https://news-files.foreks.com/attachment/2026-08-12/ed6f53cbefa4447a8ed95ba402da73c3_AEFES26Q2FinansalDegerlendirme.pdf



Kristal Kola 2Ç26'da 1.057 mn TL hasılat, 134 mn TL FAVÖK ve 121 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda hasılat %1,6 artarken brüt kâr %22,0, FAVÖK %15,8 geriledi. Brüt marj 362 baz puan daralarak %11,9'a, FAVÖK marjı 263 baz puan gerileyerek %12,7'ye indi. Net kârdaki %33,3'lük artış ise operasyonel performanstan çok finansman kalemlerindeki iyileşmeden kaynaklandı.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
? Hacim tarafında güçlü büyüme görüldü. İlk yarı meşrubat satış hacmi 97,8 mn litreden 126,4 mn litreye yükselerek %29,2 arttı. Üretim de 100,1 mn litreden 125,8 mn litreye çıkarken kapasite kullanım oranı yaklaşık %79 seviyesinde gerçekleşti.
? Bilanço hafif kaldı. Net borç 60 mn TL ile son on iki aylık FAVÖK'ün yalnızca 0,11x'i seviyesinde bulunurken finansal borç 125 mn TL oldu. Özkaynaklar 1.993 mn TL'den 2.259 mn TL'ye yükseldi.
? Finansman tarafında belirgin iyileşme yaşandı. Çeyreklik finansman gideri 15,0 mn TL'den 1,8 mn TL'ye gerilerken finansman geliri 1,2 mn TL'den 11,5 mn TL'ye yükseldi. Net kârdaki yıllık artışın ana kaynağını bu iyileşme oluşturdu.
? Şirketin Balıkesir, Sapanca, Kırıkkale ve Edremit'te geniş meşrubat, su ve maden suyu üretim kapasitesi bulunuyor. Bu yapı hacim artışının sürdürülmesi açısından operasyonel esneklik sağlıyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
? Hacim büyümesine rağmen fiyatlama zayıfladı. İlk yarı hacmi %29,2 artarken enflasyondan arındırılmış hasılat yalnızca %7,8 yükseldi. Reel litre başına gelir 18,59 TL'den 15,51 TL'ye gerileyerek yaklaşık %16,6 düştü. Bu durum büyümenin fiyat ve iskonto tavizleriyle sağlandığına işaret ediyor.
? Ürün karması daha düşük marjlı işlere kaydı. Şirket kapasite kullanımını artırmak amacıyla fason dolum faaliyetlerini ve ihale kanalını artırırken, bu strateji hacmi desteklese de brüt ve FAVÖK marjlarını baskılıyor.
? Yurt dışı satışlar 48,1 mn TL'den 28,8 mn TL'ye gerileyerek %40,0 düştü. İhracatın toplam satışlardaki payı %4,6'dan %2,7'ye indi.
? Müşteri konsantrasyonu yüksek. İlk yarı hasılatının %96,8'i ilişkili taraf Kristal Gıda Dağıtım üzerinden gerçekleşirken toplam işlem hacmi 1.898 mn TL'ye ulaştı. Bu yapı ilişkili taraf fiyatlama riskini artırırken marjların dışarıdan değerlendirilmesini zorlaştırıyor.
Genel Görüşümüz: Kristal Kola'nın 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumsuz değerlendiriyoruz. Güçlü hacim büyümesi, düşük borçluluk ve iyileşen finansman görünümü olumlu tarafta öne çıkıyor. Buna karşılık reel birim gelirdeki belirgin düşüş, fason üretim ve ihale ağırlığının marjlar üzerindeki baskısı, ihracattaki daralma ve yüksek müşteri konsantrasyonu operasyonel görünümü sınırlıyor. Net kârdaki artışın finansman kalemlerinden destek alması da kâr kalitesi açısından temkinli yaklaşımı gerektiriyor.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.