Şeker Yatırım, Arçelik için 16,10 TL hedef fiyatla 'TUT'
tavsiyesini korudu.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Arçelik, 1Ç20’de, büyük ölçüde bu dönemde kaydedilen 217mn TL
tutarındaki bir defaya mahsus gelir nedeniyle, yıllık %13.4 ve
çeyreklik %6.6 artışla, 226mn TL olan piyasa ortalama beklentisi ve
237mn TL olan tahminimizin üzerinde, 255mn TL net kar açıklamıştır.
Arçelik, 1Ç20’de yıllık %12.5 (çeyreklik %7.2) artışla, piyasa
ortalama beklentisi olan 7,810mn TL’ye ve tahminimiz 7,674mn TL’ye
benzer olarak 7,768mn TL satış geliri elde etmiştir. Şirket, 1Ç20’da,
hesaplamalarımıza göre 657mn TL, ve Şirket’in (bir defaya mahsus
gelirleri içeren net diğer faaliyet gelirlerini de dikkate alarak)
hesaplamalarına göre 871mn TL FAVÖK elde etmiştir. Piyasa ortalama
FAVÖK beklentisi 823mn TL, bizim tahminiz ise 807mn TL seviyesindeydi.
Sonuçların açıklanmasından sonra Arçelik, 2020 yılına dair
öngörülerinin artık geçerli olmadığını belirtmiştir. Finansal sonuçlar
ve bu paylaşımın, Şirket payları kısa dönem performansı üzerindeki
etkisinin dengeli/nötr olabileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerinin artış hızı %13 olarak korunmuş FAVÖK marjı,
hesaplamalarımıza göre gerileme göstermiştir. Arçelik’in yurt içi
satış gelirleri, 1Ç20’nin büyük bir bölümünde iç pazarın toparlanma
göstermiş olması ve fiyat artışlarının desteğiyle, yıllık %25.7
(çeyreklik %13.5) artış göstermiştir. Yurt dışı satışlarda ise organik
büyüme gerilemiş olumlu kur etkisi ve 2Ç19’da satın alınan Singer
Bangladesh’in de katkısıyla, yıllık %6.4 oranında artış elde
edilebilmiştir. Böylelikle Arçelik’in toplam satış gelirleri yıllık
%12.5 artarak (çeyreklik %7.2 azalışla) 7,768mn TL’ye ulaşmıştır.
Şirket, 1Ç20’de yıllık %5.4 (çeyreklik %19.8) azalışla
hesaplamalarımıza göre 657mn TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı,
1Ç20’de COVID-19 etkisiyle operasyonel giderlerin satışlara oranının
artmasıyla yıllık 1.6 y.p. ve çeyreklik 1.3 y.p. azalışla
hesaplamalarımıza göre %8.5’e gerilemiştir. Arçelik’in net diğer
faaliyet gelirleri, bu dönemde kaydedilen 217mn TL tutarındaki AB CRT
pazarındaki rekabet kuralı ihlaline karşı üreticilerden temin edilen
tazminat ile yıllık bazda %103.9 artarak 398mn TL’ye yükselmiştir. Net
finansal giderler %20.0 artarak 472mn TL’ye ulaşmış, efektif vergi
oranı bu dönemde %15.9’a yükselmiştir (4Ç19: %14.3 1Ç19: %13.3).
Arçelik’in net karı böylelikle yıllık bazda %13.4 (çeyreklik %6.6)
artarak 256mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in net işletme
sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranı %26.4’e gerilemeye devam
etmiş (4Ç19-sonu: %27.0) net borç/FAVÖK oranı Şirket hesaplamalarına
göre hafif azalarak 2.33x olarak gerçekleşmiştir (4Ç19-sonu: 2.39x).
“TUT” önerimizi sürdürmekteyiz - Arçelik, 1Ç20 sonuçlarının
açıklanmasından sonra, 2020 yılına dair beklentilerinin, COVID-19
salgının yılın tamamında faaliyetlerine etkisinin henüz
belirginleşmemiş olması nedeniyle, artık geçerli olmadığını
belirtmiştir. Şirket için 12 aylık 16.10 TL hedef fiyatımızı
korumaktayız. Arçelik payları hâli hazırda 6.4x ve 9.4x 2020T FD/FAVÖK
ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise 9.1x ve 13.5x çarpanlar
ile işlem görmektedirler. “TUT” önerimizi sürdürmekteyiz. "

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5eb512fdb1b91c0001b6eb18/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5eb5130c322692000145e4bf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey