Tacirler Yatırım ( http://www.tacirler.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"Geçen hafta Cuma günü, Doğtaş Kelebek şirketinin yönetim kurulu
başkanı ve genel müdürünün katılımıyla gerçekleştirilen analist
toplantısına katıldık. Toplantı sonrası izlenimlerimiz olumlu olup,
Türkiye’nin dağınık ve parçalı mobilya piyasasında şirketin iyi bir büyüme
hikayesi yaratabileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde, şirketin en
önemli yatırım temalarının güçlü satış büyümesiyle birlikte faaliyet kar
marjların iyileşme göstermesi ve borçluluk oranlarında düşüş sağlanması
olarak özetleyebiliriz. Mevcut piyasa fiyatlarında, Doğtaş Kelebek son 12
aylık çarpanlarına bakıldığında FD/Satış bazında 2,32x ve FD/FAVÖK
bazında 20x ile işlem görmektedir.
Toplantının Ana Başlıkları

*Yönetimin yeni uygulamaları sayesinde gelir büyümesi, yükselen
marjları ve düşük çalışma sermaye seviyesi etkisiyle, Doğtaş Kelebek
senenin ilk yarısında kuvvetli faaliyet sonuçları açıklamıştır.
*Yönetimi, demografik etkiler ve rekabet ortamının da etkisiyle, Türkiye
mobilya sektörünün büyüme dinamikleri noktasında oldukça olumlu
bulduk. Türkiye mobilya pazarı 2010-2016 dönemleri arasında senelik
%16 oranında büyürken, aynı yıllar içerisinde bu oran markalı
ürünlerde bu oranın %50 üzerinde, markasız ürünler de ise
ortalamadan %20 daha düşük büyüme kaydetmiştir. Bu durumun
önümüzdeki yıllarda da devam edeceğini bekleyen şirket yönetimi,
2017 yılının ikinci yarısında 50 mağaza, 2018 yılında ise 60-80 mağaza
açmayı planlamaktadır. Yönetimin orta vadeli satış büyüme hedefi
senelik %30 seviyesinde bulunuyor.
*Yönetimin tedarik zincirinde optimizasyon konusuna odaklanmış
olmasını ileriki dönemde marjların seyri açısından kritik bir nokta
olarak görüyoruz. Bu bağlamda, şirket yönetimi önümüzdeki
dönemde fason üretimin toplam üretim içindeki payını mevcut
%32’ler seviyesinden 2018 yılında %50 seviyesine taşımayı
planlamaktadırlar. Son olarak, şirketin önümüzdeki dönemde satış
hacimlerinin artması ile birlikte ölçek ekonomisinden de
faydalanmasını beklemekteyiz. Şirket yönetiminin 2018 yılındaki
FAVÖK marj hedefleri %18 seviyesinde bulunuyor. Bizce yönetimin
marj hedefi ulaşılabilir gözükmektedir.
*2018 yılında şirketin nakit yaratma kapasitesinin, yüksek satış
büyümesi, iyileşen marjlar ve daha düşük net çalışma sermayesi
ihtiyacı sayesinde daha yüksek olmasını beklemekteyiz. Böylelikle
kuvvetli nakit yaratımı etkisiyle de borçluluk oranlarında istenilen
düşüşün yakalanma ihtimali de artmaktadır."

Analizin tamamı için:

http://www.tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/Dogtas_Kelebek_-_sirket_Ziyaret_Notu.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey