Deniz Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Piyasa Yorumu:
Bu sabah BIST100’de küresel piyasaların da desteği ile yukarı yönlü bir
açılış beklemekteyiz. Dün, Türk hisse senetlerinde görülen negatif
hareketlerin ardından günü pozitif kapatmayı başardı. Endeks, Merkez
Bankası’nın Perşembe günü vereceği faiz kararını bekliyor olacak.
Yarın, şirketlerin bilanço gönderimi için son tarih olduğunu belirtmek
gerekiyor.
Bu sabah pozitif açılış ve sonrasında 1.070 – 1.110 arasında işlem
aktivitesi bekliyoruz.


Emlak G.M.Y.O.
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY1.93
Hedef Fiyat/Hisse TRY2.28
Getiri Potansiyeli 18%
HAO 51%
Piyasa değeri TRY7,334 mln
EKGYO Türkiye konut satışları verisi

TÜİK Temmuz ayı Türkiye konut satış verilerini açıkladı. Yeni
konut satışları son iki yılın zirvesine ulaşırken, verinin Emlak
Konut GYO hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki yapmasını
bekliyoruz.
Temmuz ayında 229.357 konut satıldı (67.937 yeni ve 161.420
mevcut).
Toplam konut satışları Temmuz'da bir önceki yıla göre %124
artarken, Ocak-Temmuz döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre
%40,5 arttı.
Daha uygun fiyatlı oldukları için mevcut stoklarda bulunan
konutların satış hızı büyümesinin daha hızlı olduğunu düşünüyoruz.



Alarko Holding
Bloomberg Kodu ALARK TI
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY4.94
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 26%
Piyasa değeri TRY2,149 mln
ALARK Ciroda düşüş, marjlarında iyileşme / nötr
? Alarko Holding, 2Ç20’de 260 milyon TL gelir, 95 milyon TL FAVÖK ve
93 milyon TL net
kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Cirodaki
azalışa karşın,
marjlardaki iyileşme dikkat çekmektedir. Sonuçların hisse performansı
üzerinde kısa
vadede nötr bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz. Şirket’in
satış gelirleri 2Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %38 oranında
azalmıştır.


? Operasyonel kar marjlarında 2Ç19’a kıyasla belirgin iyileşme
görülmesine bağlı
olarak FAVÖK önceki yıla paralel bir seviyede korundu.


? Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karından paylar
kaleminin önceki yıla
göre azalması ise net karın yıllık bazda gerilemesinde etkili oldu
2Ç19’da 149,9
milyon TL net kar elde eden Alcen Enerji (ortaklık payı %49,96) bu
çeyrekte yalnızca
15,5 milyon TL dönem karı kaydetti.


? 2Ç19’da 167 milyon TL net kar elde eden Şirket bu çeyrekte 93 milyon
TL net kar
açıkladı.

Selcuk Ecza Deposu
Bloomberg Kodu SELEC TI
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY8.15
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 15%
Piyasa değeri TRY5,061 mln


SELEC FAVÖK ve net kar beklentinin altında kaldı / sınırlı olumsuz

Selçuk Ecza 2Ç20’de 4.714 milyon TL gelir (Konsensus: 4.665 milyon
TL), 172 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 196 milyon TL) ve 137 milyon TL
net kar (Konsensus: 167 milyon TL) açıkladı. FAVÖK ve net kar ortalama
piyasa beklentisinin altında gerçekleştiği için sonuçların hisse
performansı üzerinde hafif olumsuz etkiye neden olabileceğini
düşünüyoruz. ? İlaç İstatistik ve Danışmanlık Şirketi IMS’nin
verilerine göre Türkiye’de yılın ikinci çeyreğinde Şirket’in pazar
payı TL bazında %42,13, kutu bazında %42,35 seviyesinde gerçekleşti.
2019 sonu itibariyle pazar payı TL bazında %41,99, kutu bazında %42,68
düzeyindeydi.
Şirket’in satış gelirleri 2Ç20’de yıllık %10 artışla 4,7 milyar TL
olurken, ortalama piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti.
Öte yandan operasyonel kar marjlarında 2Ç19’a kıyasla kısmi azalış
görüldü FAVÖK yıllık %28 azalışla 172 milyon TL oldu.

Şirket’in net finansman giderleri 2Ç19’da 4,7 milyon TL
seviyesindeyken, 2Ç20’de 32,5 milyon TL’ye yükseldi.
Kar marjlarındaki azalış ve net finansman giderlerinin artmasının
etkisiyle Şirket bu dönemde yıllık %32 azalışla 137 milyon TL net kar
açıkladı.

Petkim

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY3.84
Hedef Fiyat/Hisse TRY5.70
Getiri Potansiyeli 48%
HAO 44%
Piyasa değeri TRY8,110 mln


2Ç20 VAFÖK marjı – bir seferlik maliyet avantajı ve envanter
kazançlarının 5,2 puanlık katkısı ile 2Ç18’den bu yana en yüksek
seviyede gerçekleşti. Petrokimya endüstrisi 2Ç20’de hem ürün fiyatları
hem de hammadde fiyatlarında önemli bir dalgalanma yaşadı. Petkim’in
en önemli hammaddesi olan naftanın fiyatı Nisan ayında ton başına 20
dolara kadar düşerken, Nisan ortalaması olan 130 dolar Haziran ayında
371 dolar ortalamaya yükselmiştir. Şirket nafta fiyatının en düşük
olduğu zamanlarda 2Ç20 alım fiyatına ilişkin özel bir anlaşma yapmış
ve 15 milyon dola tutarında bir maliyet avantajı yaratmış ve bunu
VAFÖK’e yansıtmıştır. Bu anlaşma sayesinde şirketin 2Ç20 ortalama
nafta alım fiyatı ton başına 210 dolar olması gerekirken 150 dolar
olarak gerçekleşmiştir. Yılın ikinci yarısı için bu şekilde yapılmış
özel bir anlaşma bulunmamaktadır. Öte yandan 1Ç20’de 15 milyon dolar
envanter zararı kaydeden Şirket, 2Ç20’de 1,7 milyon dolar kazanç
kaydetmiştir. Kasım 2019’dan itibaren geçerli olan yeni organizasyon
yapı ı sayesinde faaliyet giderleri makul ölçüde artış göstermiştir
(TL bazında yıllık %14). Bir seferlik maliyet avantajı ve envanter
kazançları şirketin VAFÖK marjına 5,2 puan katkı yaparak %17,5
seviyesine taşımıştır.
Aromatik ürün grubunda zayıflık 2Y20’de de devam edecek gibi
görünüyor. Şirketin 2Ç20 satış hacminin %44'ünü oluşturan en önemli
ürün grubu termoplastiklerin talebi paketleme ve sağlık sektörlerinin
daha iyi performans göstermesi sayesinde göreceli olarak kuvvetli
olmuştur. Öte yandan, 2Ç20 satış hacminin %18’ini oluşturan aromatik
grubu karlılığı bu ürünün ana müşterisi olan otomotiv ve inşaat
sektörlerindeki zayıflıktan olumsuz etkilenmiştir. Talep düşük
seyrederken, arz tarafında da bir kısıntı olmamıştır. Bu ürün
grubunda olumsuz arz-talep dengesinin 2Y20’de de devam etmesi
beklenmektedir.
1,34 milyar dolar seviyesinde olan brüt borcun dolar bazında
2Y20’de aynı seviyede kalması bekleniyor. Şirketin 1Ç20 ve 2Ç20’deki
yatırım harcamaları sırasıyla 23 ve 20 milyon dolar olarak
gerçekleşti. Yönetim 2020’nin tamamında önceden paylaşılan 100 milyon
dolar yatırım harcaması tahmininin biraz altında kalacaklarını
belirtti. Öte yandan, şirket nakit pozisyonunu güçlü tutabilmek adına
kısa vadeli borçlanmalarından bir kısmını uzun vadeye kaydırmış
durumda. Aralık 2019’da uzun vadeli borçlanmaların tüm borçlanma
içindeki payı %45 seviyesindeyken, bu ora Haziran 2020’de %37’ye
gerilemiş durumdadır. Yönetim 1,34 milyar dolar seviyesinde olan
borçlanmanın 2Y20’de dolar bazında aynı seviyede kalmasını
beklemektedir. Şirketin Şubat 2023’de vadesi gelen çıkarmış olduğu 500
milyon dolarlık eurobond’u bulunmaktadır. Yönetim piyasa koşullarına
göre bunun 2021 yılında geri çağırıp yeniden ihraç edebileceklerini
belirtti. Öte yandan, STAR rafinerisi son taksidi ödemesi olan 240
milyon dolar Haziran 2021’e ert lenmişti ve bu konuda bir değişiklik
şu aşamada yoktur. Şirket yönetimi STAR rafinerisinden 2022’den
öncesinde nakit temettü beklememeye devam etmektedir.
2020 VAFÖK hedefi 175-200 milyon dolar. Şirket yönetimi 1Ç20 ve
2Ç20’de sırasıyla 25 ve 57 milyon dolar VAFÖK yaratmıştır (1Y20: 82
milyon dolar). Üst yönetim 2Y20’deki daha iyi beklentilerine ve mevcut
nafta fiyatına bakarak (ton başına 380 dolar) 3Ç20’de envanter
kazançları kaydetmesi yüksek olasılık olmasına rağmen, 2020 için daha
önce paylaştıkları VAFÖK beklentilerini 175-200 milyon dolar
seviyesinde tuttu. Bir seferlik 15 milyon dolarlık maliyet avantajı
sayesinde, Petkim’in bu hedefi tutturabileceğini ve hatta
aşabileceğini tahmin ediyoruz. Hisse 2020 için 200 milyon dolar VAFÖK
beklentimize dayanarak, 9,4x FD/VAFÖK’ten işlem görmektedir. 2017-19
döneminde ortalama FD/VAFÖK çarpanı 7,7x seviyesindedir. "


Analizin tamamı için:


https://www.denizyatirim.com/sites/1/upload/files/GUNLUK_BULTEN_-_18.08.2020.PDF




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey