ICBC Yatırım, Vakıfbank için 4,70 TL hedef fiyat ile 'nötr'
tavsiyesini korudu

ICBC Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi

Net kar beklentiye paralel - Vakıfbank 2021'in ilk çeyreğinde 750
milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 738 milyon TL net kar
bekliyordu. Net faiz geliri sert daralırken, önceki dönemlerde ayrılan
karşılıkların geri çevrilmesine bağlı olarak güçlü diğer gelirler
kalemi net karı destekledi. Özsermaye karlılığı ilk çeyrekte 45 baz
puan çeyreklik artışla yüzde 6,4 oldu.

TL kredi büyümesi kamu bankalarının üzerinde - Banka'nın TL kredi
portföyü çeyreklik yüzde 3, yıllık ise yüzde 42 artış kaydetti.
Yabancı para (YP) cinsi krediler US$ cinsinden çeyreklik yüzde 1
arttı. Fonlama tarafında, TL mevduat çeyreklik yüzde 1 artarken, YP
mevduatlar yüzde 4 daraldı. Kredilerin mevduata oranı 2 yüzde puan
artışla yüzde 108'e yükseldi.

Net faiz marjı (NFM) daraldı - Bankanın TL cinsi kredi-mevduat makası
çeyreklik 133 baz puan gerileyerek negatif bölgede kaldı. TÜFE'ye
endeksli (TÜFEX) menkul kıymet gelirleri %11,5 enflasyon varsayımı ile
441 milyon TL gerileyerek 1 milyar 465 milyon TL oldu, Bankanın bu
dönemde TÜFEX portföyü yatay seyretti. Swap maliyetleri artan kullanım
ve maliyetler sebebiyle çeyreklik 858 milyon artışla 1 milyar 582
milyon TL oldu. Sonuç olarak, swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM 159
baz puan gerileyerek yüzde 0,70 oldu. Banka önümüzdeki çeyreklerde
NFM'de iyileşme beklerken yıllık 130 baz puanlık bir daralma ile yılı
%3 seviyesinde tamamlamayı hedefliyor.

Varlık kalitesi - Takibi geciken alacaklar (TGA) oranı 32 baz puan
gerileyerek yüzde 3,6 oldu. Ancak BDDK'nın yıl ortasına kadar TGA'lar
için uyguladığı 180 gün kuralı geçerli olmasaydı bu oran yüzde 4,3
olacaktı. TGA'ya intikaller 4Ç20'de 2,4 milyardan 1Ç21'de 750 milyon
TL'ye gerilerken tahsilatlar da 1,2 milyar TL ile oldukça güçlü idi.
TGA karşılık oranı 2,7 yüzde puan artışla yüzde 79'a yükseldi. Öte
yandan, yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı hafif artarak
yüzde 7,9 olurken, karşılık oranıysa yüzde 14,2'ye geriledi.
Vakıfbank'ın ayırdığı karşılıkların tüm kredi portföyüne oranı yüzde
4,9'dan yüzde 4,6'ya geriledi. Bu oran benzer bankalarda yüzde 6'nın
üzerindedir. Banka 1Ç21'de UFRS modelinin parametrelerinin
güncellenmesine bağlı olarak önceki dönemlerde ayrılan karşılıklardan
3,3 milyar TL geri çevirdi. Banka ayrıca 400 milyon TL de serbest
karşılık ayırarak toplam serbest karşılık miktarını 1 milyar 472
milyon TL'ye yükseltti. Tüm bunların sonucunda bankanın net risk
maliyeti -23 baz puan oldu.

Ücret gelirleri - Geçen yılın yüksek baz etkisi ile net ücret ve
komisyon gelirleri 1Ç21'de yıllık yüzde 14 geriledi, ancak çeyreklik
yüzde 14 arttı. Banka 2021 yılı için ücret ve komisyon gelirlerinin
yatay seyretmesini bekliyor.

Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - Vakıfbank'ın solo SYR'si, yüzde
14,79, çekirdek rasyo da yüzde 10,35 oldu.

Değerleme - Hisse son bir yılda %24 düştü ve BIST-100 endeksine görece
%48 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 3,69x
F/K ve 0,27x PD/DD çarpanlarından işlem gören Vakıfbank için 4,70 TL
hedef değeri ile NÖTR görüşümüzü koruyoruz. "

Analizin tamamı için:

https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/images/pdf/VAKBN-20210507-ICBC-TR.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey