HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Kardemir hedef fiyatını 2,35 TL'den 2,75 TL'ye yükseltti

03.11.2017 12:00



Şeker Yatırım, Kardemir hedef fiyatını 2,35 TL'den 2,75 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım, ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda, Kardemir için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Kardemir, 3Ç17’de, önceki yıl kaydedilmiş olan TL20.1mn net
zararın ve piyasa ortalama beklentisi olan TL65mn’un (Şeker
Yatırım T.: TL62mn) üzerinde, TL76.0mn net kar açıklamıştır.
Kardemir, 3Ç17’de, yıllık %77.1 artışla (bir önceki çeyreğe göre %4.4
azalışla) piyasa ortalama beklentisi olan TL961mn’a benzer olarak
(Şeker Yatırım T.: TL939mn), TL954mn tutarında satış geliri elde
etmiştir. Kardemir’in FAVÖK’ü ise bir önceki çeyreğe göre %20.4
(yıllık %80.3) artış göstermeye devam etmiş, ve piyasa ortalama
beklentisi olan TL179mn yakınlarında (Şeker Yatırım T.: TL194mn),
TL176mn olarak gerçekleşmiştir FAVÖK marjı da, piyasa
beklentilerine paralel olarak %18.5 olarak gerçekleşmiştir.
Kardemir, 3Ç17’de TL’nin US$ ve EUR karşısında değer kaybı
nedeniyle, büyük ölçüde bilançosundaki US$ ve EUR açık
pozisyonlarına bağlı olarak, yıllık %34.4 azalışla TL56.2mn tutarında
net finansal gider kaydetmiştir. Şirket, bu dönemde de ertelenmiş
vergi geliri kaydetmiş, efektif vergi oranı 2Ç17’nin altında, %-3.2
olarak gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonucunda Kardemir’in net
karı, 3Ç16’da kaydedilen TL 20.1mn net zarara kıyasla belirgin
iyileşme göstererek (2Ç17’ye göre %30.9 azalışla) TL76.0mn’a
ulaşmıştır.
Satış gelirlerindeki kuvvetli artış devam etmiş, FAVÖK marjı ise
bir önceki çeyreğe göre 3.8 büyüyebilmiştir – Kardemir’in 3Ç17
satış hacmi, düşük bir baz dönemi üzerine, yıllık %20.8 artış (bir
önceki çeyreğe göre %8.9 azalış) göstermiştir. Satış gelirleri ise,
satış hacmindeki yıllık artışın, çelik fiyatlarının kuvvetli seyrinin,
ürün miksinde katma değerli ürünlerin payının artmasının ve
TL’deki değer kaybının etkileriyle, yıllık %77.1 artarak (bir önceki
döneme göre %4.4 azalışla) TL954mn olarak gerçekleşmiştir.
FAVÖK, hesaplamalarımıza göre yıllık %80.3 artışla TL176mn’a
ulaşmış FAVÖK marjı, 3Ç17’de bir önceki dönemin 3.8 y.p.
üzerinde (yıllık +0.3 y.p.) %18.5 olarak gerçekleşmiştir. 3Ç17 sonu
itibariyle Kardemir’in bilançosunda US$360mn ve EUR156mn açık
pozisyonu bulunmaktadır. TL’nin US$ ve EUR karşısında görece
olarak değer kaybının neticesinde Şirket, bu açık pozisyonuna bağlı
olarak 3Ç17’de TL28.0mn tutarında kur farkı gideri kaydetmiştir
(3Ç16: TL59.2mn). Böylelikle net finansal giderleri, yıllık %34.4
azalarak TL56.2mn olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde,
Kardemir’in efektif vergi oranı da, Şirket’in net vergi geliri
kaydetmiş olmasıyla beklentilerimizin altında %-3.2 oranında
gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonucunda Şirket’in net karı,
3Ç17’de yıllık belirgin bir artışla TL76.0mn’a ulaşmıştır. İşletme
sermayesi ihtiyacındaki gerileme ile de net borçluluğu 3Ç17
sonunda TL1.1mlyr’a (2Ç17 sonu: TL1.6mlyr), ve net borç/FAVÖK
oranı 2.1x’e gerilemiştir (2Ç17 sonu: 3.5x 2016-sonu: 5.6x).
Kardemir D payları için hedef fiyatımızı pay başına TL2.75 ve
tavsiyemizi “AL” olarak güncellemekteyiz. Şirket’in operasyonel
performansının 4Ç17’de de kuvvetli devamını beklemekteyiz.
Kardemir’in pay başına net karlılığı, Şirket’in bilançosundaki US$ ve
EUR cinsinden açık pozisyonu ve TL’nin 4Ç17’de de bu para birimleri
karşısında değer kaybının devamı ve dolayısıyla artabilecek olan
finansal giderleri nedeniyle azalabilecektir. Ancak 2018 yılı
süresince son 12 aylık toplam pay başına net karının artabileceğini
öngörmekteyiz. Kardemir’in 9A17 sonuçlarının açıklanmasıyla,
Şirket için uzun dönem FAVÖK marjı varsayımımızı yaklaşık olarak 1
y.p. kadar arttırıp son 5 yıl ortalamasına ulaşmasını sağlayarak, D
Grubu payları için TL 2.75 hedef fiyata ulaşmaktayız. KRDMD
payları, tahminlerimize göre hâlihazırda 2017T ve 2018T 6.5x ve
6.1x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerleri ise, sırasıyla 7.3x ve
6.6x çarpanlar ile işlem görmektedirler."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey




10:031.477
Değişim :  -0,17% |  -2,49
Açılış :  1.475  
Önceki Kapanış :  1.480  
En Yüksek
1.478
En Düşük
1.471
BIST En Aktif Hisseler10:03
DOKTA 29,38 1.005.912 % 9,96  
TSPOR 4,43 46.572.533 % 9,93  
HEDEF 2,36 516.422 % 9,77  
COSMO 12,69 520.785 % 8,65  
DIRIT 4,50 22.374 % 7,40  
10:03 Alış Satış %  
Dolar 9,7694 9,7777 % 1,82  
Euro 11,3802 11,4140 % 1,98  
Sterlin 13,4757 13,5433 % 2,34  
Frank 10,6604 10,7246 % 2,09  
Riyal 2,6093 2,6224 % 2,22  
10:03 Alış Satış %  
Altın Ons 1.798 1.799 6,26  
Altın Gr. 566 567 13,00  
Cumhuriyet 3.632 3.687 -49,00  
Tam 3.613 3.704 63,86  
Yarım 1.746 1.792 30,89  
Çeyrek 876 896 15,45  
Gümüş.Ons 24,42 24,46 0,14  
Gümüş Gr. 7,69 7,70 0,19  
B. Petrol 85,12 85,12 0,48