatırlatalım. Bundan sonraki süreçte şirket ana faaliyet karlılığına
daha fazla önem vereceği bir süreç geçirecek. Kombine oranlardaki
iyileşmenin önümüzdeki çeyreklerde de devam etmesini bekliyoruz.
Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. "


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200131093742444_1.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




18:051.076
Değişim :  1,41% |  14,93
Açılış :  1.056  
Önceki Kapanış :  1.061  
En Yüksek
1.079
En Düşük
1.039
BIST En Aktif Hisseler18:05
FADE 3,19 295.104 % 10,00  
MZHLD 14,96 82.534 % 10,00  
DARDL 13,75 6.095.664 % 10,00  
POLTK 169,40 886.122 % 10,00  
QNBFL 129,80 35.485.548 % 10,00  
18:05 Alış Satış %  
Dolar 7,3304 7,3389 % 0,02  
Euro 8,6036 8,6185 % 0,03  
Sterlin 9,5624 9,6104 % 0,80  
Frank 7,9822 8,0303 % 0,30  
Riyal 1,9505 1,9603 % 0,63  
18:05 Alış Satış %  
Altın Ons 2.028 2.028 0,31  
Altın Gr. 478 478 0,69  
Cumhuriyet 3.215 3.263 -21,00  
Tam 3.196 3.279 -21,17  
Yarım 1.545 1.586 -10,24  
Çeyrek 775 793 -5,12  
Gümüş.Ons 29,00 29,05 -0,11  
Gümüş Gr. 6,84 6,86 -0,02  
B. Petrol 44,94 44,94 0,02