İş Yatırım, Erdemir için hedef fiyatını 14,3 TL’den 18,5 TL’ye
yükseltti, tavsiyesini 'Al' olarak sürdürdü.
İş Yatırım'ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Çelik talebinde güçlü görünüm: Çelik sektöründe 2020 başlarında
beklenen ve pandemi nedeniyle geciken toparlanma etkisini gösteriyor.
Çelik fiyatları, güçlü iç ve dış talep ile birlikte 4Ç20’de sağlam bir
ivme yakaladı. Sıcak haddelenmiş çelik (HRC) fiyatının cari 4Ç20
ortalaması yıllık bazda %37, çeyreklik bazda %26 artışa işaret eden
625$/ton seviyesinde seyrediyor (4Ç19 ortalaması: 456$/ton, 3Ç20
ortalaması: 496$/ton). Son çeyrekte çelik fiyatlarında gözlemlenen
güçlü artışı dikkate alarak 2020’de ortalama çelik fiyatındaki yıllık
%2 küçülme tahminimizi %1 seviyesine revize ediyoruz. Benzer şekilde,
2021’in ilk yarısında çelik fiyatları bakımından eskisine göre daha
iyi bir görünüm bekliyor, 2021 yılı için çelik fiyatlarındaki yıllık
ortalama artış tahminimizi %17’den %28’e yükseltiyoruz. Öte yandan,
şirket beklentilerine paralel şekilde yıllık bazda 8,5 milyon tonluk
satış hacmine denk gelecek şekilde, 4Ç20 için 2,3 milyon tonluk
konsolide satış hacmi beklentimizi koruyor, 2021 yılında ise
Erdemir’in yıllık bazda %2 artışla 8,7 milyon ton satış hacmine
ulaşmasını bekliyoruz.
Yüksek demir cevheri maliyetlerinin çelik fiyatlarındaki artışın
gölgesinde kalacağını düşünüyoruz: Erdemir’in ana maliyet kalemi olan
demir cevheri, Çin’in artan çelik üretim hacmi ve Brezilya’daki
pandemi kaynaklı lojistik sorunlar sebebiyle 160$/ton seviyelerinde
işlem görmeye devam ediyor. 2021’in ilk yarısı boyunca artmaya devam
edeceğini öngördüğümüz demir cevheri fiyatları düşünüldüğünde, demir
cevheri maliyetlerinin yaklaşık bir çeyreklik gecikme ile yansıması
sebebiyle 4Ç21’e kadar yüksek hammadde maliyetlerinin Erdemir’in
marjlarını baskılamaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Ancak, çelik
fiyatlarındaki hızlı artışın hammadde maliyetlerindeki artışı gölgede
bırakacağını ve operasyonel karlılığı yükselteceğini öngörüyoruz. Bu
varsayımlar dahilinde 2021 için ton başına FAVÖK tahminimizi
160$/ton’dan 186$/ton’a revize ediyoruz. Yeni tahminimiz 2020
beklentimiz olan 113$/ton’luk ton başına FAVÖK tahminimize göre yıllık
bazda %64 artışa işaret ediyor.
AB’nin korumacı politikaları devam ediyor: Eurofer’in başvurusu
üzerine Avrupa Birliği’nin 14 Mayıs’ta başlattığı antidamping
soruşturması kapsamında, 7 Ocak tarihinde AB Türkiye’den yapılan sıcak
haddelenmiş çelik ithalatına oranı şirket bazında %4,8 ve %7,6
arasında değişen geçici antidamping vergisi getirdi (Erdemir ve
İsdemir için %5,4). Geçici vergiler, Komisyon’un soruşturması bitene
kadar toplam 6 ay yürürlükte kalacak. Öte yandan Ticaret Bakanlığı, 9
Ocak’ta Avrupa Birliği’nden yapılan sıcak haddelenmiş çelik ithalatına
yönelik Türkiye’nin antidamping soruşturması başlattığını duyurdu.
Sonuç olarak, güçlü iç talep görünümü ve çelik fiyatlarındaki sert
artış sonucu AB’nin korumacı politikalarının Erdemir üzerinde sınırlı
etkisi olacağını düşünüyoruz. Ayrıca, AB’ye yapılan sıcak haddelenmiş
çelik ihracatının düşeceğini hesaba katarak, 2021 yılında Erdemir’in
konsolide satış hacminin %80’inden fazlasının iç pazara yapılan
satışlardan oluşacağını tahmin ediyoruz.
Yüksek temettü potansiyeli önemli bir katalizör: 2021 yılında
temettü kısıtlamalarının olmayacağı varsayımı ile, yeni satın alım
kaynaklı nakit çıkışını da göz önüne alarak Erdemir’in %10 temettü
verimi ile yüksek temettü ödeyen şirketler arasında yer alacağını
düşünüyoruz.
AL tavsiyemizi yineliyoruz: Yeni tahminlerimiz ışığında Erdemir
için hedef fiyatımızı hisse başına 14,3TL’den 18,5TL’ye yükseltiyor,
AL tavsiyemizi yineliyoruz. Yeni hedef fiyatımız %25 yukarı yönlü
potansiyele işaret ediyor. 2021 tahminlerimize göre Erdemir hisseleri,
yurtdışı benzerlerine göre sırasıyla %38 ve %43 iskontoya işaret eden
6,9x F/K ve 3,6x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görüyor. Değerlememize
yönelik en önemli riskler, çelik fiyatlarında beklenenden daha aşağıda
gerçekleşebilecek artış, demir cevheri fiyatlarındaki ilave
yükselişler ve AB tarafından sıcak haddelenmiş çeliğe karşı
getirilebiliecek ek önlemler olarak öne çıkıyor."


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20210112140621285_1.pdf




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******



Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey