Halk Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Lifecell’in ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle beklentileri
aşan net kar. Turkcell’in net finansman giderleri, faiz ve hedging
giderlerinde görülen artış nedeniyle geçen yıl son çeyrekteki 214
milyon TL seviyesinden 4Ç20’de 381,8 milyon TL seviyesine yükseldi.
Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde ise, ertelenmiş
vergi gelirinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu.
Lifecell kaynaklı 689 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri
kaydedildi. Böylelikle, şirketin net karı yıllık bazda %72 artışla
1,30 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin
%27, piyasa beklentisinin ise %17 üzerinde gerçekleşti. Tek seferlik
etkilerden arındırıldığında, net karın 1,02 milyar TL seviyesinde
kurum beklentimize paralel gerçekleştiğini belirtmek isteriz. Net kar
marjı bu dönemde yıllık bazda 5,24 puan artışla %16,5 seviyesine
yükseldi. Her ne kadar net kar piyasa beklentisinin üzerinde
gerçekleşse de, mobil ARPU’daki yıllık artışın ortalama çeyreksel
TÜFE’nin altında kalması nedeniyle sonuçların hisse performansına
yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Piyasa beklentisine paralel, kurum beklentimizin hafif üzerinde
satış gelirleri. 4Ç20’de toplam abone sayısı, önceki yılın aynı
dönemindeki 35,77 milyondan 36,70 milyona yükselerek, kurum
beklentimize paralel gerçekleşti. Mobil taraf özelinde de abone sayısı
yıllık bazda %2 artışla 33,5 milyon seviyesinde, kurum beklentimizi
karşıladı (Beklentimiz: 33,39 milyon idi). Çeyreksel bazda ise mobil
abone sayısı, bu dönemde gerçekleşen hat kapamalar nedeniyle,
faturasız segment kaynaklı düşüşlerle %1 geriledi (200K net müşteri
kaybı). Diğer yandan, bu dönemde faturalı abone bazı çeyreksel ve
yıllık bazda sırasıyla %2 ve %8 artışlar kaydederek 22 milyon
seviyesinde gerçekleşti. Böylece, toplam mobil aboneleri içerisindeki
faturalı abonelerin payı yıllık bazda 4 puan artış kaydederek %66
seviyesine yükseldi. Öte yandan, fiber abone sayısı çeyreksel ve
yıllık bazda sırasıyla %4 ve %12 artışlarla 1,66 milyon seviyesinde,
kurum beklentimiz olan 1,70 milyon seviyesine yakın gerçekleşti. Diğer
yandan, ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %2,85’lik
artış karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artışın çeyreksel
ortalama TÜFE’nin altında seyrettiğini görüyoruz. Mobil karma ARPU
4Ç20’de yıllık bazda %11 artış kaydederek 47,5 TL seviyesine yükseldi.
Bu bağlamda, mevcut durumda çeyreksel ortalama TÜFE’nin 2,5 puan
altında kalan ARPU görünümünü olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
Ayrıca, kişibaşı ortalama mobil data kullanımı bu dönemde çeyreksel ve
yıllık bazda sırasıyla %7 ve %44’lük artışlarla 13 gigabyte
seviyesinde ve beklentimizin hafif altında gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 13,42 gigabyte). Diğer yandan, şirket gelirlerinin %9’unu
oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının
katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %33 artışla
747 milyon TL seviyesine yükseldi. Mevcut operasyonel gelişmeler
sonucunda, 4Ç20’de Turkcell’in net satış gelirleri yıllık bazda %18
artış kaydederek 7,87 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan rakam,
piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken ve kurum beklentimizi %4
aştı (Kurum beklentimiz: 7,56 milyar TL, piyasa beklentisi: 7,63
milyar TL).
Beklentilere paralel FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü,
operasyonel verimlilik çalışmalarının olumlu etkisi ve pandeminin
maliyet cephesindeki yansımalarının desteğiyle yıllık bazda %18
artışla 3,24 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam,
piyasa beklentisine ve kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Bu
bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda değişim göstermeyerek %41,2
seviyesindeki seyrini sürdürdü.
Şirket 2021 yılı öngörülerini açıkladı. 2021 yılı için %14-%16
gelir büyümesi, yaklaşık 14 milyar TL FAVÖK gerçekleştirmeyi
öngörüyor. Bu hedefleri gerçekleştirirken net 1 milyon abone kazanmayı
ve fiber ağına ek 500K abone kazanımı öngörülüyor. Operasyonel
yatırım harcamalarının gelirlere oranının da yaklaşık %20 seviyesinde
gerçekleşeceği öngörülüyor.
Turkcell için hedef fiyatımız 24,41 TL, tavsiyemiz ‘AL’ yönünde.
Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında gözden
geçirip bilgilendirme notu paylaşıyor olacağız. Yılın son çeyreğinde
Turkcell’in özellikle faturalı segment cephesinde abone kaybına
uğramamasını ve data kullanımındaki artış karşısında, mobil ARPU’da
ortalama çeyreksel TÜFE’nin altında görülen artış enflasyonist
fiyatlama politikasının sürdürülebilirliği konusunda soru işaretlerini
öne çıkarıyor. Diğer yandan, net borç/FAVÖK rasyosunda yıllık bazda
devam eden düşüş eğilimine ek olarak şirketin 2021 yılı öngörülerinin
güçlü operasyonel performansın sürdürüleceğine işaret ettiğini
düşünüyoruz. Ancak gelir parametrelerindeki öncelikler konusunda daha
net bir anlayışa sahip olmak için bugün gerçekleşecek olan
telekonferansı takip edeceğiz. Telekonferans sonrasında tahminlerimizi
ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor
olacağız."

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/2/7326_TCELL-4Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey