İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Türk Traktör 2Ç20’de beklentilerin üzerinde 76.5mnTL net kar
açıkladı. Beklentiler 64.2mn TL seviyesindeydi, yıllık %456 artış
gösterdi.
Satış gelirleri aynı dönemde %7 artışla 988mn TL oldu ve FAVÖK %45
artarak 134 mn TL seviyesinde oluştu. Ekonomilerin adeta durduğu 2Ç20
döneminde cirodaki %7 genişleme oldukça başarılı.
Kar marjları geçen yıla göre 4 puan artış gösterdi. FAVÖK marjı
%10’dan %13.5’e yükselirken, Brüt Kar Marjı %13.8’den %18’e ulaştı.

6 Aylık Dönem

Bu sonuçlarla birlikte TTRAK 2020 yılının ilk yarısını %652
artışla 160.5 milyon TL net kar ile kapattı. Satış gelirleri %25
büyüme ile 2.178 milyon TL olurken, FAVÖK %95 artışla 278.4 milyon TL
oldu. Kar marjları geçen yıl aynı döneme göre 5 puan yükseldi ve FAVÖK
Marjı %8.2’den %12.8’e ulaştı.

Satışlar Adet Arttı

TTRAK satışları yılın ilk yarısında adet bazında %10 artışla
13.112 adet oldu (2019/06: 11.912 adet). Aynı dönemde yurtiçi traktör
satışları %68 artışla 7.326 adet oldu (2019/06: 4.350 adet). Yurtdışı
traktör satışları ise %23 azaldı ve 5.786 seviyesinde gerçekleşti
(2019/06: 7.562 adet)
Biçerdöver satışları ise aynı dönemde 21 adet seviyesinden 81 adet
seviyesinde gerçekleşti.
İhracat adet bazında %44 seviyesinde gerçekleşti. Türkiye
traktörünün ihracatının %86’sını ve toplam Türkiye üretiminin %71’ini
tek başına TTRAK gerçekleştirdi.

Güçlü Nakit Akışı ve Düşük Borç

Haziran sonu itibari ile cari oran 1.8x ve likidite oranı 1.3x ile
ideal seviyelerde bulunuyor. Geçen yıla göre likit yapıda ilerleme
var. Net Borç rakamı 475 mn TL seviyesinde bulunuyor. Net borç geçen
yıl aynı dönemde 1.155 mn TL seviyesindeydi. Net borç / FAVÖK rasyosu
0.9x seviyesinde ve oldukça düşük.
Nakit akışları ilgili dönemde güçlü seyretmiş. İşletme
faaliyetlerinden güçlü nakit akışının ve nakit yönetiminin etkisiyle
nakit değerlerini 108 milyon TL artırmayı başarmış. Böyle zor bir
dönemde nakitlerini artırabilmek oldukça iyi bir başarı.

Değerleme ve Hedef fiyat

TTRAK için 26 Nisan tarihli raporumuzdaki 4.727 milyon TL satış
beklentimi koruyorum. Bununla birlikte FAVÖK Marjı beklentimi
%11.8’den %12.5’e, FAVÖK beklentimi ise 558 milyon TL’den 591 milyon
TL seviyesine yukarı yönlü revize ediyorum. İhracat pazarlarının
güçlenmeye başlaması ile birlikte bu beklentilerim tekrar revize
olabilir.
Yukarıdaki beklentilere ve İNA, fd/favök, fd/satış analizine göre
TTRAK için 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımı 73TL’den 107TL
seviyesine yukarı yönlü revize ediyorum. Hisse’nin son Borsa kapanışı
olan 101.40TL fiyatına göre %5.5 gibi kısıtlı bir potansiyeli
bulunuyor.
TTRAK hissesi yılbaşından bugüne %92 yükselirken, son bir yılda
ise %242 yükseldi. Son üç aylık dönemde ise %77 fiyat artışı oluştu.
Bilançodaki beklentilerin son dönemde fiyata büyük ölçüde yansıtılmış
olduğunu söylemek mümkün. Önümüzdeki dönemde açıklanacak sonuçların ve
gelişmelerin 2020 yılı beklentilerimizi revize etmemize neden olacak
şekilde güçlenmesi durumunda hedef fiyat tekrar gözden geçirilecektir.
Şu aşamada kısa vadede TTRAK’ın beklentileri büyük ölçüde fiyatladığı
söylenebilir.
Uzun vadeli düşünen ve Türk Traktör’e yıllarca sürecek yatırım
olarak yaklaşan yatırımcılar için ise şirketteki büyümenin ve güçlü
yapının devam etmesi oldukça olumlu. Uzun vadeli yatırımlar devam
edebilir. TTRAK neredeyse Cumhuriyet ile yaşıt, 55 ülkeye ihracat
yapan, sektöründe lider ve temettü ödemeyi ilke edinmiş güçlü bir
şirket."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey