Bizim Menkul Değerler, Soda Sanayi'yi öneri listesine ekledi.
Bizim Menkul Değerler ( http://www.bmd.com.tr/ ) konu ile
ilgili raporunda, Bizim Menkul, Soda Sanayi'yi 5,95 TL hedef
fiyat ve 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesi ile öneri listesine
eklediklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
Dalgalı Kurda Güvenli Liman
12 aylık hedef fiyat olan 5,95 TL ile %11,8 getiri potansiyeli
sunan Soda Sanayi’yi Endeksin Üzerinde Getiri potansiyeli ile öneri
listemize ekliyoruz. Soda Sanayii uluslararası rakiplerine göre daha
güvenli mali veriler, yüksek büyüme, güçlü temettü verimi ve düşük
risk seviyesi ile ayrışırken tarihi ortalamanın üzerinde %32 EV/EBITDA
ve %40 F/K ıskontosu ile işlem görüyor. Şirket yüksek nakit pozisyonu
ile M&A potansiyelini bünyesinde barındırırken 2017 yılında ortalama
dolar kurunda beklenen artış hem satış gelirlerine hem de marjlarına
olumlu yansıyacak. BOTAŞ’ın yılın son çeyreğinde yaptığı doğalgaz
fiyatlarındaki indirme ek olarak enerji verimliliği yatırımları hem
marjları destekleyecek hem de kaynak çeşitliliğini temin edecek.
Yükselen Dolar/TL kuru Şirket’in gelir ve marjlarına pozitif
katkıda bulunuyor. Gelirlerin önemli bir kısmının dövize endeksli
olmasına rağmen maliyetlerde %60’lık TL payı kurlardaki yükselişin
gelir ve EBITDA marjına olumlu etkisini beraberinde getiriyor.
2013-2017 arası verilerle yapılan istatistiki regresyon sonucuna göre
diğer tüm faktörler sabitken ortalamada kurdaki 0,1 TL’lik artış
EBITDA marjını ortalamada 59 baz puan artırdı.
Yüksek temettü ve FCF verimi. Pozitif EVA spread. Şirket’in son 3
yıldaki güçlü finansal performansı ve kurdaki yükseliş sonrası nakit
pozisyonunda önemli bir artış yaşandı. Yüksek nakit pozisyonu
özkaynakların verimli yönetimi açısından bazı sorunları beraberinde
getirebileceğinden dolayı gelecek dönemde M&A potansiyeline anlamlı
bir olasılık verirken yüksek temettü trendinin sürmesini bekliyoruz.
2017-2019 döneminde temettü veriminin %7,7’ye ulaşacağını öngörürken
FCF veriminin %9,9-%10,1 arasında dalgalanacak olması temettü verimi
tavanının oldukça yüksek olduğunu gösteriyor. Pozitif EVA spread ise
şirkete yatırılan tüm sermayenin alternatif getiriye göre daha güçlü
EBIT ürettiği anlamına geliyor.
Yüksek F ve Z skor seviyeleri Finansal Derece ve Mali Trend’in
gücüne işaret ediyor. 2016 sonunda 4,3x seviyesinde gerçekleşmesini
beklediğimiz Soda Z Skor seviyesinin 2018’de 4,6x olacağını
öngörüyoruz. 2016 yılını 7x F skor ile kapatacak Soda’nın 2017 yılında
F skorunun 6x olmasını bekliyoruz.
Enerji verimliliği yatırımı maliyetleri düşürecek. Santralin
enerji kaynaklarının yarısının doğalgaz diğer yarısının ise kömür
olması verimlilik yatırımı nedeniyle enerji maliyetlerini %10
azaltmasının yanı sıra doğalgaza olan bağımlılığı da azaltacak.
Riskler. Ciner Grubunu’nun 2017-19 döneminde devreye alınması
planlanan 3 mn ton soda külü kapasitesi soda külü fiyatları için
önemli bir risk unsuru. USD/TL’de aşağı yönlü şoklar modeli ciddi
oranda tehdit ederken enerji maliyetlerinde (özellikle kömür
fiyatları) beklentinin üzerinde fiyat artışları önemli risk unsurları
olarak görülmekte."

http://bmd.com.tr/page/rapor_detay/1850/soda-sanayii-degerleme-raporu.htm

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey