İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Tepki alımları ile endeksler kritik seviyelerin tekrar üstünde
Küresel piyasalardaki toparlanma ile birlikte TL varlıklarda da
dipten sert dönüşler oldu. Şubat ayı sonunda, Ocak ayı sonundakine
benzer bir satışın ardından dün BIST 100 endeksi tekrar 50 günlük
ortalamasının üzerine atmayı başardı. XBANK endeksi 200 günlük
ortalamasının üzerine çıkarken TL/dolar paritesi Ocak ayı sonunda
gördüğü zirveden tekrar 200 günlük ortalamasının altına döndü. Öte
yandan bu sabah itibarı ile Çin'den gelen "yurtdışı piyasalarda
balonlardan tedirginiz" açıklaması Asya'da biraz tedirginlik yaratmış
görünüyor. Bu açıklamanın kalıcı bir etkisi olma ihtimali zayıf. Öte
yandan, fırtına şimdilik dinmiş gözükse de yurtdışı piyasalarda,
enflasyon endişeleri kaynaklı oynaklık devam edecek gibi gözüküyor.
Öte yandan, Ocak ayı ve Şubat ayındaki düşüşlerde olumlu/olumsuz
ayrışan hisse senetlerine dikkat çekmekte fayda var. Örneğin
bankalarda Şubat sonu gözlemlediğimiz dip seviyeleri Ocak'taki
seviyelerin altında kalırken, özellikle son düşüşte havacılık sektörü
hisseleri ve model portföyümüzde bulunan Koç Holding, Tav
Havalimanları ve Vestel Beyaz Eşya gibi hisselerin olumlu ayrıştığını
görüyoruz. Dolayısıyla, oynaklığın yüksek olacağını düşündüğümüz
önümüzdeki dönemde de hisse bazında ayrışmaları yakalamak oldukça
önemli olacak.
2020 son çeyrek net kar ve FAVÖK rakamları beklentilerin altında
kalan Koza Altın hisselerinin bugün endeksten olumsuz ayrışmasını
bekleriz. Öte yandan, Kardemir THY ve Migros'un net kar rakamları
beklentilerin altında gerçekleşirken, FAVÖK rakamları her üç şirkette
de tahminlerin üzerinde geldi. Son olarak, daha önce vergi
finansallarını açıklayan Türkiye Sigorta'nın 2020 son çeyrek finansal
tablolarının piyasa etkisinin olması beklenmiyor.

Haberler & Makro Ekonomi

Fitch 7 şirketin görünümünü Durağan olarak revize etti.
Fitch Ratings, 7 şirketin Uzun Vadeli Yabancı Para İhraççi
Temerrüt Notlarını Negatiften Durağana revize etti. Bu şirketler:
Emlak Konut, Oyak Holding, Şişe, Arçelik, Ülker Bisküvi, Turk Telekom,
Turkcell
Türk Bankacılık Sektörü yeni yılın ilk ayında TL 4.341mn net kar
elde etti
Türk Bankacılık Sektörü yeni yılın ilk ayında TL 4.341mn net kar
elde etti. Sektörün Ocak 2021 karı TL 4.3 milyar gelerek geçen yılın
aynı ayına göre %45 düşüş gösterdi. Geçen yılın sonuna doğru gelen
faiz artırımlarının yansıması Ocak ayından itibaren kendini iyice
göstermeye başladı. 2020'nin son çeyreğinde daralmaya başlayan spred
ve marjların kurtarıcısı sene sonunda yeniden değerlendirmeye tabi
tutulan TÜFEX gelirleri olmuş ve bu sayede marjlar çok önemli düşüş
kaydetmemişti. Ancak böyle bir desteğin olmadığı senenin ilk ayında
marjlar aylık olarak yaklaşık 100 baz puan aşağıya gelerek başladı.
Bunun en önemli nednei neredeyse sıfı noktasına yaklaşan TL
kredi/mevudat spredi olurken, yabancı para kredi spredi aylık oalrak
bir miktar güç kazanmış gözüküyor. Net risk maliyeti yıla 120 baz
sevieysinden başlayarak aslında karşılık baskısının beklediğimiz gibi
bu yıl 2020'ye göre çok daha az olacağını gösterdi.
Kamu bankaları karlılık oalrak en zayıf grup olaarak ortaya
çıkıyor. Ocak 2021'de sadace TL6mn net akr elde eden bu gruptan
önümüzdeki aylarda daha kuvvetli sonuçlar bekliyoruz. Ocak 2021'nin
akzanan grupları ile net karlarını sırasıyla yıllık %79 artıran
katılım bankaları ile %24 arttıran kalkınma ve yatırım banakarı
grupları oldu. Özel mevduat bankaları geçen yılın güçlü baz etkisiyle
yıla kötü başlamış gözkürken bu grupta özellikle yabancı mevduat
bankaların karı göreceli çok daha güçlü durdu. Genel olarak sektör
için nötr bir tablo olduğunu düşünüyoruz. Kamu bankaları için olumsuz,
kalkınma ve katılım bankaalrı için güzel bir başlangıç oldu
diyebiliriz.

Sirket Haberleri

Kardemir (D)

Kapanış (TL) : 6.9 - Hedef Fiyat (TL) : 6.04 - Piyasa Deg.(TL) :
5384 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 144.7
KRDMD Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -12.42 Analist:
etasar@isyatirim.com.tr
KRDMD 4Ç20 Sonuçları
Kardemir, 4Ç20 finansallarında 4Q19'daki 129 milyon TL'lik net
zarara karşılık piyasa beklentisinin %6 altında 457 milyon TL net kar
açıkladı (İş Yatırım: 356 milyon TL Piyasa: 488 milyon TL). Şirket,
yılın son çeyreğindeki güçlü operasyonel performans sonucu 4Ç19'dan
beri ilk kez net kar elde etmiş oldu. Net satış geliri, yıllık bazda
%58 artışla beklentilere paralel 2,3 milyar TL olarak gerçekleşti (İş
Yatırım: 2,4 milyar TL Piyasa: 2,3 milyar TL). Satış hacminin 4Ç19'da
gerçekleşen 569 bin ton'dan 4Ç20'de 592 bin tona çıkarak yıllık bazda
%4 artması (bizim beklentimiz 600 bin ton idi), ortalama ton başına
çelik satış fiyatının yıllık bazda %11 yükselmesi (4Ç19: 452$/ton
4Ç20: 504$/ton) ve TL'nin dolar karşısında yıllık bazda %36 değer
kaybetmesi net satış gelirindeki artışı destekleyen faktörler oldu.
2020 yılında toplam satış hacmi yıllık bazda %6 artışla 2,4 milyon ton
olarak gerçekleşti. Bizim beklentimizin %9 piyasa beklentisinin %4
üzerinde (İş Yatırım: 561 milyon TL Piyasa: 591 milyon TL) gelen
FAVÖK, brüt kar marjındaki güçlü iyileşme sayesinde 4Q19'daki 79
milyon TL'ye karşılık 4Ç20'de 614 milyon TL olarak gerçekleşti.
Böylelikle, FAVÖK marjı 20,8 puanlık iyileşmeyle 4Ç19'daki %5,3'ten
4Ç20'de %26,1'e yükseldi. Ayrıca ton başına FAVÖK, 4Ç19'daki
24$/ton'dan 4Ç20'de 132$/ton'a yükseldi. Hatırlatmak gerekirse, düşük
çelik fiyatları ve yüksek hammadde maliyetleri sebebiyle 4Ç19 çelik
üreticileri için genel olarak kötü bir çeyrekti. Son olarak, net borç
3Ç20 sonundaki 1,9 milyar TL'den 2020 sonunda 809 milyon TL'ye düştü.
Kardemir, 2020 karından temettü ödememe kararı aldı. Şirket 29
Mart'ta genel kurul toplantısı düzenleyecek.
Yorum: Net karın piyasa beklentilerinin altında gelmesi nedeniyle
Kardemir'in 4Ç20 finansallarına hafif negatif piyasa tepkisi
bekliyoruz.

İndeks Bilgisayar

Kapanış (TL) : 24.66 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1381 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.65
INDES Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
INDES 4Ç20 Sonuçları
Indeks Bilgisayar 4Ç19'da kaydettiği 39 milyon TL net kara
karşılık 4Ç20'de 41 milyon TL net kar açıkladı (konsensüs beklentisi
bulunmamakta). Oldukça güçlü operasyonel performansa rağmen net kar
büyümesi kaydedilen kur farkı giderleri nedeniyle sınırlı kaldı.
Konsolide satış gelirleri yıllık bazda %57 artış göstererek 3,2 milyar
TL gerçekleşti. Büyümeye en büyük katkı Indeks solo operasyonlarından
geldi. 4Ç20 FAVÖK ise yıllık bazda %37 artış ile 93 milyon TL olarak
gerçekleşti. Şirket, kuvvetli operasyonlar ve düşük stok günleri ile
desteklenen güçlü nakit akışı sayesinde 3Ç20'deki 376 mn TL net borç
pozisyonuna karşılık 4Ç20'de 457 mn TL net nakit pozisyonuna sahip.
Olumlu.

Türk Hava Yolları

Kapanış (TL) : 13.8 - Hedef Fiyat (TL) : 15.45 - Piyasa Deg.(TL) :
19044 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 179.39
THYAO Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 11.98 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
4Ç20 net zararı beklentilerin üzerinde
Türk Havayolları 4Ç20'de beklentilerden daha fazla (İŞY: 108
milyon TL zarar Piyasa: 345 milyon TL zarar), Covid-19 salgını
sebebiyle ciddi yara alan havayolu yolcu trafiğinin neden olduğu zayıf
operasyonel performans ve kur farkı giderleri sonucu bir önceki sene
açıkladığı 1,948 milyon TL net kar rakamının aksine 385 milyon TL net
zarar rakamı açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen kur farkı
giderleri 4Ç20 net kar rakamı tahminimizdeki sapmanın nedeni olarak
öne çıkıyor. THY 4Ç20'de beklentilerin üzerinde (İş Yat: 13.4 milyar
TL Piyasa: 13 milyar TL), yıllık bazda %27 düşüşle 13.9 milyar TL
konsolide satış geliri elde etti. 4Ç20 FAVÖK rakamı bizim 3.4 milyar
TL beklentimizin ve piyasanın 3.2 milyar TL beklentisinin üzerinde ve
4Ç19'deki 3.1 milyar TL'ye kıyasla %26 artışla 3.9 milyar TL olarak
kaydedilirken, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 11.6 puan artışla 27.9%
olarak gerçekleşti.
Güçlü kargo gelirleri yolcu gelirlerindeki kaybını azalttı
Covid-19 ile ilgili seyahat yasakları nedeniyle yolcu trafiğindeki %65
düşüş sonucu THY yolcu gelirleri yıllık bazda %56 düşüşle 6.9 milyar
TL'ye geriledi. Kargo satış gelirleri ise kargo hacmindeki %2 düşüşe
rağmen, ton başına artan kargo geliri ve TL'deki değer kaybının olumlu
etkisi nedeniyle 4Ç20'de yıllık bazda iki katından fazla artarak 6.6
milyar TL'ye arttı. Kargo gelirlerinin konsolide satış gelirlerindeki
payı 4Ç19'daki %14'den 4Ç20'de %47'e yükseldi. 4Ç20'de kur etkisi
hariç yolcu birim gelirleri (RASK) yıllık bazda %27 düşüşle Usc4.79'a
gerilerken, kur etkisi hariç R/Y yıllık bazda %6.4 artışla Usc7.45'e
yükseldi. Kur etkisi hariç R/Y Asya/Uzak Doğu (+% 17.4), Afrika
(+%28), Orta Doğu'da (+%32.5) ve Avrupa (+%6.2) artarken Amerika
(-%2.7), ve Türkiye (%-2.5)'de geriledi.
FAVKÖK marjında iyileşme 4Ç20'de kapasitedeki düşüş ve tasarruf
önlemleri neticesinde faaliyet giderleri TL bazında yıllık %26 düşüş
kaydetti ve satış gelirlerindeki düşüşü neredeyse tamamen bertaraf
etti. 4Ç20'de sabit giderler nedeniyle yakıt dışı birim giderler (ex
fuel CASK), yıllık %62 artışla Usc7.45'e, toplam CASK rakamı ise
yıllık bazda %38 artışla USc9.23'e yükseldi. Diğer taraftan ASK rakamı
kargo operasyonlarıyla ilgili ATK ile eklenerek düzeltildiğinde yakıt
dışı birim gideri yıllık bazdaki artış %23 ile sınırlı kaldı. THY
4Ç20'de yıllık bazda %5 artışla 5.4 milyar TL FAVKÖK (şirket
raporlaması) elde ederken, FAVKÖK marjı yıllık bazda yüzde 11.7 puan
artışla %38.9'a yükseldi.
Nakit rezervlerinde gerileme THY'nin nakit rezervi 2019 sonundaki
2.5 milyar dolardan 2020 sonunda 1.8 milyar dolara geriledi ancak 9A20
sonundaki 1.3 milyar doların üzerinde gerçekleşti. Net borç pozisyonu
ise 2019 sonundaki 10.9 milyar dolardan ve 9A20 sonundaki 13.8 milyar
dolardan 2020 sonunda 14.9 milyar dolara yükseldi.
Yorum: THY'nin beklentilerden üzerinde açıklanan 4Ç20'de net zarar
rakamına sınırlı olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse
performansının önümüzdeki dönemde Covid-19 aşı haberleriyle uyumlu
olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugün saat 17:00'de telekonferans
düzenleyecek.

Türkiye Sigorta

Kapanış (TL) : 7.3 - Hedef Fiyat (TL) : 10.51 - Piyasa Deg.(TL) :
8479 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 29.74
TURSG Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 43.97 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
Türkiye Sigorta 2020 yılı sonuçlarını açıkladı
Türkiye Sigorta 2020 yılı sonuçlarını açıkladı. Vergi dairesine
açıklanan sonuçlara paralel olarak, Türkiye Sigorta 2020 yılının son
çeyreğinde TL 192mn solo net kar açıklayarak 2020 yılı kümüle net kar
rakamını TL 1,153 mn olarak gerçekleştiğini duyurdu. Gerçekleşen net
kar rakamı bizim tahminimiz olan TL 1,253mn'un biraz altında oluştu.
Şirket 2020 yılını %38 ortalama öz kaynak akrlılığı ile kapatırken net
karını da yıllık olarak %38 arttırmış oldu. Şirketin 2020 yılı kombine
oranı %81 gibi son derece düşük olarak gerçekleşirken, teknik
karlılığının özellikle rekabete göre ne kadar kuvvetli olduğu bir kez
daha meydana çıkmış durumda. Tahminlerimizle gerçekleşen rkamlar
arasındaki farkın nedeninin şirketin son çeyrekte bazı tahsil edilmesi
güçleşen prim ve alacaklar için karşılık ayırmasından kaynaklı
olduğunu düşünüyoruz. Şirket 2020 yılı karının %36'sını (hisse başı 36
kuruş) temettü olarak dağıtacağını bildirdi. Bu da yaklaşık %4.9
temettü verimine karşılık geliyor. Güçlü teknik sonuçlar ve temettüye
piyasanın olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.

Anadolu Grubu Holding

Kapanış (TL) : 29.86 - Hedef Fiyat (TL) : 28.88 - Piyasa Deg.(TL)
: 7272 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.42
AGHOL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -3.29 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Anadolu Grubu Holding AND Gayrimenkul'de sahip olduğu hisselerin
tamamını satmak için anlaşma imzaladı
Anadolu Grubu Holding AND Kozyatağı binasının bulunduğu AND
Gayrimenkul iştirakinin %100 hissesini satmak için Quick Sigorta ve
Corpus Sigorta şirketleri ile bağlayıcı olmayan bir mutabakat
sağlandığını açıkladı. Hisse devir bedelinin yaklaşık 70mn TL
olacağının tahmin edildiğini ve nihai bedelin kapanış tarihindeki
aktif ve pasif yükümlülüklerine göre netleşeceği belirtildi. Tahmini
satış bedeli Holding'in piyasa değerinin yaklaşık %1'ine denk geliyor.
Payının küçük olması nedeni ile bizim değerlememiz üzerinde önemli bir
etki yaratmıyor. Ancak Holding'in ana işkolları haricindeki küçük
işlerden çıkarak ana iş kollarına odaklanma stratejini olumlu
karşılıyoruz. Ayrıca satış bedeli ile Holding'e nakit girişinin yanı
sıra, AND Gayrimenkul üzerindeki ilgili borçlar bilançodan çıkacağı
için devam eden borçluluğun azaltılması sürecini
hızlandıracaktır.

Koza Altın

Kapanış (TL) : 136.3 - Hedef Fiyat (TL) : 107 - Piyasa Deg.(TL) :
20786 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 208.61
KOZAL Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -21.5 Analist:
etasar@isyatirim.com.tr
KOZAL 4Ç20 Sonuçları
Net kar beklentilerin oldukça altında: Koza Altın 4Ç20
finansallarında yıllık bazda %28 daralmaya işaret eden, piyasa
beklentilerinin oldukça altında 363 milyon TL net kar açıkladı (İş
Yatırım: 616 milyon TL, Piyasa: 603 milyon TL). Net kardaki yıllık
bazdaki daralmaya 4Ç19'a göre düşen üretim ve satışlara rağmen
satışların maliyetinde yaşanan %31'lik artış ve yüksek operasyonel
giderlerin sebep olduğu görülüyor. Net karın beklentilerin altında
gelmesi sebebiyle 4Ç20 sonuçlarına negatif piyasa tepkisi bekliyoruz.
Azalan üretim güçlü altın fiyatına rağmen satışlarda düşüşe yol
açtı: Net satış gelirleri yıllık bazda %1 düşüşle 939 milyon TL olarak
gerçekleşirken bizim beklentilerimize paralel ancak piyasa
beklentisinin %8 altında geldi (İş Yatırım: 959 milyon TL, Piyasa:
1.018 milyon TL). 4Ç20'de ortalama 1.875$/ons olarak gerçekleşen güçlü
altın fiyatına rağmen (4Ç19: 1.483$/ons), 4Ç19'a göre %40 düşen üretim
hacmi satışlarda yıllık bazda düşüşe yol açtı (4Ç19: 109 bin ons,
4Ç20: 66 bin ons).
Operasyonel karlılık beklentilerin altında: FAVÖK bizim
beklentimiz ve piyasa beklentisinin sırasıyla %43 ve %38 altında 413
milyon TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 725 milyon TL, Piyasa: 663
milyon TL). Bu rakam, yıllık bazda %26'lık düşüşe işaret ediyor. Düşen
üretim hacmi ve nakit maliyetlerin 4Ç20'de yıllık bazda %100 artarak
541$/ons'tan 1.082$/ons seviyesine yükselmesi FAVÖK'teki daralmanın
ana sebepleri oldu. Koza Altın'ın 2020 nakit maliyeti ise yllık bazda
%54 artışla ortalama 719$/ons olarak gerçekleşmiş oldu (4Ç19:
468$/ons). Son olarak, Koza Altın'ın 4Ç20 FAVÖK marjı yıllık bazda
14,5 puan aşağıda %44.0 olarak gerçekleşti.
Net nakit pozisyonu: Şirketin net nakit pozisyonu 3Ç20 sonundaki
5,5 milyar TL'den 2020 sonunda 5,9 milyar TL'ye yükseldi. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20210302092942704_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey