Oyak Yatırım, Tat Gıda için 7,10 TL hedef fiyat ile 'Endekse
Paralel Getiri' tavsiyesini korudu.
Oyak Yatırım'ın ( www.oyakyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tat Gıda 3Ç16 finansallarında sırasıyla TL241mn ciro (yıllık %7 artış),
TL18mn FAVÖK (%3 artış), TL11mn net kar (%27 gerileme) açıkladı. Ciro,
FAVÖK ve net kar piyasa beklentilerinin sırasıyla %4, %9 ve %36 altında
geçekleşmiştir.Zayıf ihracat ve salça segmentinin hayal kırıklığı yaratan
performansı ciro büyümesini ve marjları etkilemiştir. Brüt marj yıllık
39bps artışla %22.5 olarak gerçekleşmiştir. Süt segmentine yönelik
olduğunu düşündüğümüz artan faaliyet giderleriyle FAVÖK marjı
%7.4’le 3Ç15 teki %7.7’nin hafif gerisindedir. Moova satın almasıyla
sağlanan vergi avantajının devamına yönelik beklentilere rağmen
operasyonel olarak zayıf finansalların yanısıra TL3mn luk vergi de net
karda baskı yaratmıştır. Finansalların hisse performansına negatif
yansıması muhtemeldir.
3Ç16 detaylarına baktığımızda yurtiçi satışların yıllık olarak %14
oranında artmasına rağmen ihracattaki %45’lik gerilemeyle cirodaki
konsolide büyüme %7 seviyesinde kalmıştır ve bu hacim büyümesi
kaynaklıdır. İhracatın cirodaki payı %6’yla geçen seneki %11 seviyesinin
altındadır. 15 Temmuz olaylarının tüketici üzerindeki etkileri
kampanyalar ve promosyonların da etkisiyle marjlarda baskı yaratmış
olabilir. Bölümsel olarak detaylara bakıldığında 3Ç16da süt ve makarna
segmenti ciroları sırasıyla %17 (2Ç16: +12%) ve %4 (2Ç16:+8%)
oranında artış kaydederken salça segmenti cirosu %4 daralmıştır
(2Ç16:+12%).
Şirketin büyüme potansiyeli ve Moova yatırımının da etkisiyle
odaklandığı süt ve özellikle peynir segmentinin de etkisiyle segmentte
3Ç16’da %15’lik hacim büyümesi yakalamıştır, rakam 2Ç16’daki %11’lik
hacim büyümesinin üzerindedir. %2’lik averaj fiyat artışıyla süt
segmenti ciro büyümesi %17’dir.
Ciro açısından ikinci derecede önemli salça segmentinde ise hacim
bazında %3’lük daralma ve %1’lik averaj fiyat gerilemesiyle ciro %4
düşmüştür. Şirket, ikinci çeyrekte salça satış hacmini %13 artırırken
averaj fiyattaki gerileme benzerdi.
Nispeten daha düşük marjlı bir iş kolu olan makarna segmentindeki
durumsa 3Ç16’da %1’lik hacim daralması ve %6’lık averaj fiyat artışıyla
% 4’lük ciro artışıdır. 2Ç16’da hacim büyümesi %5, fiyat arışı %2
seviyesindeydi.
Şirketin 3Ç16 brüt marjı yıllık 39bps artışla %22.5’e yükselmiştir. Hafif
artan faaliyet giderlerinin etkisiyle FAVÖK marjı %7.4’le geçen seneki
%7.7’nın gerisindedir. Önceki çeyreklere göre faaliyet gideri/satışlar
oranındaki artış geçen senenin yüksek bazı sebebiyle nispeten daha
limitli kalmıştır. Şirketin 3Ç16 sonu net borcu TL25mn’dur ve net
borç/yıllıklandırılımış FAVÖK çarpanı 0.3x’dir."

http://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=tatgd-oyak-yatirim-kar-raporu-2016-3c.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey